Maurel & Prom (MAU)

[Al]

Bloquage de rachat de Assala.
Le chef de la junte a opposé son veto au rachat du producteur gabonais Assala Energy afin de démontrer « la souveraineté » de Libreville dans le secteur pétrolier..
Source : Jeune Afrique

[bibike]

Calendrier 2024
Communiqués avant l’ouverture des marchés

25 janvier 2024 : Activité pour l’année 2023
14 mars 2024 : Résultats annuels 2023
18 avril 2024 : Activité T1 2024
28 mai 2024 : Assemblée générale des actionnaires (10h)
18 juillet 2024 : Activité du premier semestre 2024
2 août 2024 : Résultats du premier semestre 2024 : Communiqué après la fermeture des marchés
17 octobre 2024 : Activité 9 mois 2024

[bibike]

Les résultats annuels seront finalement publiés le 1er mars au lieu du 14.

[bibike]

Lien

Etablissements Maurel & Prom S.A. (Paris:MAU) (« M&P ») prend note de la signature le 15 février 2024 d'un contrat d'achat d'actions (« SPA ») entre l'entreprise pétrolière nationale gabonaise Gabon Oil Company (« GOC ») et Assala Energy Investments Ltd.(« Carlyle ») en vue de l'acquisition par GOC d’Assala Energy Holdings Ltd et de toutes ses filiales (« Assala »). Cette signature intervient dans le cadre du droit de préemption souverain de GOC. Le SPA signé par M&P le 15 août 2023 est devenu sans objet.

M&P confirme et réitère sa volonté de demeurer un partenaire de confiance de la République du Gabon, comme en témoigne sa présence et l’ensemble de ses projets dans le pays depuis maintenant près de 20 ans.

Le Groupe M&P affiche une situation financière très saine, avec une position nette de trésorerie attendue à fin mars 2024 (environ 270 M$ de trésorerie et liquidités disponibles, contre 266 M$ d'endettement brut), et des capacités d’emprunt importantes.

M&P se trouve actuellement dans une phase de développement importante, marquée notamment par le redémarrage en cours de ses activités au Venezuela.

[bibike]

La proposition de dividendes est réhaussée de 0.23 à 0.30 €.

[bibike]

Cours : 6,45€

Obtention d'une licence de l'Ofac américain, qui va lui permettre de poursuivre ses activités pétrolières au Venezuela. Cette licence, valide jusqu'en mai 2026, autorise la collaboration avec les entités vénézuéliennes. Pour rappel, au premier trimestre 2024, le Venezuela représentait 14% de la production totale du groupe ! Aujourd’hui, il prévoit d'accroître la production du champ d'Urdaneta Oeste (au Venezuela) à 25 000 barils par jour d'ici la fin de l'année grâce à des interventions ciblées et des optimisations

Source parmi d'autres

[Gildas]

Le problème du jour pour Maurel est sans nul doute le projet d’acquisition de Seplat des actifs d’exxon au Nigeria
Une telle opération permettrait à seplat de tripler de taille , la « part » de Maurel dans la production future de Seplat équivaudrait à la louche à sa propre production !!!……sauf que l’etat Nigérian paraît s’opposer à la transaction ….à suivre…

Seplat Energy (dont Maurel & Prom possède environ 20%) est finalement en très bonne voie pour acquérir les actifs terrestres d'Exxon Mobil pour 1,28 milliard USD.

https://www.boursorama.com/bourse/actua ... c505c5e172

Le marché apprécie : +10 à 15 % pour Seplat à l'heure actuelle, amenant son cours vers les 235 / 240 GBX.
En revanche le cours de M&P ne semble pas impacté.

