KG Intelligence (2408)

[les daubasses]

Un pari asymétrique : acheter du cash moins cher que le cash !

Date d'achat : 26 février 2021
Cours d'achat : 299 JPY
Nombre d'actions achetés : 200


Points forts de ce titre :

Une décote sur 4 ratios : VANN, triple net, VANE et VMLV
Belle décote sur le patrimoine tangible constitué essentiellement de cash (575 JPY par action) et d'immobilier
Le marché n'attend plus rien de cette action : situation idéale pour de bonnes surprises ?

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On avait déjà parlé de cette société dans 'les idées d'investissement'
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Analyse complète [décembre 2020] à retrouver ici :

12.2020 - KG Intelligence vDEF-2.pdf

(900.7 Kio) Téléchargé 646 fois

[v2 : corrections orthographe + ajout paragraphage en conclusion]

[Snowball]

Un grand coup de chapeau à Ravana alors !

Voilà un forumeur qui a découvert la bourse mi-2019, et qui, en septembre 2020, a identifié KG Intelligence : une triple net, maintenant acquise par nos chercheurs d’or favoris. Magnifique performance.

Dans les sports professionnels US, ils décernent un titre pour le MIP : Most Improved Player, le joueur qui a le plus progressé d’une saison sur l’autre. Voilà un titre qui irait comme un gant à Ravana.

Snowball

[Vysse36]

Bonjour à tous,

Merci pour cette idée, acheter pas cher un coffre plein d’or, mais qui fuit lentement. Il faut juste espérer que quelque chose de sympathique se produise, mais comme dit, ils ont le temps de voir venir.

[les daubasses]

Quelques nouvelles opérationnelles issues du trimestriel japonais "Four Seasons Report" paru le 19 mars 2021.
Revue disponible sur Amazon (lien).

(traduction automatique Google du japonais vers le français...)

Les besoins liés au recrutement se sont progressivement rétablis vers le début de l'automne, bien que le redressement des besoins de recrutement ait été retardé.
Augmentation des revenus publicitaires du site internet. Cependant, comme pour l'introduction d'ateliers de construction qui continuent de croître, la hausse des coûts d'ouverture des magasins a fait baisser les bénéfices.
Les coûts fixes tels que les coûts de main-d'œuvre sont également un fardeau. Il s'enfonce dans le déficit de fonctionnement pendant quatre mandats consécutifs.

[Effet Alliance] La publication d'annonces dans les médias avec DIP, qui exploite "Baitoru", qui a commencé à la fin de l'année, se déroule bien. Accélérer l'ouverture de bases de consultation pour la construction de maisons et fournir des informations sur les ateliers de construction tels que les domaines de spécialité pour rivaliser avec les concurrents.

[les daubasses]

Cours actuel = 359 JPY


Presque une bonne nouvelle la perte de 27 M JPY sur le T1 de KG Intelligence arrêté au 20 mars 2021 quand on la compare à la perte de 135 M JPY sur la même période de l'exercice précédent.
Pour un chiffre d'affaires en retrait de 5,5% à 500 M JPY (vs. 529 M JPY au 20.03.2020), l'entreprise génère une perte opérationnelle en forte amélioration... à -24 M JPY alors que sur le T1 2020 la perte opérationnelle atteignait -86 M JPY.

On est toujours dans le rouge, mais c'est moins foncé.

Qu'est-ce que ça donne au niveau du bilan ?

Sur le trimestre, KG Intelligence a consommé 138 M JPY de cash. Il représente désormais 556 JPY par action, soit une baisse de 3,4% sur le trimestre. On est un peu au dessus de notre scénario d'une consommation moyenne de 400 M JPY par an, soit 100 M JPY par trimestre. A suivre sur les prochaines publications.

Notre objectif de cours (= 80% de la VANT pour les net-nets japonaises) est en recul de 1,1% à 602 JPY.
Le ratio de solvabilité est en repli de 8 pts à 254%. Un niveau très élevé.

