Samsung Climate Control (006660)

[Franck des daubasses]

Cours d'achat : 8 878 KRW
(cours actuel = 8 730 KRW)


Description (Zonebourse) :

Samsung Climate Control est une entreprise coréenne spécialisée dans la fabrication de composants automobiles. L'entreprise fabrique des systèmes de refroidissement modulaires, des refroidisseurs d'huile, des refroidisseurs intermédiaires, des radiateurs, des refroidisseurs de recirculation des gaz d'échappement (RGE), des condensateurs et des transmissions, qui sont utilisés pour les automobiles. Elle s'occupe également de l'exploitation d'aires de repos sur les autoroutes avec des stations-service. La société distribue ses produits sur le marché national et sur les marchés étrangers, tels que l'Amérique, l'Europe et l'Asie du Sud-Est.

Comme sa raison sociale ne l'indique pas : aucun lien avec le géant coréen de l’électronique Samsung Electronics.


Employés : 283
Fondé en : 1970
Flottant : 48,5% (et non 52%)

Nombre d'actions : 7 899 406 (capital composé de 8 126 314 actions - 226 908 actions auto-détenues)
Capitalisation boursière (CB) : 69,0 Md KRW = 47,8 M EUR

Dernier rapport publié : Rapport T3 arrêté au 30.09.2023


Quelques ratios :

Trésorerie nette : 182,09 Md KRW soit 23 051 KRW par action = 2,5x mon cours d'achat

Ratio net-net : 0,40

Fonds propres : 268,5 Md KRW => price to book = 0,26x

CB / CA = 0,57x

Autres actifs significatifs :

L'outil industriel d'une valeur nette comptable de 27,2 Md KRW amorti à hauteur de 77%. Mais a-t-il une réelle valeur marchande hors opération en capital ?


Nombre d'années en pertes sur les 10 dernières années : 1 => la marge bénéficiaire est volatile mais reste globalement largement dans le vert


Retour aux actionnaires

0 actions rachetées sur 10 ans.
Le dividende actuel de 80 KRW par action procure un rendement de 0,9%.

A noter tout de même un fort désendettement sur 10 ans. L'entreprise n'a souscrit aucun emprunt bancaire et a remboursé sur la période exactement 34 Md KRW.


Pourquoi c'est si peu cher ?

Pour moi il s'agit de la plus grosse anomalie de valorisation de la cote coréenne : pour 100 acheté, le marché nous offre 250 de trésorerie nette (+ une entreprise rentable). Ou alors je passe à côté de quelque chose de très gros...

Samsung Climate Control est un sous-traitant auto exposé à l'"ancien monde" à travers ses produits pour moteurs thermiques et non électriques.

+ very small cap
+ le retour aux actionnaires est vraiment à revoir : dividende au ras des pâquerettes et 0 rachat d'actions. Il serait temps de faire quelque chose. Surtout que le niveau de solvabilité est excellent à 207% et que l'entreprise est rentable. A un moment il faut arrêter l'excès de prudence.
+ 2 années sur 3, ce sont les bénéfices provenant des participations mises en équivalence qui permettent de sortir un bénéfice : quid de ces relations actionnariales ? gouvernance et transparence peu évidentes à analyser par le marché
+ la "décote coréenne" ?


Objectif de cours :

Je ne sais pour quelles raisons le cours s'est envolé durant l'été 2021 à près de 29 000 KRW, ce qui dépassait alors le niveau de fonds propres / action.
N'achetons pas de rêve. Je considère ce fait comme exceptionnel. L'objectif de 80% des fonds propres tangibles pour une entreprise, certes cyclique, mais rentable me semble réaliste.
Ce qui donne comme objectif de cours : 27 188 KRW soit un potentiel de +200% (x3 !) par rapport à mon cours d'achat.

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Samsung Climate Control_Rapport T3 2023 (09.2023)_KR.FR.pdf

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[Bn]

Belle trouvaille comme toujours!