[breakbulk]

Seplat a chuté ce matin, suite à la publication du prospectus pour l'acquisition de MPNU. Un commentaire par le substack zerogcos (https://zerogcos.substack.com/p/seplat- ... -mpnu-deal)

L'acquisition proposée, qui a commencé il y a plus de deux ans, a été présentée comme une opportunité de transformation. Les investisseurs envisageaient que Seplat double sa production, renforce les réserves et renforce son statut de société d'énergie de premier plan au Nigeria. Le récit semblait parfait : des années de sous-investissement d'ExxonMobil ont permis à Seplat de rétablir la productivité et de libérer une valeur significative. Pourtant, comme toujours, le diable était dans les détails, et l'image n'est pas jolie. Bien que les chiffres des journaux semblent incroyables - montrant une croissance à trois chiffres des volumes et des réserves - la réalité économique de l'accord est loin d'être à la hauteur des attentes.

La révélation la plus frappante du prospectus est la charge fiscale écrasante sous laquelle ces actifs fonctionnent. Bien que le taux d'imposition des bénéfices pétroliers (PPT) de 85 % ne soit peut-être pas inattendu isolément, son impact pratique sur les flux de trésorerie s'est avéré plus sévère que prévu. L'analyse historique démontre l'ampleur de ce fardeau : au cours des trois dernières années, les impôts ont consommé 81 %, 87 % et 88 % du flux de trésorerie d'exploitation, laissant des ressources minimales pour les initiatives de croissance ou les rendements des actionnaires. Comment ExxonMobil a-t-il permis que cela se produise ? Le principal gagnant ici est le gouvernement nigérian. Cette dure réalité aide à expliquer le retrait stratégique d'ExxonMobil et soulève des questions fondamentales sur la proposition de valeur de l'acquisition dans les conditions actuelles.

En résumé, le prospectus est clair et ne laisse aucune place à l'interprétation : les actifs de la MPNU ont une VAN négative post-impôt dans le cadre budgétaire actuel. Cela seul fait de la transaction un pari risqué, en fonction de la volonté du gouvernement nigérian de transférer ces actifs vers le régime fiscal plus favorable de la Loi sur l'industrie pétrolière (IAP). Pour ceux qui peuvent considérer l'avantage potentiel, cet accord ne concerne pas la valeur actuelle ou même immédiate de ces licences, mais un pari sur la réforme fiscale. Si, et seulement si, le gouvernement approuve la transition vers PIA, ces actifs deviendront rentables, générant suffisamment de flux de trésorerie pour justifier le coût d'acquisition. Jusque-là, ils restent un passif, avec des coûts élevés et des rendements limités.

Investir dans Seplat à ce stade est donc un pari spéculatif sur trois développements clés :
- Augmenter la production : Seplat doit inverser des années de sous-investissement dans les actifs de MPNU pour rétablir une croissance significative de la production aux niveaux d'avant COVID. L'entreprise doit atteindre une croissance de la production qui dépasse les prévisions décrites dans le prospectus.
- Transition vers l'IAP : Sans une transition vers le cadre financier de l'IAP, même une production améliorée ne sauvera pas le VNP négatif de ces actifs. Le manque de certitude est évident dans des déclarations telles que la divulgation d'ERCE : "Seplat Energy Offshore Ltd (SEOL) a informé ERCE que l'on s'attend à ce qu'à un moment donné, les actifs seront soumis aux termes de l'IAP. On ne sait actuellement pas quand cela se produirait. » Une telle ambiguïté ne fait pas grand-chose pour inspirer confiance.
- L'histoire de 2026/27 : Ce n'est qu'à moyen terme, dépendant à la fois d'une réforme budgétaire réussie et d'une montée en puissance de la production, que le profil de flux de trésorerie des actifs de la MPNU pourrait justifier leur prix d'acquisition.

[Godverdomme]

Ces taux d'imposition sont assez habituels pour des sociétés qui exploitent en Europe (la Norvège impose les bénéfices des sociétés pétrolières à 78 % et, de mémoire, je pense qu'on est au-delà de 80 % au Royaume-Uni). Mais c'est la première fois que je vois ça en Afrique (par exemple, on est sous 40 % pour Total Gabon).

