Jensen (JEN.BR) - ex Pépites PEA

[Oblomov]

Dernier point du rapport annuel que j'ai oublié.
Le dividende proposé s'élève à 0,5€/action ( vs 0,25€ en 2021, +100%).

[les daubasses]

Cours actuel : 32,00 EUR

La dynamique de reprise se confirme pour notre spécialiste belge du matériel de blanchisserie :

Le chiffre d'affaires semestriel est en hausse de 38% à 171 M EUR. L'EBIT progresse également mais dans des proportions moins importantes. Il s'établit à 12,2 M EUR (+20%), soit une marge opérationnelle de 7,1% contre 8,2% un an plus tôt pénalisée par une hausse des coûts et des difficultés d'approvisionnement. Le résultat net progresse quant à lui de 29% à 8,9 M EUR.

Le niveau de prise de commandes est resté soutenu. Sur le 1er semestre, la société a reçu pour 188 M EUR de nouvelles commandes (+34% par rapport au 1er semestre 2021).

Du côté du bilan, les capitaux propres part du groupe profitent de ces bons résultats et progressent de 7,7 M EUR à 161,4 M EUR (+5,0%). Ils bénéficient de gains de change pour 2,7 M EUR. La trésorerie nette recule à 21 M EUR contre 41 M EUR au 31.12.2021. Cette baisse reflète une hausse du BFR en lien avec la hausse de l'activité, une hausse du prix des matériaux et une hausse des en-cours de production en raison de pénuries sur certains composants.

Malgré la bonne dynamique commerciale, le groupe se montre prudent pour la 2ème moitié de l'année du fait de l'environnement inflationniste, des perturbations sur les chaines d'approvisionnement et des risques géopolitiques.

Au regard de ces incertitudes, nous maintenons notre objectif de cours inchangé à 34,75 EUR.

À noter que la VANT par action a progressé de 6,7% à 17,25 EUR ce qui porte notre 2ème valorisation (ratio VANT historique) à 17,25 x 2,16 = 37,20 EUR. Elle profite notamment du rachat de 42 045 actions propres (0,5% du capital) dans le cadre du programme voté début 2022 qui pour rappel porte sur 781 900 titres. Ces achats se sont poursuivis depuis le 30 juin, avec désormais 47 416 titres auto-détenus (0,6% du capital).

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Communiqué des résultats semestriels (en anglais)
Rapport semestriel (en anglais)

[AntonyP]

Cours actuel = 30.50 EUR

JENSEN annonce dans ce communiqué de presse du 09/03/23 une joint-venture avec la société japonaise MIURA.

Les détails de la transaction font état d'une augmentation de capital de JENSEN à un prix de souscription de 36 EUR vs une target des Daubasses à 34.75 EUR !!!

[les daubasses]

Cours : 32,00 EUR

Nous voyons plutôt d'un bon œil ce projet de joint-venture. Jensen va ainsi prendre une participation de 49% dans la société Inax, un des principaux fabricants et distributeurs de matériel de blanchisserie au Japon et filiale à 100% du groupe Miura.

Les valorisation retenues paraissent cohérentes. Au cours de 36,00 EUR, Jensen est valorisé 12,6x son EBIT 2022 (hors cash net, mais négligeable). De son côté, avec une valeur d'entreprise de 75,00 M EUR, la société Inax a été valorisée à 11,8x l'EBIT de l'exercice clos au 31.03.2022.

Cette prise de participation devrait apporter une contribution au résultat net de Jensen d'environ 2 à 2,5 M EUR en année pleine (12 à 15% du bénéfice 2022) et on l'espère offrir aux groupe de nouveaux débouchés en Asie.

Notre groupe de blanchisserie a également publié hier ses résultats annuels :

Le chiffre d'affaires progresse de +31,5% sur 1 an. Après une hausse de +38% au 1er semestre, la croissance a ralenti au 2ème semestre (+26%), mais sur une base de comparaison plus élevée. Le résultat opérationnel est en hausse de 5,1% à 22,4 M EUR, mais la marge opérationnelle recule de 1,6 points à 6,6% en raison de perturbations sur les chaînes d'approvisionnement et d'une hausse des prix des matières premières. Le résultat net ressort quant à lui à 16,3 M EUR, en hausse de +12,0%.

Du côté du bilan, les fonds propres progressent de 9,7% à 170,6 M EUR alors que la trésorerie nette recule à 11,5 M EUR (-29,5 M EUR) principalement en raison d'une hausse du BFR.

Notons enfin qu'il sera proposé un dividende de 0,50 EUR (inchangé) et qu'en vue de l'opération de JV avec Inax, Jensen a suspendu son programme de rachat d'actions et annulé les actions auto détenues au 9 mars (113 873 titres, soit 1,5% du capital).

Nous attendons la publication du rapport pour ajuster notre objectif de cours.

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Lien vers le communiqué (en anglais) :
Jensen - Résultats 2022

[AntonyP]

Cours actuel = 32.80 EUR

JENSEN annonce dans ce communiqué de presse du 03/04/23 la réalisation ce jour de l'opération capitalistique relative à la joint-venture avec la société japonaise MIURA.

