Bank of Kyoto (8369)

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Franck des daubasses
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Message par Franck des daubasses » 14 avril 2023, 11:07

Certains se font plaisir avec le dernier gadget à la mode (montre, smartphone, télé, vêtements, voitures, ...), de mon côté pour Pâques, je me suis offert une part dans une banque ! :)

Cours : 6 300 JPY

Comme son nom l'indique, Bank of Kyoto est originaire de Kyoto (ancienne ville impériale) et finance historiquement des entreprises dans la région de Kyoto.
Bank of Kyoto_illustration 2.png
Bank of Kyoto_illustration 2.png (533.61 Kio) Consulté 1033 fois

Qu'est-ce que je suis venu faire dans cette affaire ?

En effet, les banques, ce sont des boites noires à effet de levier. Tout ce que je déteste...

Mais Bank of Kyoto a quelques particularités. Déjà c'est une petite banque avec une capitalisation boursière de 466 Md JPY = 3,5 Md $.

Secundo, elle est valorisée 0,49x ses fonds propres. J'ai donc des actifs à moitié prix. Bon ça, c'est assez classique dans l'univers bancaire actuel. Ce qui l'est moins, c'est son levier "modéré" avec un total bilan / fonds propres (31.12.2022) = 10 806,582 / 956,792 = 11,3x.

C'est élevé en absolue mais modéré en relatif. Par exemple, le levier de la banque française BNP Paribas est de 21,9x ! Le bilan de Bank of Kyoto est donc assez solide pour une banque.

Bon tout ça c'est assez classique. Il y a autre chose.

La banque est le 3ème actionnaire de Nintendo (7974). Elle détient 3,76% du capital du géant des jeux vidéo, soit 48 802 000 actions. Cette seule participation, au cours de 5 467 JPY, vaut 266,8 Md JPY soit 57% de la capitalisation boursière de Bank of Kyoto.

Si on ajoute la 2ème participation constituée des 24 798 000 actions du géant industriel Nidec (6594), valorisée (cours = 6 730 JPY) = 166,9 Md JPY, on atteint la somme de 433,7 Md JPY ce qui couvre 93% de la capitalisation boursière de la banque.

En fait, Bank of Kyoto a une trentaine de participation dans le capital d'entreprises. Elles sont valorisées au 31.12.2022 environ 900 Md JPY [et non 3 000 Md JPY = portefeuille actions + obligataire] soit à peu près 2x la capitalisation boursière de la banque. Source : Kaijinet

Bien sûr, la banque ne peut pas céder ses participations pour les retourner à ses actionnaires car avec ses 959,4 Md JPY de fonds propres, sa situation nette serait proche de 0. Impossible réglementairement et inenvisageable niveau gestion. Disons plutôt que ces participations non opérationnelles permettent à la banque d'être surcapitalisée et de solidifier son bilan. Car en face, il y a du passif.

Je trouve ça intéressant d'être investi dans une banque dont les seuls participations dans des grosses entreprises cotées dépassent largement la capitalisation boursière.

Ça c'était mon constat de départ. Ensuite, j'ai découvert 2 points supplémentaires qui pourraient permettre d’accélérer la création de valeur actionnariale via la réduction de la décote :

1/ La banque veut se transformer en holdings :
(...) we have decided to start concrete consideration of the transition to a holding company structure with the aim of strengthening the group’s management structure by expanding our business domains, increasing the independence and cooperation of each group company, and enhancing governance.
Source : https://www.kyotobank.co.jp/en/ir_libra ... 221031.pdf

Sortir de la stricte réglementation bancaire ?

Avec une volonté de réduire ses participations stratégiques pour créer plus de valeurs pour les actionnaires. 50% du produit de ces ventes seront retournés aux actionnaires. Cette annonce date du 25 mai 2022.

