Mes lectures terminées ; une petite synthèse.
Je joins un rapport : attention données basées sur 2019 ; je n'ai pas trouvé plus récent.
Les deux plus gros producteurs sont : Indonésie : possibles restrictions d'exportation et la chine.
Les besoins en étain se confirment bien à la hausse : de multiples utilisations notamment pour les batteries.
Les investissements en recherche et exploitation sont insuffisants. Jusqu'en 2024 il est estimé une demande légèrement supérieure à l'offre.
Aucun risque de pénurie.
le lien : je ne peux joindre le fichier ( trop gros ) mais vous trouverez sur le site mentionné antérieurement.
Ma conclusion : ce métal offre certainement un potentiel de hausse, mais qui devrait être moindre que le cuivre, nickel, métaux rares, engrais, cobalt, lithium,....
Je considère cependant que détenir une valeur sur ce métal est nécessaire dans le contexte actuel : des milliers de brevets sont déposés et il suffit d'une utilisation novatrice pour accélérer la hausse ; le contraire étant aussi vrai.
Metals X (MLX) - ex Pirogue Okavongo
Est-ce que si vous ne l'aviez pas déjà dans la pirogue, se serait une valeur à rajouter au prix actuel ? Le ratio VE/EBITDA me semble déjà bien avancée.okavongo a écrit : ↑08 mars 2022, 14:09Cours actuel : 0,635 AUD
Vu l'évolution favorable du cours de l'étain depuis mon message et le contexte propice aux matières premières, je ne fixe plus de cible de vente pour MLX pour le moment.okavongo a écrit : ↑27 janvier 2022, 14:02Je suis pris entre 2 feux. Débarquer la valeur si on dépasse 0,60 AUD ou attendre un trimestre de pleine production avec accès à la zone "Area 5" où les teneurs seront plus élevées ?
J'opte pour l'instant pour cette 2ème solution en espérant que le cours de l'étain tienne. Le projet de tailings (très rentables aux cours actuels) et une mine de Renison qui se refait une beauté au fil des travaux et des trimestres constituent une marge de sécurité. Toutefois, je laisse à titre personnel trainer un ordre partiel à 0,85 AUD. S'il tombe alors la valeur débarquera de la pirogue avec le sentiment du travail bien fait.
Tin_8Mars22.png
Un autre facteur intervient : l'énergie. Metals X me semble avoir un avantage concurrentiel grâce à son électricité provenant des barrages de Tasmanie. Dans la présentation de Renison il est indiqué que l'électricité provient de la station de Rosebery. Le dossier "power of nature" (p20) d'Hydro Tasmania nous confirme une source d'énergie très ESG
Dam_Rosebery.png
Merci pour votre réponse
La pirogue a pour objectif de faire la partie facile du chemin. Quitte à rater le démarrage ou sortir trop tôt. MLX est assez proche du débarquement. La zone 0,85 -1 est en point de mire. Cela ne veut pas dire que l’histoire ne continuera pas au-delà ou que MLX ne reste pas le meilleur moyen de s’exposer à l’étain.
L’objectif de la pirogue est de faire découvrir des valeurs et d’assurer le suivi. Une fois les dossiers bien connus l’intérêt est moindre. Et comme toujours à chacun de prendre ses décisions d’achat ou de vente en fonction de sa lecture du dossier et de son propre process.
L’objectif de la pirogue est de faire découvrir des valeurs et d’assurer le suivi. Une fois les dossiers bien connus l’intérêt est moindre. Et comme toujours à chacun de prendre ses décisions d’achat ou de vente en fonction de sa lecture du dossier et de son propre process.
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Robinwood123
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Suspension de la production de Yunnan Tin, en raison des mesures "anti-Covid" mises en œuvre par le gouvernement chinois:
“Yunnan Tin, China’s largest #tin producer, said it’s halted production at its mining unit in the south-western Yunnan province to comply with local government Covid-19 restrictions.” https://t.co/OIcqR1IssK
“Yunnan Tin, China’s largest #tin producer, said it’s halted production at its mining unit in the south-western Yunnan province to comply with local government Covid-19 restrictions.” https://t.co/OIcqR1IssK
- Pièces jointes
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chasseur-cueilleur
Pour mémoire, Yunnan Tin possède 50% de la mine de Renison. J’ai l’impression que les 50% de concentrés d’étain correspondant à la part de Yunnan partent en Chine alors que la part de MLX va en Malaisie et en Indonésie. Mais pas trouvé de confirmation certaine. Si c’est le cas que va faire Yunnan avec son concentré. Le diriger hors de Chine ? Le stocker et attendre la reprise du raffinage ?
La nouvelle semble bonne pour le cours de l’étain raffiné mais il ne faudrait pas que cela freine la production à Renison.
Par ailleurs, Bloomberg indique qu’Alphamin serait à vendre. Si Alphamin sort de la cote alors les investisseurs occidentaux n’auront plus qu’un seul choix de producteur
La nouvelle semble bonne pour le cours de l’étain raffiné mais il ne faudrait pas que cela freine la production à Renison.
Par ailleurs, Bloomberg indique qu’Alphamin serait à vendre. Si Alphamin sort de la cote alors les investisseurs occidentaux n’auront plus qu’un seul choix de producteur
Cours = 0,71 AUD
Avec une production stable (mais un niveau de ventes plus important), des coûts sous contrôle et un cours de l'étain au plus haut, la mine de Renison (50% MLX) affiche presque 100 mAUD d'EBITDA pour le trimestre
Côté négatif un événement sismique retarde un peu l'accès à la prometteuse la zone 5. A noter également qu'un arrêt de production prévu sur Mars est décalé à Avril.