[les daubasses]

Cours actuel : 331 JPY

Après un T1 moyen (cf. message juste au-dessus), le T2 arrêté au 20 juin 2021 est rassurant.
Notez au passage moins de 3 semaines pour sortir des comptes trimestriels complets : compte de résultats + bilan : bravo !

L'activité sur le T2 est en très belle hausse de +21,3 vs. T2 2020 à 4,1 Md JPY pour un résultat opérationnel légèrement dans le rouge à -5,4 M JPY vs. -131,2 M JPY ! Cette amélioration s'explique par un double effet : hausse du CA et réduction des coûts. Bientôt des bénéfices ? Ne brûlons pas les étapes... mais on peut y croire au regard de ces derniers chiffres.

Pour le moment la perte trimestrielle est de -12,8 M JPY soit -5,5 JPY par action.

Pour rappel (cf. analyse), on a acheté des actions de cette entreprise car elle dort sur un matelas étonnant de cash. Lors de notre achat, c'était 575 JPY de cash par action que nous avons payé pour 299 JPY. Soit un rabais de près de 50% sur la tréso nette !

Bien sûr, quand on achète du cash moins cher que le cash, c'est qu'il y a un problème... Et dans le cas de KG Intelligence, c'est que notre entreprise est plutôt un sac de cash gonflé à bloc... mais percé plutôt qu'un coffre fort. La trésorerie diminue au fil des trimestres...

Qu'en est-il à l'issue de ce T2 ?

De 575 JPY lors notre analyse (T4 2020), nous n'avions plus "que" 556 JPY de cash net par action lors de la publication du T1.
Au 20 juin 2021, la trésorerie nette représente 565 JPY par action, en hausse de +1,8% vs. T1 2021 et couvre 1,7x le cours actuel. Notre scénario de base est donc pour le moment confirmé.

Notre objectif de cours (=80% VANT pour les japonaises) est stable à 602 JPY.
Le ratio de solvabilité est encore en hausse de +3 pts à 258% et n'appelle aucun commentaire particulier à part... cash, cash, ... CASH !

[les daubasses]

Cours : 357 JPY

KG Intelligence a publié ses résultats au T3 2021 arrêtés au 20 septembre 2021.

On l'a espéré sans trop y croire. C'est comme une espèce de croyance qu'on a au fond de nous mais qu'on n'ose pas trop se répéter tellement cela paraît peu crédible... Et si notre sac (percé) de cash acheté au rabais devenait rentable ?

D'après les dernières prévisions, notre vœu pieux pourrait être exaucé d'ici la fin de l'exercice avec un bénéfice annuel attendu à 69 M JPY soit 9,6 JPY par action :

KG Intelligence - T3 2021.png (11.44 Kio) Consulté 9370 fois

Ce n'est pas le Pérou, mais on vient de tellement loin qu'il faut savourer.
Est-ce que le marché va saluer cette nouvelle ? En tout cas, en achetant cette action près de la moitié de sa trésorerie nette en février dernier, on ne pensait pas avoir payé le prix pour des bénéfices futurs... au contraire !

Notre objectif de cours (= 80% de la VANT pour les net-nets japonaises) ressort à 599 JPY en retrait de 0,5%.
Le ratio de solvabilité est en retrait de 5 pts à 253%.

On termine en faisant un point sur le niveau de trésorerie nette. Le seul élément qui a justifié notre achat.
Elle représente désormais 555 JPY par action, soit une baisse de 10 JPY par rapport au dernier pointage du T2.
Au cours actuel la décote sur la seule trésorerie nette est de 36%.

[les daubasses]

Cours actuel : 332 JPY


Le cours a fait un joli saut de puce cette nuit. Jusqu'à +25% par rapport au cours de la veille avec une pointe à 394 JPY !

Quelle(s) raison(s) ?

Une toute petite révision à la hausse des résultats annuels :

- le CA est revu en progression de +2,8% à 2,17 Md JPY ;
- et le bénéfice devrait atteindre 72 M JPY (10,02 JPY par action), soit une révision de quand même +4,3% par rapport aux derniers chiffres communiqué de 69 M JPY (9,56 JPY par action).