D'après ZoneBourse, il n'y a que 45% de flottant donc impossible d'en faire une OPA.
Mais la famille dirigeante (le père et son fils?) ne semble avoir que 48% donc il y aurait peut etre qqch à jouer pour qui voudrait faire du forcing

Peut-être qu'il faudrait regarder, pourquoi restent-ils coté? Pourquoi un fond de PE n'a pas fait une proposition pour sortir de la bourse?

[Franck des daubasses]

Merci pour les encouragements. Si ça vous plait, n'hésitez pas à appuyer sur le pouce en haut à droite du message : comme ça j'ai des données sur les messages jugés les plus pertinents par la communauté.

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Zonebourse n'a pas toujours des données à jour.

Je préfère me référer aux rapports financiers. Dans mon analyse j'ai joint le dernier rapport publié (T3 2023 arrêté au 30.09.2023) :

À la fin du trimestre en cours, le capital social de la société s'élevait à 4 063 millions de KRW en actions ordinaires, et le principal actionnaire était Go Ho gon. Le nombre d'actions détenues par l'actionnaire le plus important et ses huit parties liées est de 4 187 300 et le taux de détention est de 51,53% du nombre total d'actions émises.

=> flottant = 48,5%, je viens de modifier le chiffre dans l'analyse

L'OPA est donc peu probable, en tout cas pas une OPA hostile.

Si vous avez des informations pourquoi ils restent cotés, je suis preneur. Peut-être une histoire de fierté personnelle comme au Japon ?

Ce que je souhaite, c'est une réduction de la décote. Que le marché valorise un peu mieux ces actifs. Par la voie d'une opération en capital, de réformes en cours (avec obligations pour les entreprises à mieux communiquer / retourner plus de cash aux actionnaires), une acquisition structurante, une amélioration des taux de distribution, ...

Je n'ai aucun catalyseur en vue autre qu'acheter pas cher et espérer un heureux événement pour réveiller la belle endormie.

[Franck des daubasses]

Cours : 12 300 KRW

+41% depuis mon achat fin février.

Joli saut de puce ces derniers jours envoyant l'action au plus haut sur 1 an... mais à une valorisation toujours improbable.


Au cours actuel, la capitalisation ressort à 96,45 Md KRW.

Avec la publication des comptes du T1 2024 arrêtés au 31.03.2024, la trésorerie nette ressort à 190,30 Md KRW (+8,21 Md KRW sur le trimestre) soit 24 091 KRW par action = 2x le cours actuel.

Je suis par ailleurs étonné de lire dans le rapport du T1 (copie en bas de message) un commentaire sur le niveau de trésorerie > capitalisation boursière p. 45 dans les "Facteurs d’avantage concurrentiel de l’entreprise" :

La société consolidée est un fabricant spécialisé de pièces automobiles, accumulé grâce à des transactions avec des constructeurs automobiles au cours des 50 dernières années.

Sur la base de notre capital accumulé et de notre technologie, nous nous sommes établis comme une entreprise nationale représentative dans le domaine des pièces automobiles et des radiateurs.

Premièrement, l’avantage concurrentiel de l’entreprise consolidée réside dans une puissance financière abondante qui dépasse sa capitalisation boursière. Cela garantit non seulement les bases d'une survie indépendante, mais offre également des opportunités pour diverses décisions stratégiques en matière de gestion, telles que la création d'entreprises.

Deuxièmement, en raison de la diversification des clients tels que les constructeurs d'automobiles, d'équipements lourds et de machines agricoles, certains constructeurs automobiles finis. Cela devient un avantage concurrentiel important en termes de stabilité. La société consolidée utilise ces facteurs d'avantage concurrentiel et nous améliorons la compétitivité du marché en nous basant sur le développement technologique interne, l'amélioration de la productivité et la diversification des stratégies d'achat.

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Samsung Climate Control_Rapport T1 2024 (03.2024)_KR.FR.zip

fichier ZIP sinon trop voluminuex

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[Franck des daubasses]

Le titre bondit de nouveau de +22,2% à 14 990 KRW .

De ce que je comprends selon les communiqués, le président serait sur le départ et il y aurait des ventes d'actions.... A suivre.