Metals X est devenu une machine à imprimer du cash (on est passé de 24,6 mAUD il y a 6 mois à 91,6). La communication est très précise et transparente sur les travaux de la zone 5 (et ses petits retards). L'effet de levier sur le prix de l'étain diminue progressivement vu la différence entre prix de revient et prix de vente. Les résultats sont d'autant plus remarquables qu'il y a eu à la mine de nombreux cas de Covid ce trimestre. Les études sur le projet « Rentails » avancent.
Metals X a vendu quelques actions (2 millions) Nico Resources mais détient toujours une belle position (23 millions d'actions) alors que le cours a fortement progressé. Les 25 millions d'options avec un prix d'exercice à 0,25 AUD pour un cours actuel de 1,57 AUD commencent à avoir une belle valeur.
Je calcule un EV/EBITDA autour de 3. En tenant compte de la valeur des actions Nico, sans décote du prêt à Cyprium mais sans tenir compte de la valeur des options Nico. Avec d'aussi beaux résultats, des perspectives court terme alléchantes (zone 5), des perspectives long terme de croissance (projet "Rentails"), une cerise en nickel sur le gâteau (Nico), les investisseurs peuvent avoir le sourire. A condition que le cours de l'étain tienne (54 310 AUD sur le dernier trimestre contre 49 351 le trimestre précédent et 26 000 en décembre 2020).
Avec une production stable (mais un niveau de ventes plus important), des coûts sous contrôle et un cours de l'étain au plus haut, la mine de Renison (50% MLX) affiche presque 100 mAUD d'EBITDA pour le trimestre
Côté négatif un événement sismique retarde un peu l'accès à la prometteuse la zone 5. A noter également qu'un arrêt de production prévu sur Mars est décalé à Avril.
Metals X est devenu une machine à imprimer du cash (on est passé de 24,6 mAUD il y a 6 mois à 91,6). La communication est très précise et transparente sur les travaux de la zone 5 (et ses petits retards). L'effet de levier sur le prix de l'étain diminue progressivement vu la différence entre prix de revient et prix de vente. Les résultats sont d'autant plus remarquables qu'il y a eu à la mine de nombreux cas de Covid ce trimestre. Les études sur le projet « Rentails » avancent.
Metals X a vendu quelques actions (2 millions) Nico Resources mais détient toujours une belle position (23 millions d'actions) alors que le cours a fortement progressé. Les 25 millions d'options avec un prix d'exercice à 0,25 AUD pour un cours actuel de 1,57 AUD commencent à avoir une belle valeur.
Je calcule un EV/EBITDA autour de 3. En tenant compte de la valeur des actions Nico, sans décote du prêt à Cyprium mais sans tenir compte de la valeur des options Nico. Avec d'aussi beaux résultats, des perspectives court terme alléchantes (zone 5), des perspectives long terme de croissance (projet "Rentails"), une cerise en nickel sur le gâteau (Nico), les investisseurs peuvent avoir le sourire. A condition que le cours de l'étain tienne (54 310 AUD sur le dernier trimestre contre 49 351 le trimestre précédent et 26 000 en décembre 2020).
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les daubasses
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Sacrée création de valeur ce spin-off Nico Resources !
Avec l'envolée récente du nickel, les actions et les options détenues par Metals X valent une petite fortune désormais.
Il faut faire confiance au management sur l'opportunisme de céder des actions pour créer pas mal de valeur pour cet actif qui ne valait encore rien il y a quelques mois dans les comptes de Metals X.
En tout cas, l'exploratrice nickel / cobalt encore détenue à 20% par Metals X commence à communiquer. Cf. la dernière présentation d'avril 2022.
Avec l'envolée récente du nickel, les actions et les options détenues par Metals X valent une petite fortune désormais.
Il faut faire confiance au management sur l'opportunisme de céder des actions pour créer pas mal de valeur pour cet actif qui ne valait encore rien il y a quelques mois dans les comptes de Metals X.
En tout cas, l'exploratrice nickel / cobalt encore détenue à 20% par Metals X commence à communiquer. Cf. la dernière présentation d'avril 2022.
-- Chasseurs de décotes depuis 2008 --
Je me suis abonné sur le site australien Hotcopper pour recevoir les publications des valeurs australiennes de mon compte-titre et j'ai reçu aujourd'hui une (longue) publication de Metals X concernant l'exploitation d'étain de Renison en Tasmanie. Je ne suis pas spécialiste pour pouvoir interpréter ces données mais je me dis que le document pourra peut-être intéresser certains donc je le joins ici:
Traduction Google de l'introduction:
"MISE À JOUR DES RESSOURCES MINÉRALES 2022 DE RENISON
Metals X Limited a le plaisir de fournir une mise à jour des ressources minérales de l'exploitation d'étain de Renison (Renison) en Tasmanie. Renison est détenue à 50 % par Metals X par l'intermédiaire de la coentreprise Bluestone Mines Tasmania (BMTJV).
FAITS SAILLANTS
• Nouvelles estimations des ressources minérales réalisées pour Renison à l'aide des données jusqu'au 31 mars 2022.
• L'engagement continu envers le forage des ressources minérales a produit de solides résultats. De plus, l'augmentation des prix des métaux a permis d'appliquer des teneurs de coupure exploitables légèrement inférieures (teneur de coupure réduite de 0,70 % à 0,65 %).
