Zwahlen & Mayr (ZWM) - ex Portefeuille daubasses 2

[les daubasses]

Date d'achat : 31 octobre 2018
Cours d'achat : 268 CHF


Points forts de ce titre :

Une belle société industrielle suisse rentable avec un gros patrimoine immobilier (... industriel !) acquis historiquement pour l'équivalent de 513 CHF par action.
Possibilité d'une opération en capital de l'actionnaire principal italien sur le flottant !
Le franc suisse, monnaie forte, est un atout pour acheter du matériel à bon compte mais une faiblesse pour la conquête des marchés à l'export. La société a un savoir-faire dans cet environnement concurrentiel particulier.

!! Attention !!
Le titre est très peu liquide.


Analyse complète [octobre 2014] :
à retrouver dans la Lettre de novembre 2014

[bibike]

Bonsoir !

Personnellement j'ai lâché l'affaire sur ce titre.
Pour partage, voici mes raisons (journal perso) :
Vente de Zwahlen & Mayr (daubasses) à 252 CHF environ soit +20%. TRI de 9,1% en un peu plus de deux ans contre 11,2% sur le CW8.
Une nano caps suisse, de 17 M CHF de capitalisation.
Flottant 20% et seulement 15 000 titres ! Echange moyen quotidien 5 titres (soit ma pose). Illiquide à souhait. Est montée brièvement à 300 CHF début février 2019 (sans news fondamentale, juste du volume).
Pas grand-chose à attendre, des résultats corrects mais une visibilité trop faible.
Risque si le CHF s’apprécie alors elle devient non compétitive sur les marchés internationaux pour les appels d’offres.
Rien que pour vendre mes 5 titres cela risque de prendre des jours (6 jours effectifs en acceptant du spread.....) avec parfois aucun échange pendant des semaines. Potentiel sur VANT 246% mais tant pis, trop illiquide et les actifs sont peu rentables.
Baisse d’activité au S1 2019, ralentissement des commandes sur le S2.
FCF négatif en 2018 cause BFR, sinon serait proche de zéro.
Leverage 2018 0,1x
EV/EBITDA 3,2x
PER 2018 7,7
VER RN 7,8
Est décotée, mais pas de catalyseur évident, nano caps non visible, aucun volume parfois zéro titre sinon inférieur à 5 titres en acceptant un spread.…

[les daubasses]

Raisons tout à fait valables bibike. La liquidité est vraiment faible... mais la valorisation aussi !

Secrètement, on attend une offre de l'actionnaire majoritaire italien. Il serait là le catalyseur.

[les daubasses]

Ligne cédée ce jour comme communiqué par mail : vente des 2 actions à 250,00 CHF (cf. l'historique des transactions du Portefeuille daubasses 2).

Voici les raisons :

1. le titre ne fait rien depuis des années que nous le suivons (quel catalyseur ?) malgré une décote importante et persistante sur les actifs tangibles ;

2. la liquidité est vraiment très faible avec parfois des jours sans transaction ;

3. Le titre a très bien résisté dans un marché en forte baisse… il n'a pas bougé d'une oreille ! Et en le vendant, cela va nous permettre d'acquérir une nouvelle ligne plus prometteuse puisque nous sommes limités par notre process à 30 lignes. Bye bye.

[bibike]

Héhé et bien vous voyez (ok mon timing relève de la méga chance) bon arbitrage messieurs

[Omaha]

Le résultat net 2019 était en forte baisse (-50%) mais restait positif, et bien la suite ne fait pas rêver.

Ci-joint un communiqué de la société datant du début de semaine :

27.07.2020 Communiqué de Presse

Nos activités, essentiellement tournées vers les marchés d’exportation, ont été fortement
impactées par la situation de la COVID-19 durant ce premier semestre 2020. Il en a résulté
une diminution importante de KCHF – 9’860 (-30%) de notre chiffre d’affaires qui s’est
finalement monté à KCHF 23’366 au 30.06.2020 contre KCHF 33'226 au 30.06.2019.
L’appréciation du franc suisse contre l’euro durant cette période a également eu un impact
négatif et significatif sur nos marges contributives. Cet effet négatif a été encore plus
important en comparaison avec la même période de l’année précédente. Diverses mesures
ont été prises rapidement afin d’en limiter les effets, notamment par des réductions de
l’horaire de travail dans notre unité Constructions métalliques du fait de la fermeture de
certains chantiers mais aussi dans l’administration. Dans ce contexte et malgré ces
mesures, le résultat d’exploitation avant amortissement (EBITDA) restera légèrement négatif
au 30. 06.2020 alors qu’il était positif à hauteur de KCHF 3'158 à la fin juin 2019.
Les perspectives pour le 2ème semestre 2020 vont largement dépendre de l’évolution de la
situation du coronavirus dans le monde et plus spécifiquement dans la zone euro qui reste
notre marché principal pour nos activités industrielles des tubes soudés et étirés. Le récent
plan de relance décidé cette semaine par l’UE devrait ainsi avoir également un effet positif
pour nos activités d’exportations à moyen terme seulement. Nous nous attendons donc à un
deuxième semestre encore difficile. La situation actuelle nous laisse espérer un rebond
mais qui ne devrait toutefois pas être suffisant pour compenser un premier semestre
maussade. Dans ce contexte, nous nous attendons donc à un résultat annuel qui restera
probablement négatif en attendant un retour dans les chiffres positifs pour le prochain
exercice.
Les résultats intermédiaires du groupe seront publiés le 25 septembre 2020

Toujours actionnaire sur la justification que la direction a déjà su naviguer en pleine tempête et que la société reste fortement sous valorisée. Espérons que les réserves de cash seront suffisantes pour traverser ce moment difficile...

[bibike]

Un vieil article sur les conséquences de la fin du cours plancher EUR/CHF du 15/01/2015.

A tenir compte quand on regarde les comptes pré 2015 (ce qui était le cas pour ZWM), notamment pour les sociétés exportatrices suisses (ce qui est le cas pour ZWM).