[les daubasses]

Cours : 33,40 EUR

Notre spécialiste de la blanchisserie a publié de très bons résultats semestriels :

Le chiffre d'affaires progresse de +20,7% à 206,7 M EUR. L'EBIT fait un bond de +68,6% à 20,6 M EUR et le résultat net s'envole de +87,1% à 16,7 M EUR (1,93 EUR vs 1,15 EUR / action)

Les ventes ont été portées par un carnet de commande record à fin 2022. La hausse des volumes et les hausses tarifaires ont par ailleurs permis une amélioration des marges. Notons également que l'intégration de la société Inax au 4 avril 2023 a contribué à un bénéfice net de +1,3 M EUR sur 3 mois.

Au bilan, les fonds propres progressent de +44,8% sur 6 mois à 247 M EUR. Cette hausse s'explique largement par l'augmentation de capital réalisée dans le cadre de la JV avec Miura. La trésorerie nette ressort en hausse à 23,1 M EUR (+11,6 M EUR).


Actualisation de l'objectif de cours :

1. EV/EBITDA moyen
- EBITDA moyen 5 ans (2019-2023) : 29,5 M EUR (pour 2023, nous retenons un EBITDA de 37 M EUR / hypothèse S2 = 80% du S1 car la société a observé un ralentissement des prises de commande)
- ratio EV/EBITDA moyen des 5 dernières années : 7,5
- trésorerie nette au 30.06.2023 (qui inclut des actifs financiers, principalement des obligations) : 23 M EUR

Nous allons également tenir compte de la prise de participation dans la société Inax car celle-ci est mise en équivalence dans les comptes de Jensen et ne contribue pas à l'EBITDA. Nous retenons sa valeur comptable au 30 juin 2023 = 42,4 M EUR.

Notre 1ère valorisation ressort à :
(7,5 x 29,5) + 23 (trésorerie nette) + 42,4 (Inax) = 287 M EUR, soit 29,80 EUR par action*

*9 631 408 actions

2. Multiple VANT
- VANT par action au 30.06.2023 = 22,67 EUR
- ratio Prix/VANT moyen des 5 dernières années : 1,88x

Notre deuxième valorisation ressort à :
22,67 x 1,88 = 42,62 EUR

Notre nouvel objectif est la moyenne de ces 2 valorisations, soit 36,20 EUR (+4,2% par rapport à notre objectif précédent).

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Communiqué résultats semestriels (en anglais)
Rapport financier semestriel (en anglais)

[GDA]

Cours de clôture 8/11: 32.00 €

Chiffres Q3 publiés après bourse:
https://www.jensen-group.com/files/Docu ... Q3_ENG.pdf (En Anglais - ou Flamand - uniquement)

Commentaires lecho.be :

Chiffre d'affaires en hausse pour Jensen
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de Jensen s'élève à 92,7 millions d'euros. Cela porte son chiffre d'affaires depuis le début de l'année à 299,4 millions d'euros, soit une hausse de 21,2% par rapport à l'exercice précédent. Son bénéfice d'exploitation (ebit) se porte, quant à lui, à 31,2 millions d'euros, soit un bond 109,1 % par rapport à l'année précédente.

En revanche, les prises de commandes pour la période de neuf mois se terminant le 30 septembre 2023 s'élèvent à 227,3 millions d'euros, soit une baisse de 13,7 % par rapport à la même période en 2022.

"Malgré un taux de croissance du chiffre d'affaires plus modéré au troisième trimestre qu'au premier semestre et un ralentissement des prises de commandes aux deuxième et troisième trimestres par rapport à l'année dernière, la direction s'attend à maintenir un niveau d'activité et de rentabilité élevé au quatrième trimestre", peut-on aussi lire dans le communiqué de presse.

Pour l’ensemble de l’année, son résultat opérationnel devrait se situer entre 39 et 42 millions d'euros.

Le programme de rachat d'actions propres annoncé le 10 aout suit son cours ... très tranquillement (des achats mais en quantités plutôt symboliques).

[les daubasses]

Vente de nos 20 actions à 33,30 EUR

Nous profitons de la hausse du jour pour céder nos titres au cours de clôture = 33,30 EUR.

Les résultats du troisième trimestre sont solides avec un chiffre d’affaires en hausse de +22% à 92,7 M EUR et un EBIT de 10,6 M EUR, soit une marge opérationnelle de 11,4% contre 6,0% au 30.09.2022. Le résultat par action à fin septembre ressort par ailleurs à 2,60 EUR et dépasse déjà celui de l’année 2022 (2,10 EUR).

Cependant, Jensen présente le plus faible potentiel du portefeuille (9% par rapport à notre dernier objectif de cours). Aussi, compte tenu de la baisse récente du marché et d’un faible niveau de trésorerie dans le portefeuille, nous préférons nous séparer de cette ligne dans la perspective de réinvestir les liquidités encaissées sur une valeur à plus fort potentiel.

En tenant compte des dividendes perçus, cette opération se solde par un gain de +24,3% en 2 ans et 7 mois.

[les daubasses]

Cours : 36,60 EUR

Pour ceux qui auraient été plus patients que nous, notre objectif de cours de 36,20 EUR a été dépassé ce jour suite à la publication d'excellents résultats annuels :

- Chiffre d'affaires : +17% à 400 M EUR
- EBIT : +82% à 40,7 M EUR
- Résultat net part du groupe : +90% à 31,0 M EUR
- EPS : 3,39 EUR (+61%)
- dividende : 0,75 EUR (+0,25 EUR)