• Le total des ressources mesurées, indiquées et présumées à Renison Bell est maintenant de 19,8 Mt à 1,61 % Sn pour 319 600 tonnes d'étain contenu.
• L'étain défini dans les ressources totales a augmenté de 6 % (18,1 kt Sn Métal) et les teneurs moyennes en étain ont diminué de 2 % (0,04 % Sn) par rapport au 31 mars 2021, y compris un épuisement minier de 12,4 kt Sn Métal par rapport au précédent Période de 12 mois.
• Augmentation de 4 % (9,2 kt de métal Sn) des ressources mesurées et indiquées à Renison Bell, passant de 262 kt d'étain contenu à 272 kt d'étain contenu.
• Le forage de définition des ressources et de contrôle de la teneur se poursuit avec deux plates-formes souterraines et une plate-forme de surface actuellement en opération.
• Les programmes d'exploration et de mise en valeur des ressources en cours visent à augmenter les réserves de minerai, nettes d'épuisement, chaque année avec une gamme de cibles identifiées.
Le plan de durée de vie de la mine Renison et une mise à jour de la réserve de minerai seront achevés au troisième trimestre 2022.
"MISE À JOUR DES RESSOURCES MINÉRALES 2022 DE RENISON
Metals X Limited a le plaisir de fournir une mise à jour des ressources minérales de l'exploitation d'étain de Renison (Renison) en Tasmanie. Renison est détenue à 50 % par Metals X par l'intermédiaire de la coentreprise Bluestone Mines Tasmania (BMTJV).
FAITS SAILLANTS
• Nouvelles estimations des ressources minérales réalisées pour Renison à l'aide des données jusqu'au 31 mars 2022.
• L'engagement continu envers le forage des ressources minérales a produit de solides résultats. De plus, l'augmentation des prix des métaux a permis d'appliquer des teneurs de coupure exploitables légèrement inférieures (teneur de coupure réduite de 0,70 % à 0,65 %).
• Le total des ressources mesurées, indiquées et présumées à Renison Bell est maintenant de 19,8 Mt à 1,61 % Sn pour 319 600 tonnes d'étain contenu.
• L'étain défini dans les ressources totales a augmenté de 6 % (18,1 kt Sn Métal) et les teneurs moyennes en étain ont diminué de 2 % (0,04 % Sn) par rapport au 31 mars 2021, y compris un épuisement minier de 12,4 kt Sn Métal par rapport au précédent Période de 12 mois.
• Augmentation de 4 % (9,2 kt de métal Sn) des ressources mesurées et indiquées à Renison Bell, passant de 262 kt d'étain contenu à 272 kt d'étain contenu.
• Le forage de définition des ressources et de contrôle de la teneur se poursuit avec deux plates-formes souterraines et une plate-forme de surface actuellement en opération.
• Les programmes d'exploration et de mise en valeur des ressources en cours visent à augmenter les réserves de minerai, nettes d'épuisement, chaque année avec une gamme de cibles identifiées.
Le plan de durée de vie de la mine Renison et une mise à jour de la réserve de minerai seront achevés au troisième trimestre 2022.
cours actuel : 0.39 AUD
Metals X fait partie du top 3 des meilleures minières "Value" selon le site Investopedia. Le classement est basé sur le PER sur 12 mois qui est de 3.6 pour Metals X.
Elle est devancée par GCM Mining Corp (GCM.TO) et Polymetal International PLC (POYYF) qui est très exposée à la Russie.
https://www.investopedia.com/top-mining ... m=referral
Metals X fait partie du top 3 des meilleures minières "Value" selon le site Investopedia. Le classement est basé sur le PER sur 12 mois qui est de 3.6 pour Metals X.
Elle est devancée par GCM Mining Corp (GCM.TO) et Polymetal International PLC (POYYF) qui est très exposée à la Russie.
https://www.investopedia.com/top-mining ... m=referral
Indicateur OKA pour Metals X :okavongo a écrit : ↑29 décembre 2020, 19:26Pour les minières or, je surveille le ration HUI/Gold. Cela donne la force relative des minières par rapport à l'or. Pour les autres matières premières, je calcule parfois "l'indicateur oka" (vous pouvez l'appeler autrement le nom n'est pas protégé
Si l'on observe les cours de mes valeurs matières premières, je pense que le marché sur ce secteur est trop pessimiste, mais paradoxalement je crois aussi que la baisse n'est pas terminée. Par contre en début d'année, l'optimisme était excessif ; il suffit de se souvenir du refus d'accepter l'inflation, ce qui était pourtant une certitude.
Actuellement, les marchés pensent le pire et donc le pire est aussi possible.
Je ne suis pas encore dans les starting block, mais cependant, j'alimente en liquidité mes deux comptes Degiro et Saxo.
Quant à Metals X, j'espère que le cours de 0,30 soit possible.
[ce message a plus de place dans votre portefeuille qu'ici]
Actuellement, les marchés pensent le pire et donc le pire est aussi possible.
Je ne suis pas encore dans les starting block, mais cependant, j'alimente en liquidité mes deux comptes Degiro et Saxo.
Quant à Metals X, j'espère que le cours de 0,30 soit possible.
[ce message a plus de place dans votre portefeuille qu'ici]
la grande interrogation est : le marché est-il excessivement dépressif maintenant ou était-il trop euphorique en début d'année ?
ce qui est sûr :
Le marché en début d'année pensait à un manque chronique pour des années et des années des métaux essentiels ...
Maintenant, le marché est flippé par le risque de stagflation : inflation + dépression (donc baisse de la demande, donc risque de baisse des prix)
La réalité sera certainement, comme d'habitude, entre les deux, des périodes de stagflation et des périodes de croissance inflationniste ...
