Dekuple, ex-ADL Partner, raconte une mutation plutôt qu'une simple décote. L'entreprise part d'un vieux métier de fidélisation par abonnements presse, générateur de cash mais en déclin, et réalloue progressivement ses moyens vers le conseil, les agences, les solutions marketing et la data.
L'achat du 17 février 2021 à 16,30 EUR reposait sur une vache à lait, un virage digital prometteur et un objectif de 26,70 EUR dans l'analyse initiale. Le dossier reste public parce que la transformation est réelle, mais aussi parce qu'elle se paie en acquisitions, goodwill et complexité.
Les premiers exercices confirment la bascule. Au S1 2022, l'EBIT progresse de 40,3 % et le résultat net part du groupe de 38,6 %, avec un marketing digital qui prend le relais de l'activité magazines.
Les résultats 2023 affichent 200 M EUR de chiffre d'affaires, 17,5 M EUR de résultat opérationnel courant, 12,4 M EUR de résultat net part du groupe et 19,2 M EUR de trésorerie nette. Le PER de 10x et le VE/EBIT de 6x ne sont pas excessifs pour une société encore en croissance.
Le suivi de 2024 affine la lecture : le chiffre d'affaires annuel progresse de 9,1 % et le marketing digital de 19,3 %. Cette activité pèse désormais 65,6 % des revenus, contre 35,6 % quatre ans plus tôt.
1. Une cash cow qui finance sa mue. Les métiers historiques déclinent, mais ils ont donné au groupe le temps et les moyens de construire une plateforme data marketing.
2. Une croissance devenue plus qualitative. Converteo, agences, solutions marketing et influence élargissent l'offre vers la donnée, les contenus et l'acquisition, là où les clients entreprises dépensent encore.
3. Un suivi qui doit rester exigeant. La croissance externe ajoute du chiffre d'affaires, mais elle doit aussi produire des marges, du cash et une intégration lisible.
Le déclin des magazines continue, l'activité assurances reste secondaire et le goodwill a fortement augmenté. Les marges ont déjà déçu au S1 2023, les charges de personnel montent avec les effectifs, et certaines acquisitions dans l'IA ou les agences demandent encore des preuves. La faible liquidité du titre ajoute une contrainte pratique.
Les sources lues ne font état d'aucune vente publique de Dekuple. C'est un dossier à suivre : le marché doit décider si la société familiale devient vraiment un acteur européen du data marketing, ou seulement une collection d'activités achetées au bon moment. Pour un investisseur Daubasses, l'enjeu est simple : garder la croissance, mais ne pas relâcher le contrôle sur les marges et le bilan.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Dekuple, DKUPL, ADL Partner, data marketing, Converteo, marketing digital, presse, goodwill, PEA.
- Résumé daté du 14 juillet 2026 -
Les flux de trésorerie de cette activité sont vraisemblablement moins prévisibles que ceux de l’activité Magazines. Il se pourrait donc que la société ait retenue un taux d’actualisation plus bas (celui-ci n’est pas indiqué dans le rapport) pour valoriser les flux de son activité Magazines, flux qu’elle semble pouvoir anticiper de manière fiable :Les écarts d’acquisition de 8 241 k€ au 31/12/2019 (identiques au 31/12/2018) proviennent :
- Pour 84 k€ du rachat de 100% des actions de la société HubInvest au 30/06/2005, totalement dépréciées ;
- Pour 170 k€ de l’acquisition par l’OFUP du fonds commercial BORN cédé à ADLPartner et déprécié à hauteur de 146 k€, soit 24 k€ net.
- Pour 1 087 k€ de la prise de contrôle par ADLP Digital de la société Activis et Activis Switerzland au 03/10/2016, déprécié à hauteur de 185 k€, soit 902 k€ net.
- Pour 465 k€ de la prise de contrôle par ADLPartner de la société Leoo au 01/07/2017, déprécié à hauteur de 370 k€, soit 95 k€ net.
- Pour 7 220 k€ de la prise de contrôle par ADLP Digital de la société Converteo au 01/07/2018.
Il nous a en tout cas paru pertinent de tenir compte de cette valorisation car la société a une meilleure connaissance de son business que nous, et aussi car en cas d’offre elle pourra difficilement justifier un prix inférieur à ce qu'elle publie elle-même depuis des années…La valeur du portefeuille d’abonnements à durée libre est calculée en actualisant les revenus nets futurs que vont générer ces abonnements tout au long de leur durée de vie grâce à la connaissance statistique que la société a accumulée depuis plusieurs années du comportement de ces abonnements en France et dans ses filiales. La courbe de vie des abonnements recrutés par une opération promotionnelle permet de déterminer, avec une grande fiabilité, à tout moment l’espérance de vie résiduelle des abonnements restants.
J'avais investi dans ADL il y a quelques années pour cette raison, et j'ai fini par lâcher l'affaire pour deux raisons :Il nous a en tout cas paru pertinent de tenir compte de cette valorisation car la société a une meilleure connaissance de son business que nous, et aussi car en cas d’offre elle pourra difficilement justifier un prix inférieur à ce qu'elle publie elle-même depuis des années…
Bonjour,les daubasses a écrit : ↑17 février 2021, 18:37ADL Partner.png
Date d’achat : 17 février 2021
Cours d’achat : 16,30 EUR
Nombre de titres achetés : 30
Montant total dépensé : 16,30 x 30 + 2 EUR (frais de courtage) = 491 EUR
Points forts de ce titre
Une belle "vache à lait"
Un virage prometteur vers les métiers du digital...
et une activité historique qui n'a pas dit son dernier mot !
Analyse complète [Février2021] disponible ici :
2020.09 ADL Partner (Pépites PEA).pdf
mais finalement ce sera 0,81 EUR. Au cours de 16,55 EUR, le rendement de 4,9% est tout de même sympathique !les daubasses a écrit :Un retour au niveau historique de 1 EUR pour l’exercice 2020 pourrait conduire à un rendement supérieur à 6% sur la base du cours actuel et attirer les investisseurs friands de gros coupons !
Source : https://www.adlperformance.com/sites/de ... 6.2017.pdfPV AG du 16 juin 2017 a écrit :
Il précise que l’actionnaire majoritaire a fait part au directoire ce matin de sa volonté de modifier le projet de 20ème résolution (Autorisation d’un programme de rachat d’actions) présentée à l’Assemblée Générale pour prendre en compte l’évolution du cours de bourse de l’action ADLPartner proche du prix maximal d’achat.
Il proposerait que le prix maximal d’achat en cas d’opération dans un contrat de liquidité soit fixé à 30 euros (et non plus 20 euros), ce qui impliquerait le montant total consacré à ces acquisitions ne pourrait dorénavant pas dépasser au total 12,88M€, hors frais.
Curieux je reçois encore ce jour une offre d'abonnement "France abonnements entreprises", postée le 27/05/21, et les petites lignes précisent bien "une marque de la société ADLPartner".les daubasses a écrit : ↑28 mai 2021, 19:54mais cette baisse s'explique avant tout par l'arrêt de la marque France Abonnements (abonnement avec engagement) au 1er semestre 2020 (-2,0 M EUR).
Reech (Rocket Marketing) est une société en forte croissance. Elle compte 60 collaborateurs et entend recruter une trentaine de collaborateurs sur les 12 prochains mois. La société devrait réaliser en 2021 un chiffre d’affaires supérieur à 10 millions d'euros et a pour objectif de le porter à 20 millions d'euros d'ici 2024 (hors croissance externe).