Source : https://www.kyotobank.co.jp/en/common/p ... 220525.pdf


2/ Le fonds britannique Silchester International Investors - qui ne se définit pas comme "activiste" mais semble vouloir quand même faire bouger les choses - est le premier actionnaire à 7,07% du capital. Il est au capital de la banque depuis 2006 et a augmenté récemment sa participation. Il a commencé à sortir les muscles l'année dernière - après 15 ans de discussion avec le management ! - en publiant des recommandations par 3 fois (le 14 février 2022, le 27 avril 2022 et le 23 mai 2022) mettant en avant les points suivants :

> La demande de distribution d'un dividende exceptionnel issu de 100% des dividendes versées pars les participations détenues + 50% des bénéfices du business récurrent : refus de la banque car ne rentre pas dans le projet à long terme de création de valeur pour les actionnaires.

Silchester réfute cet argument, la surcapitalisation de la banque est un atout pour le confort du management pas pour les actionnaires.
Par exemple, sur l'exercice 2021 Bank of Kyoto a reçu 17,3 Md JPY de dividendes de ses participations mais n'en a distribué que 4,3 Md JPY à ses actionnaires. En fait, le business déficitaire de la banque est "sauvé" par les dividendes perçus de ses participations ! En gros, Silchester dit : "arrêtez votre activité bancaire en pertes, et reversez les dividendes des participations aux actionnaires".

> Pousser aux rachats d'actions, dans l'intérêt de la création de valeur actionnariale sur le long terme.

> La valeur des participations cotées dépassent la capitalisation boursière de la banque. Le management met en avant l'argument que détenir ces actions améliorent les relations avec les clients. Ce qui est ridicule selon Silchester.

> Le ROE historique de la banque est de 3% - ce qui est faible - du fait d'une allocation de capital non optimale. Il faut augmenter le dividende de base + des dividendes exceptionnels, aux bénéfices des actionnaires, des acteurs économiques de la communauté de Kyoto.

Lettres à lire ici : https://www.silchester.com/pdfs/Silches ... nglish.pdf


Les choses commencent un peu à bouger. Pas assez vite selon Silchester, mais c'est un début.

La banque a considéré avoir un bilan assez solide pour augmenter son dividende (de 120 à 140 JPY pour l'exercice en cours) et reprendre les premiers rachats d'actions depuis 2018 en 2022 (d'abord une annonce de 0,9% du capital en novembre 2022 puis 0,6% du capital en janvier 2023).
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Fallus
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Message par Fallus » 14 avril 2023, 11:49

Nintendo qui par ailleurs fait un carton avec son film 'Super Mario Bros'
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Fallus
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Message par Fallus » 14 avril 2023, 15:36

En grandes masses :
10 800Mds d'actif
dont 3 000Mds de "securities"
Net assets (fonds propres) : 970mds dont la moitié correspond au "Valuation difference on available-for-sale securities" (466y)
=> ce sont les PV latentes sur leurs positions en PV de 15% environ ?!

Je comprends qu'il y a 9 000mds de ressources (dépots) qui sont principalement placé sur ces participations 3 000mds et des prets 6 000mds

Ce n'est pas si pépère... Il "suffit" que les positions baissent d'1/3 et il n'y a plus de fonds propres...
Mais je maitrise mal les bilans bancaires, je ne sais pas comment cela se compare avec des banques eur ou us

A ce sujet, je ne vois pas Nintendo... Je vois juste ce qui est montré par zonebourse
kyoto.jpg
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elyes
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Message par elyes » 14 avril 2023, 15:48

@Fallus, je ne suis pas expert non plus sur les bilans bancaires. En revanche sur le dernier point, j'ai eu la même démarche en allant regarder rapidement sur ZoneBourse et j'ai l'impression que leur site n'est pas à jour.

Quand on va sur la fiche Nintendo, on retrouve ça :
Pièces jointes
actionnaires.png

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Franck des daubasses
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Message par Franck des daubasses » 14 avril 2023, 16:03

Zonebourse ne donne pas les informations fiables sur les participations japonaises.

Fiez-vous au rapport annuel. Je vous copie le dernier (traduit en français) ; celui de 2022 (31.03.2022).

A noter que Nintendo a réalisé un split de l'action le 29.09.2022 = il faut multiplier le nombre d'actions détenues par x10 :
parts Nintendo + Nidec sup. CB of Bank of Kyoto (extrait RA 2022 - 31.03.2022.png

---
J'ai balayé tout le secteur bancaire japonaise à la recherche d'autres anomalies de ce genre. Avec un levier modéré et un management qui rachète des actions et souhaite réduire les participations croisées. Sur une 50ne de banques (recherche assez galère, avec beaucoup de banques sans sites en anglais...), je n'ai trouvé qu'un autre candidat éligible. Encore plus décotée que Bank of Kyoto : plus de participations cotées / CB et valorisée 0,32x les fonds propres. Par contre, pas - encore ? - d'activiste au capital.