Mais la transition énergétique a l'air d'être en marche et donc les métaux nécessaires, il faudra bien les acheter si on arrive à les produire.
Donc pour nos mines (Cu, Zn, Ni, Pl ...) la valorisation variera suivant les taux de croissance attendus mais la demande sera là et on vendra sans problème nos métaux !
Donc je pense que si on achète pas trop cher (démarche daubasse type) le risque restera faible, le rendement réel et une superbe protection contre l'inflation ...
Bien sûr, c'est mon point de vu, à chacun de faire ces choix !
ce qui est sûr :
Le marché en début d'année pensait à un manque chronique pour des années et des années des métaux essentiels ...
Maintenant, le marché est flippé par le risque de stagflation : inflation + dépression (donc baisse de la demande, donc risque de baisse des prix)
La réalité sera certainement, comme d'habitude, entre les deux, des périodes de stagflation et des périodes de croissance inflationniste ...
Mais la transition énergétique a l'air d'être en marche et donc les métaux nécessaires, il faudra bien les acheter si on arrive à les produire.
Donc pour nos mines (Cu, Zn, Ni, Pl ...) la valorisation variera suivant les taux de croissance attendus mais la demande sera là et on vendra sans problème nos métaux !
Donc je pense que si on achète pas trop cher (démarche daubasse type) le risque restera faible, le rendement réel et une superbe protection contre l'inflation ...
Bien sûr, c'est mon point de vu, à chacun de faire ces choix !
Cours = 0,31 AUD
Petit trimestre pour Renison. Et quand la production baisse, les ratios à la tonne sont mécaniquement pénalisés. Ce qui peut faire peur. Avec un AISC ("All-in sustaining costs") sur le trimestre à 26 598 USD/t alors que l'étain cote 25 196 USD on pourrait douter de la rentabilité de la mine. Mais il faut relativiser. L'impact du Covid, de la grippe et du remplacement d'une foreuse de production ne devrait pas se répéter tous les trimestres. Si la production retrouve un niveau normale, les ratios vont s'améliorer. Enfin à court terme c'est le "cash cost" (17 400 USD/t) qui compte. Le remplacement des réserves est plus une question de moyen / long terme.
La balance cash de Metal X a progressé de 30 mAUD sur le trimestre et est maintenant à 122 mAUD (capitalisation : 280 mAUD). De quoi voir venir. La zone 5 et ses zones à plus fortes teneurs devrait être exploitée lors de la 2ème partie de l'année. Les investissements réalisés ces derniers mois pourraient aussi avoir un impact positif coté coûts. Bref, malgré un trimestre un peu faible, l'opérationnel n'est pas vraiment un sujet d'inquiétude. Du coté du cours de l'étain par contre, la situation est plus délicate. Sur le trimestre le cours moyen était de 46 725 USD. Bien au-dessus du cours actuel (25 196). Autrement dit, à moins que l'étain ne se réveille, le prochain trimestre devrait générer beaucoup moins de cash...
Comme toujours avec une minière beaucoup dépend du sous-jacent. La chute de l'étain a été encore plus spectaculaire que sa hausse. A cause de la spéculation ? D'une baisse de la demande ? Difficile d'y voir clair. L'offre ne paraît pas très extensible. Alphamin a des projets d'agrandissement et quelques exploratrices prévoit de forer. Mais le cours actuel de l'étain devrait calmer les esprits. Et il faut du temps pour développer ce genre de projet. Du coté de la demande le Covid en Chine a pu peser. A moyen terme est-ce que les usines de semi-conducteurs qui poussent comme des champignons ne vont pas tirer la demande d'étain ?
Je n'ai pas la réponse à ces questions. Mais je suis content d'avoir de l'étain via une minière solide dans la pirogue
Petit trimestre pour Renison. Et quand la production baisse, les ratios à la tonne sont mécaniquement pénalisés. Ce qui peut faire peur. Avec un AISC ("All-in sustaining costs") sur le trimestre à 26 598 USD/t alors que l'étain cote 25 196 USD on pourrait douter de la rentabilité de la mine. Mais il faut relativiser. L'impact du Covid, de la grippe et du remplacement d'une foreuse de production ne devrait pas se répéter tous les trimestres. Si la production retrouve un niveau normale, les ratios vont s'améliorer. Enfin à court terme c'est le "cash cost" (17 400 USD/t) qui compte. Le remplacement des réserves est plus une question de moyen / long terme.
La balance cash de Metal X a progressé de 30 mAUD sur le trimestre et est maintenant à 122 mAUD (capitalisation : 280 mAUD). De quoi voir venir. La zone 5 et ses zones à plus fortes teneurs devrait être exploitée lors de la 2ème partie de l'année. Les investissements réalisés ces derniers mois pourraient aussi avoir un impact positif coté coûts. Bref, malgré un trimestre un peu faible, l'opérationnel n'est pas vraiment un sujet d'inquiétude. Du coté du cours de l'étain par contre, la situation est plus délicate. Sur le trimestre le cours moyen était de 46 725 USD. Bien au-dessus du cours actuel (25 196). Autrement dit, à moins que l'étain ne se réveille, le prochain trimestre devrait générer beaucoup moins de cash...