[Franck des daubasses]

J'avais tout faux. En fait les investisseurs se ruent sur l'action Samsung Climate Control car elle vend désormais des systèmes de refroidissement pour data centers ce qui améliore l'efficacité énergétique des centres de données notamment dans l'utilisation de l'IA.

Des vieux systèmes de refroidissement pour voitures (radiateur, refroidisseur d'huile, ...) aux data centers, quel changement incroyable !

Les multiples de valorisation vont pouvoir s'envoler...

Pour rappel, mon objectif de cours lors de mon achat était à 27 188 KRW. A voir si on va rapidement l'atteindre....

Merci à mon contact coréen Twitter / X @douglaskimkorea pour sa réponse.

[Franck des daubasses]

Objectif de cours :

Je ne sais pour quelles raisons le cours s'est envolé durant l'été 2021 à près de 29 000 KRW, ce qui dépassait alors le niveau de fonds propres / action.
N'achetons pas de rêve. Je considère ce fait comme exceptionnel. L'objectif de 80% des fonds propres tangibles pour une entreprise, certes cyclique, mais rentable me semble réaliste.
Ce qui donne comme objectif de cours : 27 188 KRW soit un potentiel de +200% (x3 !) par rapport à mon cours d'achat.

Mise à jour de l'objectif de cours à 80% les fonds propres au 31.03.2024 :

Fonds propres par action = 34 647 KRW => objectif = 80% x 34 647 = 27 718 KRW

cours actuel : 15 740 KRW

=> potentiel = +76%

[Franck des daubasses]

J'ai profité d'une nouvelle séance de hausse de +10% pour céder 700 de mes 1 500 actions (soit 47% de ma ligne) à un cours de 20 400 KRW.

C'est mon premier bagger coréen (= gain > 100%)

Avec un prix de revient de 8 878 KRW, mon gain ressort à +129,8% en quelques mois.


Pourquoi avoir vendu une partie de mes actions avant l'atteinte de mon objectif de cours recalculé récemment à 27 718 KRW ?


1/ A 20 400 KRW le potentiel n'était plus que de +36% => bien en-deça des autres lignes coréennes

2/ Ma ligne Samsung Climate Control pesait plus de 20% de mon portefeuille coréen composé de 13 lignes

3/ Je ne sais pas quellle part d’irrationalité pousse le cours a réaliser sur plusieurs séances des bonds de plus de 10% => il m'a semblé plus prudent de prendre mes gains

L'histoire n'est pas finie. A suivre...


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Après la vente de Daidong Electronics (008110) avec un gain de +76,6% en 1 mois et 1 jour, les plus-values s’enchaînent.


Toute mon aventure coréenne est à retrouver dans le sujet dédié : Investir en Corée du Sud

Depuis fin février, soit 4 mois d'existence, je suis en gain net de +14% sur ce portefeuille coréen réel doté de 100 000 €.

[Franck des daubasses]

Cours : 12 200 KRW


Un bond de +29,9% cette nuit dans des volumes importants 80x supérieurs à la moyenne.
J'espère qu'elle va nous refaire le coup de 2024 et toucher les 20 000 KRW :

Rappel :



Et je céderais alors cette fois le solde de ma ligne.

A noter que la trésorerie nette couvre plus de 2x la trésorerie nette. L'entreprise est rentable et valorisée 0,27x ses fonds propres tangibles.
C'est l'action coréenne la moins bien valorisée de tout mon portefeuille.

[Franck des daubasses]

(...)


Et je céderais alors cette fois le solde de ma ligne.

Pour préciser pourquoi je larguerai sans sentiment : j'ai une cible depuis des mois dans le viseur.

Un petit acteur du BTP (CB = 45 M €) valorisé 0,3x les fonds propres et 10x ses bénéfices. Décote de 35% sur sa valeur net-net.

Le cours est sur un plus bas de 10 ans.

Les annonces de grosses commandes s'enchainent.

Sur 10 ans, l'entreprise n'a jamais été en perte.

Le dividende actuel procure un rendement de 6%.

Le flottant est de 60%.

Le groupe est valorisé sous sa trésorerie nette (presque normal en Corée du Sud).