[Ajout: la banque en question est Hachijuni Bank (8359)]

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gilbros
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Message par gilbros » 16 avril 2023, 19:37

Bonjour Fallus,

Ce n'est pas si pépère... Il "suffit" que les positions baissent d'1/3 et il n'y a plus de fonds propres...
Mais je maitrise mal les bilans bancaires, je ne sais pas comment cela se compare avec des banques eur ou us


Je ne suis pas non plus un spécialiste des banques mais ce qui est sûr, c'est que le rapport fond propre / prêts est beaucoup plus fragile au US et encore plus en Europe.
On appelle cela le rapport Bale II exigé par la BCE.

Voici un site suisse pour les explications :
https://www.lafinancepourtous.com/decry ... -bancaire/

Si je me rappelle bien la Société générale avait des ratios plus faible ...

https://www.capital.fr/entreprises-marc ... rs-1387809

Personnellement, je ne mettrais pas un centime dans une banque européenne ...
Le problème de la SVB est général: des fonds propres en obligations d'états qui ont une valeur sur le marché bien plus faible que la valeur faciale. Dans les comptes ces obligations ont la valeur faciale car elles doivent aller au bout mais ce n'est pas la réalité du marché !! :mrgreen:

En comparaison, cette petite banque japonaise me semble à regarder de plus près ...
Surtout si on la regarde comme une holding qui a une partie prêts ... Il faut évaluer les participations ...

A chacun de voir ...

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Fallus
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Message par Fallus » 17 avril 2023, 09:54

gilbros a écrit :
16 avril 2023, 19:37
Personnellement, je ne mettrais pas un centime dans une banque européenne ...
Le problème de la SVB est général: des fonds propres en obligations d'états qui ont une valeur sur le marché bien plus faible que la valeur faciale. Dans les comptes ces obligations ont la valeur faciale car elles doivent aller au bout mais ce n'est pas la réalité du marché !! :mrgreen:

En comparaison, cette petite banque japonaise me semble à regarder de plus près ...
Surtout si on la regarde comme une holding qui a une partie prêts ... Il faut évaluer les participations ...
Le problème c'est que ce n'est pas une holding

Le levier est une chose mais il y a plusieurs façons de faire failitte pour une banque, les principaux étant :
  • - exces de levier
    - actifs pourris
    - problème d'ALM
(https://www.editions-harmattan.fr/auteu ... r%C3%A9cis.)

Et le 3eme facteur est (pour moi) le plus important

Une holding a des ressources longues (capital), moyennes (obligations/prêts) et courtes (treso) qui permettent de gérer les actifs (participations)
Il n'y a pas de raison d'avoir de pression ou de risque partculier au niveau des ressouces de l'entreprise (en tout cas pour une holding lambda) :
=> les actionnaires peuvent vendre leur titres en panique, poussant l'action vers 0, mais le capital est bien là au bilan et n'oblige pas la holding à devoir céder ses actifs
=> il y a des obligations et des crédits à rembourser, mais on connait les échéances

Pour une banque, c'est différent. Elles ont les mêmes ressources que la holding mais aussi des dépots qui comme on l'a vu pour SVB peuvent s'assécher très vite et ainsi forcer la banque à ceder des actifs aussi vite
C'est à se moment la que le mark to market est un problème

Bref, pour en revenir à Bank of Kyoto, je constate juste que les participations (par définition "risquées et (relativement) peu liquides") représentent 3x les fonds propres. Je ne tiens pas compte des risques sur les encours de crédit qui sont l'activité "classique" d'une banque
Intuitivement cela me parait beaucoup et beaucoup plus que les ratios classiques des banques US et EUR. Mais je ne connais pas leurs obligations de ratio... Je sais (à titre de comparaison), que pour les assureurs, les actions représentent environ 10% de l'actif général, l'immo 20/30% max environ

Donc facile de critiquer SVB, mais la gestion de SVB ne me semble pas plus risquée que Bk of Kyoto, au moins du coté de l'actif...