Comme toujours avec une minière beaucoup dépend du sous-jacent. La chute de l'étain a été encore plus spectaculaire que sa hausse. A cause de la spéculation ? D'une baisse de la demande ? Difficile d'y voir clair. L'offre ne paraît pas très extensible. Alphamin a des projets d'agrandissement et quelques exploratrices prévoit de forer. Mais le cours actuel de l'étain devrait calmer les esprits. Et il faut du temps pour développer ce genre de projet. Du coté de la demande le Covid en Chine a pu peser. A moyen terme est-ce que les usines de semi-conducteurs qui poussent comme des champignons ne vont pas tirer la demande d'étain ?
Je n'ai pas la réponse à ces questions. Mais je suis content d'avoir de l'étain via une minière solide dans la pirogue
Cours = 0,305 AUD
Metals X ne profite pas de l'embellie sur les marchés. Surement la faute à l'étain dont le cours ne se redresse pas. Peut-être aussi car Old Peak (Hong Kong) largue de gros paquets d'actions. Ils viennent de repasser sous les 15% de détention.
Ce serait peut-être le bon moment pour Metals X de racheter des actions. Mais s'il le font, j'ai l'impression que cela conduirait APAC à passer les 20% de détention, ce qui en Australie entraîne des obligations (offre de rachat ?).
Metals X ne profite pas de l'embellie sur les marchés. Surement la faute à l'étain dont le cours ne se redresse pas. Peut-être aussi car Old Peak (Hong Kong) largue de gros paquets d'actions. Ils viennent de repasser sous les 15% de détention.
Ce serait peut-être le bon moment pour Metals X de racheter des actions. Mais s'il le font, j'ai l'impression que cela conduirait APAC à passer les 20% de détention, ce qui en Australie entraîne des obligations (offre de rachat ?).
Cours = 0,285 AUD
Metals X a publié son rapport annuel. Le mot du « chairman » est un modèle de concision. « Nous avons fait ce que nous avions dit ». Soit rembourser la dette et désinvestir le projet nickel. « Nous allons terminer la mise à niveau de la mine et maximiser la marge opérationnelle tout en maintenant un environnement sûr ». Pas d'emphase, mais du concret. Ça change...
La poche de cash est à 122 mAUD. La capitalisation à 238 mAUD. Malheureusement, les profits records du dernier exercice ne sont plus d'actualité... D'après les données de la banque mondiale, le cours moyen (juillet à juin) est passé de 23 156 USD/t en 2021 à 38 357 en 2022 pour un cours actuel qui est revenu à 23 600 environ. Autrement dit, il faudrait se baser sur l'année 2020. Sauf qu'en 2020 la mine de Nifty pesait sur les résultats... A la (très) grosse louche, aux cours actuel de l'étain, j'estime le cash-flow opérationnel sur la période qui commence (juillet 2022 – juin 2023) à 50 mAUD. Le ratio EV (sans compter les 36 mAUD d'obligations Cyprium) / cash-flow serait alors à 2,3. Pas cher pour ce qui semble un bas de cycle sur l'étain.
Les études continuent mais le projet de retraitement des résidus ne devrait pas être lancé aux cours actuels de l'étain. Que va faire Metals X de son cash ? Le distribuer (pas d'annonce à ce jour), racheter des actions (peu plausible car APAC passerait au-dessus du seuil fatidique de 20%), racheter d'autres projets (je n'y crois pas car rien d'intéressant dans l'étain et la société vient de se séparer de ses projets cuivre et nickel) ou conserver son cash par sécurité et pour financer le projet "tailings" si le cours de l'étain remonte ? Faites vos jeux...
Metals X a publié son rapport annuel. Le mot du « chairman » est un modèle de concision. « Nous avons fait ce que nous avions dit ». Soit rembourser la dette et désinvestir le projet nickel. « Nous allons terminer la mise à niveau de la mine et maximiser la marge opérationnelle tout en maintenant un environnement sûr ». Pas d'emphase, mais du concret. Ça change...
La poche de cash est à 122 mAUD. La capitalisation à 238 mAUD. Malheureusement, les profits records du dernier exercice ne sont plus d'actualité... D'après les données de la banque mondiale, le cours moyen (juillet à juin) est passé de 23 156 USD/t en 2021 à 38 357 en 2022 pour un cours actuel qui est revenu à 23 600 environ. Autrement dit, il faudrait se baser sur l'année 2020. Sauf qu'en 2020 la mine de Nifty pesait sur les résultats... A la (très) grosse louche, aux cours actuel de l'étain, j'estime le cash-flow opérationnel sur la période qui commence (juillet 2022 – juin 2023) à 50 mAUD. Le ratio EV (sans compter les 36 mAUD d'obligations Cyprium) / cash-flow serait alors à 2,3. Pas cher pour ce qui semble un bas de cycle sur l'étain.
Les études continuent mais le projet de retraitement des résidus ne devrait pas être lancé aux cours actuels de l'étain. Que va faire Metals X de son cash ? Le distribuer (pas d'annonce à ce jour), racheter des actions (peu plausible car APAC passerait au-dessus du seuil fatidique de 20%), racheter d'autres projets (je n'y crois pas car rien d'intéressant dans l'étain et la société vient de se séparer de ses projets cuivre et nickel) ou conserver son cash par sécurité et pour financer le projet "tailings" si le cours de l'étain remonte ? Faites vos jeux...
Cours = 0,27 AUD
Metals X a découvert à Renison une nouvelle zone avec de l'étain. Le forage réalisé depuis la surface semble prometteur (mais prudence avec les forages c'est difficile à analyser). Si je relaie la nouvelle, c'est pour illustrer ce que j'écris souvent : augmenter la durée de vie d'une mine souterraine est plus facile que pour une mine à ciel ouvert. En général, cela se fait en allant plus profond avec des forages réalisés depuis la mine (mais les coûts d'exploitation augmentent avec la profondeur). Découvrir une zone minéralisée à côté de la zone exploitée et accessible horizontalement est une nouvelle encore plus belle.