Pour avoir analysé une bonne vingtaine de sociétés pétrolières ces derniers mois, je peux dire que le fait d'avoir une NPV négative ou faible est relativement fréquent. Généralement, on voit bien les énormes cash flow générés par ces sociétés mais on oublie parfois de tenir compte du fait que leurs réserves ont une durée de vie limitée (j'ose espérer que la direction de Seplat n'a pas oublié ce "menu" détail).

Quand on souhaite investir sur des producteurs de matières premières, d'une manière générale et comme pour les daubasses, je pense qu'il vaut mieux se concentrer sur les actifs (les réserves dans le sol) plutôt que sur les flux : si les actifs sont conséquents et les coûts d'extraction raisonnables, les flux suivront mais l'inverse n'est pas nécessairement vrai : des flux élevés à un instant précis ne signifie pas que la société présente une valeur élevée si on n'a pas la certitude qu'elle pourra les perpétrer dans le temps.

[Carabistouilles]

Le Moment de Renforcer Maurel et Prom ?

Le ratio XLE/SPX est un indicateur clé pour analyser la performance relative du secteur de l'énergie (représenté par l'ETF XLE - Energy Select Sector SPDR Fund) par rapport à l'ensemble du marché boursier américain (représenté par l'ETF SPX, souvent utilisé pour suivre l'indice S&P 500).

Que signifie ce ratio ?
XLE (Energy Select Sector SPDR Fund) : Cet ETF est composé des actions des plus grandes entreprises du secteur de l'énergie, notamment dans le pétrole, le gaz naturel et les énergies renouvelables.

SPX (S&P 500 Index) : L'indice S&P 500 représente la performance des 500 plus grandes entreprises américaines cotées en bourse, offrant une vue d'ensemble du marché.

Interprétation du ratio XLE/SPX
Si le ratio XLE/SPX augmente : Cela signifie que le secteur de l'énergie (XLE) surperforme l'ensemble du marché (SPX). Cela peut indiquer une forte performance des entreprises énergétiques, souvent liée à la hausse des prix des matières premières comme le pétrole et le gaz.

Si le ratio XLE/SPX diminue : Cela signifie que le secteur de l'énergie sousperforme l'ensemble du marché. Les entreprises énergétiques sont moins performantes que les autres secteurs du marché, ce qui peut être un signe de faiblesse dans le secteur de l'énergie ou une stagnation des prix des matières premières.

Pourquoi est-ce important pour les investisseurs ?
Analyse sectorielle : Le ratio XLE/SPX peut servir d'indicateur pour les investisseurs qui veulent suivre la santé du secteur de l'énergie par rapport à l'ensemble du marché. Une forte performance du secteur de l'énergie peut attirer des investissements dans ce domaine.

Caution de rotation sectorielle : Si ce ratio monte, cela pourrait signaler que les investisseurs se tournent vers les valeurs énergétiques, souvent en réponse à des changements dans les prix des commodités (comme le pétrole), une politique favorable, ou des attentes économiques spécifiques. Si ce ratio baisse, cela peut suggérer une tendance inverse, où les investisseurs préfèrent des secteurs plus dynamiques.

La deuxième phase inflationniste pointe sont nez et les investisseurs (les gros hedges funds, pas nous ) quittent doucement le monde la tech pour l'Energie et les Commodites.
Préparons nous, ca va tanguer...

PS: Du trait rouge verticale au rond rouge (second graphe), Maurel avait fait +159% , avec un hausse à +323% si on avait coupé la position quand la ligne de l'action traverse la droite inclinée rouge...
La société est très bien positionne pour cette seconde vague haussière.