Je répète, que se passe t'il si les participations baissent de 30% ou plus ? Cela peut clairement arriver dans les 3/6mois

Quant à la décote, même remarque que celle faite pour Aroundtown :
=> Avoir 99% de décôte sur les fonds propres, c'est bien, mais quand on est leveragé 11x, ce n'est que 10% de décote sur les actifs.
=> Or des holdings avec 20% à 50% de décôte sur les actifs il y'en a plein, c'est presque la norme. Et avec toutes ces holding côtées décotées, on pourrait même faire un portefeuille diversifié sectoriellement très décôté

Voici mes qq remarques en passant, mais peut être que Bank of Kyoto s'avérera être bon pick en aboslu et relativement au secteur bancaire (sur lequel je ne suis pas négatif du tout!)

D'ailleurs Gilbros, ce serait interessant pour votre fils de regarder les 10/15 dernières crises bancaires, il y aurait certainement beaucoup de chose à apprendre !
J'ai cependant l'impression que les banques centrales ont retenu leur lecon (d'histoire) et que le simple fait d'accorder des liquidités aux banques pour contrer (au moins provisoirement) les retraits des dépots regle une énorme partie du problème (le point 3)
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Franck des daubasses
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Message par Franck des daubasses » 17 avril 2023, 10:35

Fallus a écrit :

Le levier est une chose mais il y a plusieurs façons de faire failitte pour une banque, les principaux étant :
  • - exces de levier
    - actifs pourris
    - problème d'ALM
(https://www.editions-harmattan.fr/auteu ... r%C3%A9cis.)

Et le 3eme facteur est (pour moi) le plus important

Une holding a des ressources longues (capital), moyennes (obligations/prêts) et courtes (treso) qui permettent de gérer les actifs (participations)
Il n'y a pas de raison d'avoir de pression ou de risque partculier au niveau des ressouces de l'entreprise (en tout cas pour une holding lambda) :
=> les actionnaires peuvent vendre leur titres en panique, poussant l'action vers 0, mais le capital est bien là au bilan et n'oblige pas la holding à devoir céder ses actifs
=> il y a des obligations et des crédits à rembourser, mais on connait les échéances

Pour une banque, c'est différent. Elles ont les mêmes ressources que la holding mais aussi des dépots qui comme on l'a vu pour SVB peuvent s'assécher très vite et ainsi forcer la banque à ceder des actifs aussi vite
C'est à se moment la que le mark to market est un problème

Bref, pour en revenir à Bank of Kyoto, je constate juste que les participations (par définition "risquées et (relativement) peu liquides") représentent 3x les fonds propres. Je ne tiens pas compte des risques sur les encours de crédit qui sont l'activité "classique" d'une banque

A noter que l'activité bancaire principale semble déficitaire. Mais le détail des comptes ne permet pas de le définir précisément car "intérêts et dividendes" perçus sont sur la même ligne.
Silchester fait remarquer que le gros des revenus de la banques provient des dividendes perçus par les actions détenues. Et qu'en réalité, tout le personnel employé pour faire tourner la banque - dans ce que j'imagine être une bureaucratie excessive inefficace - ne produit pas de valeur. Certainement que le pôle bancaire de banque de Bank of Tokyo a un intérêt social, économique en local, qu'il rend service en employant de nombreux salariés (et surtout un management...) mais pour les actionnaires : 0.

Avec les participations croisées dans d'autres banques gérées de la même manière, on obtient un statut quo pérenne au bénéfice des managements.
La destruction de valeur n'est pas trop apparente.

En fait, le meilleur moyen de rendre l’activité bancaire rentable serait de la mettre face à ses responsabilités : en vendant ou sortant du périmètre de Bank of Kyoto toutes ses actions.
C'est un peu ce que propose indirectement Silchester en disant : "distribuer 100% des dividendes reçues des participations aux actionnaires de Bank of Tokyo + 50% des bénéfices issues de l'activité bancaire (0 pour le moment...)".

Pour moi, le principal risque réside en réalité dans la réduction, ou pire, l'arrêt de versement des dividendes des plus grosses participations.