Je ne sais pas si cette nouvelle zone sera exploitée dans un futur proche, mais il me semble que cela confirme que Renison sera exploitée encore longtemps. Aucun intérêt pour Metals X d'aller chercher des nouveaux projets en rachetant par exemple un des rares explorateurs d'étain. Le meilleur potentiel est sous leurs pieds avec toutes les infrastructures construites. Et quitte à investir, autant le faire dans l'exploitation des tailings. Si possible avec un cours de l'étain plus élevé...
Metals X a découvert à Renison une nouvelle zone avec de l'étain. Le forage réalisé depuis la surface semble prometteur (mais prudence avec les forages c'est difficile à analyser). Si je relaie la nouvelle, c'est pour illustrer ce que j'écris souvent : augmenter la durée de vie d'une mine souterraine est plus facile que pour une mine à ciel ouvert. En général, cela se fait en allant plus profond avec des forages réalisés depuis la mine (mais les coûts d'exploitation augmentent avec la profondeur). Découvrir une zone minéralisée à côté de la zone exploitée et accessible horizontalement est une nouvelle encore plus belle.
Je ne sais pas si cette nouvelle zone sera exploitée dans un futur proche, mais il me semble que cela confirme que Renison sera exploitée encore longtemps. Aucun intérêt pour Metals X d'aller chercher des nouveaux projets en rachetant par exemple un des rares explorateurs d'étain. Le meilleur potentiel est sous leurs pieds avec toutes les infrastructures construites. Et quitte à investir, autant le faire dans l'exploitation des tailings. Si possible avec un cours de l'étain plus élevé...
La dernière présentation des résultats du numéro 2 mondial de l'étain mérite le détour.
PT Timah est l'acteur indonésien de l'étain. Ce n'est pas une simple minière mais aussi un raffineur car l'Indonésie a une politique contraignante obligeant les filières à traiter le minerai dans le pays. La présentation semble valider le narratif de la baisse de la production indonésienne comme principale explication de la baisse des stocks et de la hausse des cours en 2021 :
Sur fond de baisse des gisements ("resources" + "reserves") jusqu'à cette année où PT Timah grâce à des explorations a un peu remonté la pente. Si les "resources" sont équilibrés entre "onshore" et "offshore", les "reserves" sont désiquilibrées. L'offshore est prépondérant. A moins de nouvelles découvertes, l'épuisement des réserves de gisement sur la terre ferme en Indonésie n'est pas une légende. Attention toutefois, au rythme actuel d'extraction les réserves vont tenir 35 ans. De quoi voir venir...
La stratégie de PT Timah (p17) n'est pas ciblée sur la hausse de la production. Le gros projet en cours concerne une raffinerie avec pour objectif d'améliorer le taux de récupération de l'étain.
L'impression laissé par PT Timah est rassurante car je n'y vois pas de menace indonésienne du coté de l'offre d'étain. La baisse du cours provient donc plutôt des craintes du coté de la demande. Pas étonnant avec la récession promise de toute part. D'autres acteurs pourraient être tentés d'augmenter leur production pour compenser par le volume la baisse des cours. Sur la Chine peu de visibilité. Concernant les acteurs cotés sur des places occidentales, Alphamin a le potentiel pour augmenter sa production mais cela nécessite des investissements. La société était à vendre il y peu, je ne les vois pas se lancer maintenant dans des grandes manœuvres. C'est pareil pour Metals X et son projet de retraitement des tailings. Malgré un grosse réserve de cash, je ne les vois pas valider cet important investissement sans une hausse des cours de l'étain. Je mise plutôt sur le fait que les acteurs de l'étain voudront retrouver des cours plus élevés de leur sous-jacent et seront donc raisonnables coté offre (mais je peux me tromper). Reste à espérer que la demande (à 48% les soudures) tienne...
Pour mémoire, le numéro 1 mondial est Yunnan Tin créé en 1883 et co-actionnaire de la mine de Renison avec Metals X.
PT Timah est l'acteur indonésien de l'étain. Ce n'est pas une simple minière mais aussi un raffineur car l'Indonésie a une politique contraignante obligeant les filières à traiter le minerai dans le pays. La présentation semble valider le narratif de la baisse de la production indonésienne comme principale explication de la baisse des stocks et de la hausse des cours en 2021 :
L'impression laissé par PT Timah est rassurante car je n'y vois pas de menace indonésienne du coté de l'offre d'étain. La baisse du cours provient donc plutôt des craintes du coté de la demande. Pas étonnant avec la récession promise de toute part. D'autres acteurs pourraient être tentés d'augmenter leur production pour compenser par le volume la baisse des cours. Sur la Chine peu de visibilité. Concernant les acteurs cotés sur des places occidentales, Alphamin a le potentiel pour augmenter sa production mais cela nécessite des investissements. La société était à vendre il y peu, je ne les vois pas se lancer maintenant dans des grandes manœuvres. C'est pareil pour Metals X et son projet de retraitement des tailings. Malgré un grosse réserve de cash, je ne les vois pas valider cet important investissement sans une hausse des cours de l'étain. Je mise plutôt sur le fait que les acteurs de l'étain voudront retrouver des cours plus élevés de leur sous-jacent et seront donc raisonnables coté offre (mais je peux me tromper). Reste à espérer que la demande (à 48% les soudures) tienne...