=> bref, pas mal de signaux positifs : je voudrais bien l'ajouter à ma collection !

[Franck des daubasses]

Cours : 17 570 KRW

L'entreprise rentable coréenne dont la trésorerie nette couvrait il y a encore peu de temps plus de 2x la capitalisation boursière est en hausse ce jour de +30% atteignant le seuil à la hausse quotidien à la bourse coréenne.

Sur des sites coréens, j'ai trouvé des rumeurs évoquant le fait que Nvidia chercherait un partenaire coréen pour élaborer des systèmes de refroidissement pour ses GPUs :

source : https://n.news.naver.com/mnews/article/421/0008094936

Certes, les fondamentaux de Samsung Climate Control sont bons (décote significative sur la trésorerie nette + rentable) mais ces fluctuations fortes récurrentes me font penser plus à une "meme stock". D'autant plus que l'entreprise coréenne produit des refroidisseurs pour voitures : la technologie ne semble pas évidente à répliquer pour l'industrie des semi-conducteurs.

=> je vais placer un ordre opportuniste à la limite des +30% demain soit 22 750 KRW (+29,5%) et advienne que pourra.

Même si cette vente pourrait être réalisée à un niveau encore sous la trésorerie nette (env. 25 330 KRW / action), ce sera sans regret.


Pourquoi sans regret à ce niveau de prix ?

Le capital dégagé me permettrait d'acter une grosse plus-value : +213% en 1 an (Prix de revient de 8 878 KRW).
Soit une performance supérieure à ma précédente vente : gain de +129% suite à la vente partielle de juin 2024.

Si cette vente a lieu, je pourrais réaliser de nouvelles opérations au sein de mon sous-portefeuille coréen : 1. j'ai déjà un candidat sérieux pour remplacer cette ligne (cf. message précédent) ; et 2. il y a cette ligne que je souhaite renforcer depuis un moment

[Franck des daubasses]

J'ai finalement profité d'une nouvelle hausse cette nuit - 2ème plus haut historique - pour larguer le solde de mes actions à 16 790 KRW, même si l'action se négocie encore largement sous le niveau de la trésorerie nette de 25 330 KRW / action.

source : Yahoo Finance

C'est bien en dessous de mon objectif de cours, mais j'ai sincèrement des doutes sur le fait que le petit sous-traitant auto de radiateurs devienne un fournisseur clef du géant américain Nvidia pour refroidir ses GPUs.

Je surfe donc sur cette nouvelle vague spéculative pour céder ma ligne avec une plus-value confortable de +89,1% en 1 an (prix de revient de 8 878 KRW).

=> le but est de réallouer ce capital vers un meilleur canasson


Un petit ordre épuisette est déjà en place pour compléter cette ligne aux ratios alléchants : trésorerie nette = 95% capitalisation boursière / participations = 95% capitalisation boursière / valorisée 8x ses bénéfices.

Je regarde aussi pour une nouvelle ligne est à l'étude. Entre un petit promoteur coréen, déjà évoqué dans ce message :

Pour préciser pourquoi je larguerai sans sentiment : j'ai une cible depuis des mois dans le viseur.

Un petit acteur du BTP (CB = 45 M €) valorisé 0,3x les fonds propres et 10x ses bénéfices. Décote de 35% sur sa valeur net-net.

Le cours est sur un plus bas de 10 ans.

Les annonces de grosses commandes s’enchaînent.

Sur 10 ans, l'entreprise n'a jamais été en perte.

Le dividende actuel procure un rendement de 6%.

Le flottant est de 60%.

Le groupe est valorisé sous sa trésorerie nette (presque normal en Corée du Sud).

Il faut ajouter quelques achats d'initiés réguliers depuis l'été 2023.


Ou bien, un industriel du type machine-outils ou spécialiste du métal (forgerie) comme il y a tant en Corée avec des valorisations entre 0,25x et 0,3x les fonds propres tangibles, sans dettes et des bénéfices. Bien sûr, là il faut pêcher en profondeur. De la petite capitalisation. Ce qui est tout à fait dans ma stratégie : aller là où les autres ne veulent (ne peuvent ?) pas aller.

A suivre...