[Viga]

Washington supprime la licence d'exploitation de pétrole au Venezuela à Maurel & Prom (23% de la production du groupe et 32% de ses réserves)

Source : https://investir.lesechos.fr/actu-des-v ... se-2157082

[Carabistouilles]

Mauvaise nouvelle et une chute de -15 % en une seule séance hier.
Voyons le verre à moitié plein :
-Le Venezuela était en phase de redémarrage. Les investissements prévus seront donc réorientés vers d’autres opportunités.
-Les dettes de PDVSA restent.
-Les réserves au Venezuela demeurent la propriété de MAU.
-Les achats et projets 2024 (Gabon, Colombie) restent d’actualité.

Valorisation des actifs de MAU :
~50 % pour les parts détenues dans SEPLAT + les gisements en Tanzanie
~25 % pour les réserves au Gabon
~5 % pour l’Angola
~20 % pour le Venezuela

Selon les analystes de Portzamparc :
"La valorisation des actifs vénézuéliens de Maurel & Prom avoisine 2,60 euros par action. La manœuvre prive le groupe d’un actif de qualité et générateur de FCF."
Leur recommandation passe donc de "acheter" à "conserver", avec un objectif de cours réduit de 7,6 € à 5,2 €.

La situation peut-elle évoluer ?
Trump va-t-il finalement changer de position à la dernière minute d'ici la fin mai, date limite pour les licences ? Il prend également des mesures qui désavantagent certains groupes américains ; la politique du "Drill, Baby, Drill" semble perdre de son attrait auprès des producteurs américains. Une crise énergétique est-elle à prévoir ?

Tendance du marché pétrolier
Les stocks mondiaux (USA, Chine) continuent de baisser. À un moment donné, il faudra reconstituer les réserves stratégiques, actuellement à leur plus bas niveau en cinq ans.

Pour inciter les producteurs à pomper davantage, les prix devront remonter, car à 60 $ le baril, difficile de motiver qui que ce soit à produire à perte. (Gaz de shiste americain notamment)

Le marché reste acheteur de MAU. Personnellement, je ne panique pas : le pétrole reviendra en force sur le devant de la scène.

Petrole +8% vs Technologie - 15% en YTD= Difference +23 Points

Source: finviz 01/04

[Carabistouilles]

https://www.boursier.com/actions/actual ... 61922.html

Maurel & Prom est parvenu à un accord pour l'acquisition d'une participation de 21% dans le bloc gazier Sinu-9 en Colombie, en complément de l'acquisition initiale de 40% annoncée en février dernier.

La finalisation de l'ensemble des transactions est prévue pour le troisième trimestre 2025.

À l'issue de l'obtention de toutes les approbations requises, M&P détiendra une participation de 61% dans Sinu-9 et en deviendra l'opérateur. M&P maintiendra également son option d'acquérir une participation supplémentaire de 5% auprès de NG Energy dans les 12 mois suivant la finalisation.

NG Energy conservera une participation de 39%, comprenant sa participation existante de 11% (après la cession de 40% à M&P), la finalisation du transfert d'une participation de 21% (conformément à un accord antérieur entre les partenaires initiaux de Sinu-9), ainsi que l'acquisition de 7% supplémentaires auprès des Partenaires Minoritaires.

Le marche apprécie :

D'un point de vue technique, si je compare MAU vs USOIL cela me donne le ratio suivant:

On remarque tres bien le dernier bull market sur l'energie et les commodites qui a dure de 2000 a 2010.
Maurel a superfomé a la hausse le prix du baril lui meme, par contre des qu'on sort de ce bull market, les capitaux partent et maurel descend plus vite que le baril.