Fallus a écrit : Intuitivement cela me parait beaucoup et beaucoup plus que les ratios classiques des banques US et EUR. Mais je ne connais pas leurs obligations de ratio... Je sais (à titre de comparaison), que pour les assureurs, les actions représentent environ 10% de l'actif général, l'immo 20/30% max environ

Donc facile de critiquer SVB, mais la gestion de SVB ne me semble pas plus risquée que Bk of Kyoto, au moins du coté de l'actif...
Je peux me tromper, mais je pense que le risque principal d'une banque - au delà de son levier - réside dans tous les produits dérivés et engagements hors bilan dont on découvre les effets quand les choses tournent mal. Et pour une fois, je pense que le conservatisme excessif japonais peut protéger de ce risque.

Fallus a écrit : Je répète, que se passe t'il si les participations baissent de 30% ou plus ? Cela peut clairement arriver dans les 3/6mois
=> réduction de la marge de sécurité. C'est donc intéressant d'acheter maintenant, si et seulement si, on pense que les participations vont garder leur valeur actuelle voire progresser et/ou que Bank of Kyoto va liquider ses positions pour les retourner à ses actionnaires.

Si ce seul risque vous empêche de dormir, il est possible de jouer long / short :

> long Bank of Kyoto
Short : Nintendo + Nidec

= vous captez le différentiel de valorisation entre Bank of Tokyo et ses 2 premières participations à peu près égales en valorisation à la capitalisation boursière de la banque.
Vous réduisez ainsi votre risque en n'étant exposé plus qu'au risque bancaire...

Fallus a écrit : Quant à la décote, même remarque que celle faite pour Aroundtown :
=> Avoir 99% de décôte sur les fonds propres, c'est bien, mais quand on est leveragé 11x, ce n'est que 10% de décote sur les actifs.
=> Or des holdings avec 20% à 50% de décôte sur les actifs il y'en a plein, c'est presque la norme. Et avec toutes ces holding côtées cotées, on pourrait même faire un portefeuille diversifié sectoriellement très décôté
Tous les risques se pricent. A chacun de faire ses devoirs. La décote de 50% sur les fonds propres n'est pas extrême pour une banque dans le cas présent.
Mais j'ai l'allié Silchester avec moi...
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Fallus
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Message par Fallus » 17 avril 2023, 11:10

Oui c'est vrai, bonne remarque sur la couverture :
etre short Nitendo & autre participations peut être une bonne stratégie et couvrir une grosse partie du risque
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Franck des daubasses
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Message par Franck des daubasses » 25 mai 2023, 15:10

Malgré les arguments rationnels et objectifs de Silchester - actionnaire depuis plus de 15 ans et premier actionnaire de Bank of Kyoto - le conseil d'administration a répondu négativement à toutes leurs demandes sur le versement à 100% des dividendes reçus du portefeuille d'actions aux actionnaires ainsi qu'aux propositions de rachats d'actions dans un document mis en ligne le 12 mai dernier : https://www.kyotobank.co.jp/en/common/p ... 230512.pdf

Les administrateurs sont "bloqués" sur un payout de 50% "ou plus" (mais plutôt 50% quand même) afin de garder des réserves pour financer l'économie locale. Alors que les retours aux actionnaires et le financement de l'économie locale ne semblent pas incompatibles. Mais pour cela, il faudrait certainement dégraisser le mammouth... pas dans l'intérêt des équipes dirigeantes. Conflit d'intérêts manifeste entre managements et actionnaires.
Reasons for Opposition

The Bank has embraced the idea that, to improve its corporate value continuously over the medium
and long term, it is important to realize “investment for growth,” “ensuring sound management,” and
“enhancing shareholder returns” in a balanced manner. Especially, the Bank, as a regional financial
institution, have recognized that the Bank is required to realize flexibly “enhancing shareholder returns”
to a high level as well as to realize actively support for the start-up and growth of local companies
through “investment for growth" and “ensuring sound management” that will allow the Bank to
continue to support corporate cash flows even in the event of a sudden and prolonged deterioration in
the corporate business environment.