Pour mémoire, le numéro 1 mondial est Yunnan Tin créé en 1883 et co-actionnaire de la mine de Renison avec Metals X.
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les daubasses
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Retour 2 ans en arrière pour l'étain qui repasse significativement sous la barre des 20 000 USD / t après avoir atteint un sommet à 48 000 USD / t cet été :
source : https://markets.businessinsider.com/com ... /tin-price
-- Chasseurs de décotes depuis 2008 --
Cours = 0,25 AUD
Petit trimestre pour Metals X.
Pourtant ça bosse à Renison où le minerai extrait est à un bon niveau et où la mise à niveau des équipements continue (ex : installations électriques). Le coupable pour une production en baisse de 14% : le talc. Trop de talc pénalise le taux de récupération de l'étain. Coté finances, la baisse du cours de l'étain pèse (43 410 AUD/t sur le trimestre). De plus, un décalage dans les paiements a pour conséquence ponctuelle une baisse de 4,7 mAUD du cash. L'EBITDA du trimestre est à 8,85 mAUD pour la part de MLX dans Renison.
Si l'on prend en compte ce trimestre difficile comme base, l'EV/EBITDA est aux alentours de 3. Le dernier trimestre de l'année est annoncé (depuis longtemps) comme bien meilleur. Si le cours de l'étain arrête sa glissade, alors Metals X sera dans une bonne situation : rentable malgré le contexte et avec un outil performant. Aussi de l'optionnalité avec les récents forages et le projet de tailings dont les études avancent. Avec une source déjà broyée contenant 11% d'étain (mais plus difficile à traiter que du minerai brut) et un potentiel de production de 7000 t/an (à comparer à une production de 8 800 t sur les 12 derniers mois), le projet est prometteur. Mais, comme toujours, tout va dépendre du cours du sous-jacent.
Bien au chaud au fond de la pirogue Metals X attend de retrouver la lumière. Ça ne dépend pas de l'équipe aux manettes et ça peut prendre du temps. Mais on a connu des situations plus inconfortables.
Petit trimestre pour Metals X.
Pourtant ça bosse à Renison où le minerai extrait est à un bon niveau et où la mise à niveau des équipements continue (ex : installations électriques). Le coupable pour une production en baisse de 14% : le talc. Trop de talc pénalise le taux de récupération de l'étain. Coté finances, la baisse du cours de l'étain pèse (43 410 AUD/t sur le trimestre). De plus, un décalage dans les paiements a pour conséquence ponctuelle une baisse de 4,7 mAUD du cash. L'EBITDA du trimestre est à 8,85 mAUD pour la part de MLX dans Renison.
Si l'on prend en compte ce trimestre difficile comme base, l'EV/EBITDA est aux alentours de 3. Le dernier trimestre de l'année est annoncé (depuis longtemps) comme bien meilleur. Si le cours de l'étain arrête sa glissade, alors Metals X sera dans une bonne situation : rentable malgré le contexte et avec un outil performant. Aussi de l'optionnalité avec les récents forages et le projet de tailings dont les études avancent. Avec une source déjà broyée contenant 11% d'étain (mais plus difficile à traiter que du minerai brut) et un potentiel de production de 7000 t/an (à comparer à une production de 8 800 t sur les 12 derniers mois), le projet est prometteur. Mais, comme toujours, tout va dépendre du cours du sous-jacent.
Bien au chaud au fond de la pirogue Metals X attend de retrouver la lumière. Ça ne dépend pas de l'équipe aux manettes et ça peut prendre du temps. Mais on a connu des situations plus inconfortables.
Pour mémoire, Metals X détient 36 mAUD d'obligations convertibles de Cyprium Metals, le repreneur de Nifty. Échéance 30 mars 2025 et taux 4% par an.
Jeter de temps à autre un oeil à la situation de Cyprium n'est donc pas désintéressé... La mine de Nifty est toujours à l'arrêt. Le plan de redémarrage de Cyprium est prêt mais il manque le financement (obligations, dettes, accord de fourniture). Et ça semble compliqué. Cyprium avait annoncé une lettre d'intention en juin 2022 mais le partenaire envisagé n'a pas donné suite. Retour à la case départ avec environ 250 mAUD à trouver.
IGO explore une partie des propriétés de Cyprium. Ils avancent doucement, définissent des cibles, font des études. C'est un travail de longue haleine et à court terme Cyprium aura du mal à valoriser cet actif.
Le mieux pour Metals X serait, me semble-t-il, que Cyprium trouve son financement, démarre son activité et rembourse Metals X en 2025. Les obligations sont convertibles mais l'action Cyprium se traîne, une augmentation de capital est possible et à ce stade je ne vois pas l'intérêt pour Metals X d'une conversion (prix de conversion 0,355 AUD contre un cours actuellement à 0,075 AUD). De même, une faillite éventuelle de Cyprium qui pourrait ramener Nifty dans les actifs de Metals X, n'est pas un scénario très alléchant...
Avec 117,5 mAUD de cash et aucune dette, les 36 mAUD en obligations Cyprium n'ont plus la même importance qu'il y a 2 ans lorsque Metals X était endettée (quels progrès en peu de temps). Mais nous souhaitons le meilleur à Cyprium afin de revoir nos 36 mAUD. En attendant, par prudence et pour disposer d'une marge de sécurité supplémentaire, je ne tiens plus compte depuis quelques mois de ces obligations dans mes calculs du ratio EV/EBITDA (autour de 3 actuellement pour mémoire).