KG Intelligence - Prévisions 2021.png (9.55 Kio) Consulté 9008 fois

On dirait que le marché cherche la moindre bonne nouvelle comme prétexte pour passer à l'achat sur ce titre... Ou bien le marché est rassuré que les bénéfices soient confirmés sur cette valeur "coffre fort" (rappel : 555 JPY de cash net par action) ? Bref, ça tangue pas mal. Avis aux amateurs de sensations fortes !
Il faut dire qu'il a souffert dernièrement avec une baisse de plus de 10% en 1 mois sans nouvelles négatives en vue.

Les résultats annuels devraient être publiés avant fin janvier.

[les daubasses]

Cours actuel : 340 JPY


L'exercice arrêté au 20 décembre 2021 se solde bien par un (petit) bénéfice de 72 M JPY (10 JPY par action) :

Et ce n'est pas le plus beau !

L'entreprise communique sur les perspectives 2022. Le bénéfice est attendu en hausse de +65% à 119 M JPY (16,5 JPY par action).

Pas mal. Surtout que la trésorerie nette a encore augmenté durant l'exercice 2021 de +373 M JPY pour atteindre 4 529 M JPY soit 626 JPY par action.
Vous avez bien lu, cela représente 1,8x le cours actuel !
Pour les connaisseurs, KG Intelligence est une triple nette : elle cote sous le niveau de trésorerie auquel on a retranché tout le passif du bilan. La valeur triple nette ressort à 460 JPY par action. La décote est donc de 27%. De mémoire de daubasses, c'est rarissime pour une entreprise rentable.

On note dans le tableau de flux de trésorerie une vente pour 104 M JPY d'actifs durant l'année. La génération de trésorerie n'est donc pas expliquée par des éléments purement exceptionnel mais bel et bien par son activité et de la bonne gestion de ses créances clients et dettes fournisseurs.

La valorisation nous semble totalement déconnectée des fondamentaux. Surtout que désormais on a affaire à une entreprise rentable. Ce qui n'était pas prévu dans notre analyse initiale.

Deux bémols cependant.
1/ Le dividende qui stagne à 10 JPY (= 5 + 5) par action. C'est une bonne part des résultats, mais à quoi bon conserver autant de cash ? Surtout que l'activité n'est pas du tout consommatrice de cash. Le retour aux actionnaires peut être amélioré.
2/ Attention également à la faible liquidité de l'action.

Notre objectif de cours (= 80% de la VANT pour les japonaises) progresse de +1,3% à 607 JPY.
Le ratio de solvabilité est sur une autre planète. Il est en hausse de +8 pts à 261%. On ne voit pas ce qui pourrait arriver de grave (financièrement parlant) à notre petite japonaise à court terme comme à moyen terme.

[les daubasses]

Cours actuel : 349 JPY


Publication ce jour des résultats du T1 2022 en séance fraichement accueillis par la bourse avec une baisse de 8,4% en fin de séance :

Ils sont pourtant corrects et dans les clous par rapport aux prévisions annuelles précédemment communiquées. On a même pris un peu d'avance avec un bénéfice sur ce T1 de 47 M JPY pour un objectif annuel de 119 M JPY. Soit 40% de l'objectif atteint au quart de l'exercice.

Egalement, rien à redire au niveau du bilan. La trésorerie nette est en hausse de +108 M JPY sur le trimestre et atteint 4 637 M JPY soit 641 JPY par action.
La valeur triple nette ressort à 457 JPY par action.

Notre objectif de cours (= 80% de la VANT pour les japonaises) est en petite progression de +0,4% à 609 JPY.
Le ratio de solvabilité est en retrait de 4 pts à 257% et n'appelle aucun commentaire particulier tellement c'est rassurant.

[Maxou]

Cours actuel : 357 JPY

Le T2 de la société a été publié le 08/07/22. Celui-ci est à l'image du T1 : bon et largement dans les clous avec les prévisions annuelles, du moins en ce qui concerne la rentabilité.

En effet, l'EBIT s'établit à 97M JPY, alors qu'il est attendu à 155M JPY en fin d'exercice. La cible de BPA est quant à elle déjà quasiment atteinte à mi-parcours, puisque celui-ci est de 27.59, pour un BPA attendu à 32.78 à la clôture de l'exercice.