Nous sommes actuellement a nouveau dans un commodity bull market (les derniers etaient :1965 - 1980 et 2000 - 2010) ; vu le niveau de monnaie injecté par les banques centrales, ce troisieme bull market pourrait durer de 2024 a 2035 voir 2040.

je suis hautement positionne dans ces secteurs (commodites et energies) qui sont tres volatiles, a la baisse comme a la hausse

Cdlt,
Carabistouilles

[cedru]

Bonjour à tous,

point de suivi sur Maurel & Prom (MAU) après les dernières publications :

Actualité du semestre :

• Production T1 2025 record : 38 534 bep/j.
• Retrait du Venezuela confirmé suite à la révocation de la licence OFAC (perte d'une partie des volumes et réserves, mais largement anticipé).
• En Colombie, le groupe monte à 61% du permis gazier Sinu-9. Production test en cours. Montée en puissance attendue fin 2025 avec un potentiel additionnel estimé à environ 4 700 bep/j net.
• Angola : renforcement des participations sur les blocs 3/05 et 3/05A. Hausse attendue d'environ 1 100 bep/j net liée à l'augmentation des intérêts.
• Au total, ces deux opérations pourraient apporter environ 5 800 bep/j supplémentaires, soit environ +15% de la production actuelle.
• Dividende maintenu à 0,33 €/action (~6.6% de rendement).

Points à ne pas oublier côté valorisation :

• Participation Seplat (20,46%) figurant dans le bilan de M&P pour environ 31 M$ (valeur comptable basée sur la quote-part consolidée).
• À la dernière cotation connue, cette participation vaut environ 303 M€, soit environ 1,50 €/action M&P. La valorisation réelle de Seplat dans le marché est donc près de 10 fois supérieure à sa valeur inscrite dans les comptes.
• Flux de dividendes réguliers en provenance de Seplat, représentant environ 16% du résultat net de M&P en 2024.
• À noter que Seplat est en phase de croissance et que si les projets en cours aboutissent, la génération de cash de Seplat — et donc le flux remontant vers M&P — pourrait augmenter mécaniquement.
• Réserves vénézuéliennes toujours présentes sur le papier, option long terme non valorisée.

Ratios de valorisation :

• PER annualisé basé S1 2025 : 4,4x.
• VE/EBITDA annualisé basé S1 2025 : 2,7x.

Ratios pétroliers :

• Ratio Réserves/Production (R/P) : ~18-19 ans.
• Coût d'extraction pétrole estimé : 15-20 $/bbl.
• Point mort opérationnel global : ~30 $/bep.

Estimation de la NAV :

En valorisant les réserves 2P hors Venezuela à 8 $/bep (hypothèse prudente dans la fourchette basse des standards du secteur) et en prenant la participation Seplat à sa pleine valeur de marché, la NAV brute ressort à environ 10,48 €/action. Dans le secteur, il est d'usage de prendre en compte une décote globale de précaution, souvent autour de 40%, qui reflète les risques liés à l'exposition géographique, la liquidité du titre et l'incertitude sur la monétisation des réserves.

En appliquant cette décote, la NAV ajustée ressort à environ 6,29 €/action.

Le titre cote actuellement 5 €, soit encore une décote résiduelle d'environ 20% par rapport à cette NAV ajustée.

Résumé :

M&P affiche un profil hybride : décote patrimoniale et caractéristiques value classiques (multiples bas, rendement élevé), mais aussi un véritable levier de croissance opérationnelle identifié, notamment en Colombie et en Angola. La participation Seplat génère déjà du cash et pourrait contribuer davantage à moyen terme. Malgré les risques liés aux zones d'activité et au flottant verrouillé, la valorisation actuelle intègre doublement ces incertitudes. Le dossier reste donc avant tout value, mais avec un potentiel de croissance.

Bonnes analyses et bon weekend à tous.

Cédric


Petite précision : j'avais commencé l'étude il y a quelque temps .Je n'avais pas encore réajusté les multiples avec le cours actuel à 5 €, ce que je viens de faire. Ça ne change pas les grandes lignes du dossier, mais ça réduit un peu la décote par rapport à la NAV ajustée.

[Carabistouilles]

Très bonne nouvelle pour Maurel :

Source: https://www.reuters.com/business/energy ... 025-07-24/

On va pouvoir traverser se plafond de verre depuis fin 2023

Cdlt,

Carabistouilles