Jeter de temps à autre un oeil à la situation de Cyprium n'est donc pas désintéressé... La mine de Nifty est toujours à l'arrêt. Le plan de redémarrage de Cyprium est prêt mais il manque le financement (obligations, dettes, accord de fourniture). Et ça semble compliqué. Cyprium avait annoncé une lettre d'intention en juin 2022 mais le partenaire envisagé n'a pas donné suite. Retour à la case départ avec environ 250 mAUD à trouver.
IGO explore une partie des propriétés de Cyprium. Ils avancent doucement, définissent des cibles, font des études. C'est un travail de longue haleine et à court terme Cyprium aura du mal à valoriser cet actif.
Le mieux pour Metals X serait, me semble-t-il, que Cyprium trouve son financement, démarre son activité et rembourse Metals X en 2025. Les obligations sont convertibles mais l'action Cyprium se traîne, une augmentation de capital est possible et à ce stade je ne vois pas l'intérêt pour Metals X d'une conversion (prix de conversion 0,355 AUD contre un cours actuellement à 0,075 AUD). De même, une faillite éventuelle de Cyprium qui pourrait ramener Nifty dans les actifs de Metals X, n'est pas un scénario très alléchant...
Avec 117,5 mAUD de cash et aucune dette, les 36 mAUD en obligations Cyprium n'ont plus la même importance qu'il y a 2 ans lorsque Metals X était endettée (quels progrès en peu de temps
). Mais nous souhaitons le meilleur à Cyprium afin de revoir nos 36 mAUD. En attendant, par prudence et pour disposer d'une marge de sécurité supplémentaire, je ne tiens plus compte depuis quelques mois de ces obligations dans mes calculs du ratio EV/EBITDA (autour de 3 actuellement pour mémoire).Le stock d'étain du LME baisse depuis la fin septembre et Shangai semble suivre le même mouvement :
A voir s'il y aura un impact positif sur les prix de l'étain.
Sur une période plus longue le graphique montre que le niveau de stock n'est pas très élevé par rapport à l'historique alors que le prix de l'étain est plutôt bas, surtout dans un contexte inflationniste. Motif d'espoir pour les cours de l'étain ?
J'ajoute le site Westmetall dans la liste des ressources utiles au suivi des matières premières. Avoir niveau de stock et prix sur un même graphe me semble intéressant.
A voir s'il y aura un impact positif sur les prix de l'étain.
- StockTinLme-11-22-LT.png (47.03 Kio) Consulté 414 fois
J'ajoute le site Westmetall dans la liste des ressources utiles au suivi des matières premières. Avoir niveau de stock et prix sur un même graphe me semble intéressant.
Un article intéressant sur l'étain. Il explique que c'est un tout petit marché comparé à d'autres métaux comme le cuivre et que la spéculation y est très importante. A la hausse comme à la baisse, ce qui explique de forts mouvements sur le cours. Les boites de conserve ne pèsent plus que 12% des volumes produits. L'étain est donc devenu un "métal électronique" principalement pour les soudures. A ce titre, il devrait profiter de la transition écologique (panneaux solaires, batteries). Aux cours actuels de l'étain, les nouveaux projets ne sont pas rentables et nombre d'exploitations artisanales non plus. Il faudra donc une hausse des cours pour que l'offre suive. Pas d'information nouvelle, mais une confirmation des particularités du secteur et du rôle majeur joué par l'Indonésie.
Du côté de Metals X, on note que Old Peak Group continue à vendre des actions. Avec son trésor de guerre il pourrait sembler naturel que Metals X lance un programme de rachat d'actions. Mais rien en vue. Pour garder des fonds pour le projet tailings ? Pour éviter le passage de la barre des 20% par APAC ce qui pourrait entraîner une OPA automatique ?
Sur cette barre des 20%, la loi et le contexte australien sont difficiles à appréhender. D'un côté il semble y avoir des exceptions avec la règle des 3% tous les 6 mois, d'un autre côté le Takeover panel veille au grain. En plus, il me semble que l'Australie ne verrait pas d'un bon œil la Chine contrôler un peu plus (Renison est déjà à 50% chinois) cette ressource.
Ne pas savoir que faire du cash est un problème de riche. Vu le contexte générale assez mouvant, cette poche est une sécurité pour l'actionnaire. Dans le scénario du pire ça permettrait de tenir si la rentabilité de la mine venait à flancher. Dans le meilleur des cas (une hausse durable des cours de l'étain), le financement du projet des tailings serait facilité.
Du côté de Metals X, on note que Old Peak Group continue à vendre des actions. Avec son trésor de guerre il pourrait sembler naturel que Metals X lance un programme de rachat d'actions. Mais rien en vue. Pour garder des fonds pour le projet tailings ? Pour éviter le passage de la barre des 20% par APAC ce qui pourrait entraîner une OPA automatique ?
Sur cette barre des 20%, la loi et le contexte australien sont difficiles à appréhender. D'un côté il semble y avoir des exceptions avec la règle des 3% tous les 6 mois, d'un autre côté le Takeover panel veille au grain. En plus, il me semble que l'Australie ne verrait pas d'un bon œil la Chine contrôler un peu plus (Renison est déjà à 50% chinois) cette ressource.
Ne pas savoir que faire du cash est un problème de riche. Vu le contexte générale assez mouvant, cette poche est une sécurité pour l'actionnaire. Dans le scénario du pire ça permettrait de tenir si la rentabilité de la mine venait à flancher. Dans le meilleur des cas (une hausse durable des cours de l'étain), le financement du projet des tailings serait facilité.
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