Pas de réaction du marché, qui sanctionne peut-être la relative faiblesse du CA (1 190M JPY au T2 pour un objectif annuel de 2 499M JPY). Ou alors la titre a finit par tomber dans les limbes et n'intéresse plus personne !

En tout cas le retour à la rentabilité m'a personnellement convaincu de rentrer sur le titre. Espérons que la tendance soit durable et qu'elle s'accompagne même d'une petite surprise positive sur le CA. J'ai l'impression qu'il faudrait au moins ça pour voir le cours remonter à un niveau de valorisation plus rationnelle au regard du bilan. D'autant qu'il n'y a pour l'instant pas d'augmentation du dividende en vue (10 JPY / action).

Concernant la valorisation et la bilan :

P/E (forward) : 10.9

Valeur triple nette : 552
NCAV : 599
NTAV : 766

Ratio de solvabilité : 355%

Source : https://www.kaijinet.com/jpExpress/Defa ... ry&cc=2408

[les daubasses]

Cours : 349 JPY


Pour compléter le message de Maxou, à souligner une excellente nouvelle : le bénéfice sur le S1 2022 arrêté au 20 juin 2022 atteint déjà l'objectif annuel attendu à 199 M JPY soit 27,6 JPY par action. L'objectif annuel est revu légèrement à la hausse. Il est augmenté de +19% à 237 M JPY soit 32,8 JPY par action. Notre petit doigt nous dit que ces prévisions peuvent être largement dépassées. En tout cas, on l'espère. Avec un petit rehaussement du dividende en cerise sur le gâteau ?

L'entreprise nippone en profite pour renforcer (encore !) sa structure financière. La trésorerie nette augmente de +0,2 Md JPY sur le trimestre et passe de 641 JPY à 675 JPY par action soit 1,9x le cours actuel.
La valeur triple nette ressort à 552 JPY par action. La décote sur la valeur triple nette est de 27%.

Tous les signaux sont au vert. Il manque plus qu'au cours de bourse de digérer ces infos. Le contexte international et macro économique n'y est pas propice. Patience donc.

Notre objectif de cours (= 80% de la VANT) profite de toutes ces bonnes nouvelles et augmente de +10,8% à 675 JPY.
Le ratio de solvabilité gagne +98 pts et atteint un niveau stratosphérique de 355%. C'est peu dire que l'entreprise est surcapitalisée. Prête à réaliser des opérations de croissance externe ? A verser un gros dividende ?

[les daubasses]

Cours : 405 JPY


Notre daubasse japonaise publie ses résultats du T3 2022 arrêtés au 20 septembre :

Avec un bénéfice sur 9 mois de 238 M JPY, l'ancien objectif annuel de 237 M JPY est dépassé.

Le management profite de cette publication pour rehausser de +38,0% le bénéfice attendu pour l'exercice de 237 M JPY à 327 M JPY (soit 45,34 JPY par action).
Le dividende est également revu à la hausse, en augmentation de +11% à 11,40 JPY par action vs. 10 JPY précédemment communiqué.

Bref, tout va bien. Ou beaucoup mieux pour notre net-net pleine de cash qu'on comparait l'année dernière à un sac de cash percé. Ce qui n'est plus le cas.

Bien sûr, quand on achète du cash moins cher que le cash, c'est qu'il y a un problème... Et dans le cas de KG Intelligence, c'est que notre entreprise est plutôt un sac de cash gonflé à bloc... mais percé plutôt qu'un coffre fort. La trésorerie diminue au fil des trimestres...

Du fait d'une réduction de la valorisation de l'immobilier dans le bilan, notre objectif de cours (= 80% VANT pour les net-nets japonaises) est en baisse de 5,5% à 638 JPY.
Le ratio de solvabilité recule de 13 pts mais reste à un niveau très élevé de 342%. L'entreprise n'a toujours aucune dette financière et possède 4,9 Md JPY de cash soit l'équivalent de 678 JPY par action.

