Yasuhara Chemical Co Ltd (4957)

[zugluk]

Bonjour,

Je vous présente Yasuhara Chemical. Une entreprise active dans la fabrication de nombreux adhésifs. Des adhésifs fabriqués à l'aide du terpène (une classe d'hydrocarbures, produits par de nombreuses plantes. On le retrouve par exemple dans de nombreux conifères. On en fabrique la très connue essence de térébenthine. Yasuhara s'en gargarise, ils utilisent des produits renouvelables, disent-ils) ou bien des adhésifs thermosensibles sans solvant très utilisés dans les emballages ou nos filtres de tous les jours. Mais pas que, Yasuhara fabrique et vend aussi des produits chimiques spécialisés dans la parfumerie ou dans d'autres industries notamment dans l'électronique.

D'un point de vue financier:
Cours actuel: 563 JPY
Nombre d'action établi à 10 275 000, stable depuis 2017 au moins. (pas de données en amont 2017 de mon côté)

Ratios calculés sur la base des 12 derniers mois glissants. En prenant les derniers relevés au 30/09/2021 et le cours actuel.

P/B: 0,305
EV/EBITDA: 6,296
Création de valeur: 8,4% annuel depuis 2017
FCF/EBITDA: 2,5x
Marge EBITDA: 8,7%
Ratio de solvabilité: 93%
trésorerie nette: 1107 JPY / action
VANT: 1849 JPY / action (+228% p/r prix)
VANN: 1143 JPY / action (+103% p/r prix)
VANE: 1436 JPY / action (+155% p/r prix)
VMLV: 912 JPY / action
VCB: 615 JPY / action

Bon, de mon point de vue, une bonne petite entreprise japonaise comme les daubasses en ont déjà proposée. Cela dit, je suis toujours impatient d'avoir votre avis

[les daubasses]

Belle proposition. Cette action était tombée plusieurs fois sur nos radars mais nous n'avons pas franchi le pas de l'étude approfondie car les comptes ne sont pas consolidés et nous considérons qu'au regard de l'abondance d'actions net-nets disponibles sur la bourse tokyoïte, inutile de prendre le risque de ne pas avoir de comptes consolidés.

C'est cette raison qui nous avait poussé à la vente de notre ligne Tiemco. Cf. notre article sur le blog :

En ne pouvant accéder à des comptes consolidés, nous considérons que les risques de passer à côté de quelque chose, comme un passif non consolidé mais bel et bien du, sont trop élevés (il est possible qu’il n’y ait rien à consolider, mais on ne peut pas en être sûrs). Il est donc préférable de ne pas prendre de risques inconnus et donc de céder notre ligne. Par chance, nous réalisons un gain non négligeable sur cette première vente d’une daubasse japonaise.

C'est aussi cet inconvénient qui justifiait le fait que nous nous sommes pas intéressés à des actions tout aussi intéressantes : Sonocom, Jedat, Kawagishi bridge, Nakakita Seisakusho, Kikukawa, ...


Bien entendu, cela ne signifie pas que cette raison est valable et il est tout à fait envisageable de réaliser de belles opérations avec ces actions.


Autre point un peu moins fondamental : le flottant. Il semble être de l'ordre de 40%. Ce qui signifie qu'il y a toujours un risque sur la gouvernance et l'alignement des intérêts de l'actionnaire majoritaire et des actionnaires minoritaires.

[stef35]

Bonjour

Je rebondis sur la réponse des Daubasses et désolé si je pollue la file (mon message pourra toujours être effacé).

@LesDaubasses: pourriez-vous détailler ce point, je suis débutant :
"Il semble être de l'ordre de 40%. Ce qui signifie qu'il y a toujours un risque sur la gouvernance et l'alignement des intérêts de l'actionnaire majoritaire et des actionnaires minoritaires."

D'avance merci

[les daubasses]

C'est une question de risque supplémentaire sur la gouvernance. Quand plus de 50% du capital est verrouillé, difficile d'avoir une OPA hostile par exemple.

Plus d'information dans l'entretien avec Julien Faure en début d'année : Entretien exclusif avec Julien Faure (Amiral Gestion) – le spécialiste français du Japon

[Stephane]

J'obtiens des chiffres identiques concernant la VANT, VANN, ratio de solvabilité.
Par contre la création de valeur est plutôt de l'ordre de 2% ou 4% /an .

[zugluk]

Bonjour à tous,

Après une opération similaire en février 2024 mais à un prix de ¥661/action, Teiji Yasuhara, PDG de Yasuhara Chemical, propose d'acquérir 65,02% des actions de l'entreprise pour ¥8,1 milliards via un management buyout à ¥1380/action (contre un cours à ¥1140 à la veille de l'annonce)

[Dagano]

La prime parait faible mais il y a un contexte particulier mentionné dans la note sur le MBO.

M. Teiji Yasuhara a nommé Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd début juillet 2025 et à cette époque la société cotait 800 JPY.
On apprend que le 1er octobre, il a proposé que l'offre public d'achat soit fixé à 1170 JPY. Cette offre a été considéré comme ne prenant pas en compte les intérêts des associés minoritaires.
Le 7 octobre, il a donc rehaussé son offre à 1250 JPY et le 9 octobre la société lui a demandé de rehausser son offre une seconde fois.
Le 14 octobre, il a donc rehaussé une nouvelle fois son offre à 1305 JPY.
Le 22 octobre, la société lui demande une nouvelle fois de rehausser son offre ce qu'il fait à 1375 JPY le 23 octobre 2025.
Le 27 octobre, la société lui demande une nouvelle fois de rehausser son offre ce qu'il fait en portant le 28 octobre son offre à 1380 JPY.
Le 30 octobre, le comité spécial a décidé d'accepter l'offre.

Dans ce dossier, on peut donc relever que si on est honnête :
-Il y a eu des fuites et l'honnêté intellectuelle serait de considérer que la vrai prime est plutôt de 72,5%.
-Qu'il y a eu une vrai défense des actionnaires, l'offre a en effet été rehaussé de 18% à la suite de 4 demandes successives de la société de rehausser son offre.

Ainsi en creusant ce dossier (je n'ai pas de titres), je m'étais aperçu que sous l'image une prime un peu chiche, il y a une vrai récompense pour l'actionnaire long terme qui peut remercier le travail de la société pour défendre ses droits.