[les daubasses]

Dans le cadre de la modification de notre process d'investissement concernant les actions japonaises :

Vente des 200 actions à un cours de 374 JPY


En intégrant les dividendes perçus sur la période (nets de taxes : 693,7 + 846,85 + 846,85 JPY) la performance nette de frais de courtage ressort à : +24,9% en JPY (+7,8% en EUR)

[les daubasses]

L'action est en hausse de +18,9% à 504 JPY cette nuit suite à l'annonce d'une révision à la hausse du dividende.

[Maxou]

En effet, le dividende est a la hausse et pas qu'un peu ! Il passe de 11,7 à 30 JPY par action.

Outre la hausse de 156% en valeur absolue qui impressionne, c'est surtout celle du payout ratio qui est significative. Sur la base d'une estimation du BNA de 37,16 JPY, on passe d'un payout de 30% a 80% ! Ça y est, en plus d'être désormais rentable (marge op. anticipée de 11% et marge nette d'environ 10%), 2408 retourne de la valeur aux actionnaires sous forme de dividendes ! C'est le signe que le marché attendait.

Celui-ci a d'ailleurs bien saisi le message car le cours continue sur sa lancée et s'adjuge encore presque 20% ce jour (presque +40% en 2 jours).

Je ne sais pas si je vais attendre que le cours atteigne la VANT (794 JPY) pour larguer. Je vais refaire mes devoirs.

Merci les Daubasses

[Stephane]

Au bilan du 20 Sept 2023 :
VANT = 794 JPY
VANN = 631 JPY
Cash Net = 672 JPY
Ratio de solvabilité = 3.57
-> Je ne vois rien au bilan qui explique la hausse des derniers jours. Le dividende semble être la raison principale.

Cours = 603 JPY soit environ 80% de la VANT

=> Une histoire qui finit bien pour ceux qui ont été patients !

[Lamotte66]

Bonjour,
Pour ma part, j'ai vendu ce matin.

Merci les Daubasses

[Aladdin]

Bonjour Stéphane

Merci pour votre partage. Vos graphiques sont d’une grande aide pour la vente de mes japonaises. J’a eu de la chance jusqu’à présent en exploitant ceux ci (je dis « chance » car il y a rien de concret).

D’un point de vue purement empirique, je remarque sur votre graphe qu’il y a une correction à chaque fois que le cours dépasse un peu la NCAV (ici 631e).
On remarque une zone de constriction entre 665-700 jpy (5-10% au dessus de la NCAV).
Sur les 10 dernières années On a un premier palier vers 680.
C’est purement psychologique mais j’ai mis un ordre a 680. Ça fera +45% en moins de 2 ans exempts des dividendes, ce qui n’est pas négligeable.

Désolé pour cet aparté non chiffré mais je tenais à remercier Stéphane pour ses contributions qui sont à mes yeux plus importantes qu’un +1.


Et bien sûr merci aux Daubasses
je précise que ce n’est pas de l’AT

[Aladdin]

Une petite news qui permet de patienter !

Upcoming dividend of JP¥25.00 per share at 4.9% yield

Eligible shareholders must have bought the stock before 19 December 2023.
Payment date: 21 February 2024.
Payout ratio is a comfortable 17% and this is well supported by cash flows.
Trailing yield: 4.9%.
Within top quartile of Japanese dividend payers (3.4%).
Higher than average of industry peers (2.7%).

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Cours : 612 JPY
[l'information n'est pas nouvelle. La hausse du dividende a été annoncée début octobre : acompte de 5 JPY + solde de 25 JPY = 30 JPY]

[Aladdin]

Des news de 2408

First quarter 2024 earnings released: EPS: JP¥8.54 (vs JP¥10.78 in 1Q 2023)
First quarter 2024 results:
EPS: JP¥8.54 (down from JP¥10.78 in 1Q 2023).
Revenue: JP¥618.0m (down 9.3% from 1Q 2023).
Net income: JP¥62.0m (down 21% from 1Q 2023).
Profit margin: 10.0% (down from 12% in 1Q 2023). The decrease in margin was driven by lower revenue.