The Bank recognizes that returning profit to shareholders is one of the most important issues in
management and has been improving shareholder returns. The Bank announced a new shareholder
return policy in December 2021, aiming for a total payout ratio of 50%
. Pursuant to this policy, for the
fiscal year ended March 31, 2022, the Bank paid an annual dividend of 100 yen and acquired 2.5 billion
yen of treasury stock, resulting in a total payout ratio of 49%. In the fiscal year ended March 31, 2023,
the Bank plans for an annual dividend of 140 yen (planned) and acquired 5 billion yen of treasury
stock, resulting in a total payout ratio of 57% (planned).

Although the business environment surrounding regional financial institutions continues to be severe,
the Bank has taken various measures to improve corporate value over the long term. Specifically, the
Bank has expanded its business domain by establishing Kyogin Securities in 2017, started a will and
inheritance trust business in 2018, and started a recruitment business in 2020, thereby expanding its
problem-solving functions. In addition, the Bank has maintained an efficient and robust operating
structure by reviewing its digital investments and branch network as appropriate.

The Medium-Term Management Plan (FY2023-FY2025) announced on March 27, 2023, targets an
ROE of 6% based on shareholders‟ equity (3% based on net assets) and an equity ratio in the 11%
range. To achieve these targets, the Bank has raised its shareholder return policy from “a total payout
ratio targeting around 50% ” to “a total payout ratio of 50% or more”, and intends to flexibly
implement shareholder returns while committing to a total payout ratio of 50%. The bank is also
preparing transition to a holding company structure effective as of October 2, 2023 (scheduled),
subject to the approval of the Ordinary General Meeting of Shareholders and the necessary approval,
etc. from the relevant authorities. The Bank plans to concentrate the strengths of each group company
as a comprehensive solutions provider and increase the annual dividend from 140 yen (planned, the
fiscal year ended March, 2023) to 160 yen for the fiscal year ending March 31, 2024, the first year of the
plan. In addition, based on medium and long term management strategy and capital policy, the Board
of Director is considering a flexible share buyback at an appropriate amount and number of shares.
The Bank deems that the best way to return profits to shareholders is through measures based on the
Bank‟s shareholder return policy, based on a medium- to long-term perspective. With regard to the
criteria for shareholder return, the Bank positions it as the distribution of profits to shareholders who
invest in the Bank‟s business strategy and believes that decisions should be based on profit attributable
to owners of the parent generated as a result of business activities during the each fiscal year, rather
than solely on dividends the Bank receives for shares it owns.

If the Bank implement the shareholder returns of the shareholder proposals (Dividend of surplus
(special dividend), Buyback of Own Shares), the Bank will return all profits to shareholders without
retaining internal reserves, we cannot deny that it is based on a short-term perspective that does not
take into account the characteristics of the Bank as a regional financial institution and is judged not to
lead to improvement in medium- to long-term corporate value.

Therefore, the Board of Directors of the Bank opposes the shareholder proposal.

Dès lors, j'ai vendu mes actions en début de semaine à 6 890 JPY. Soit un petit gain de 10% (en euros) depuis l'initiation de ce sujet.
Si Silchester n'arrive pas à convaincre la banque d'améliorer son retour aux actionnaires avec tous ses moyens et sa patience (plus de 15 ans !), je ne vois pas comment les choses pourraient évoluer positivement à court terme. Je jette l'éponge et suivrai désormais l'action de loin.

Surtout que j'ai identifié une dizaine de banques japonaises moins chères, valorisées entre 0,2x et 0,34 les fonds propres vs. 0,5x pour Bank of Kyoto et qui rachètent des actions depuis des années et continuent de le faire. J'ai même trouvé une banque qui a annoncé début mai vouloir racheter 8,88% de son capital (!) alors qu'elle était valorisée 0,3x ses fonds propres. Le cours a légèrement progressé depuis. Je vais étudier un peu plus les bilans (vérifier le levier) et les objectifs de retours aux actionnaires à long terme pour sortir les candidats les plus intéressants parmi ces banques.

En attendant, j'ai augmenté de 50% ma ligne d'actions Hachijuni Bank (8359) :

> valorisée 0,34x les fonds propres
> levier 31.03.2023 (= total bilan / capitaux propres) = 14,2x
> déjà 11 848 300 actions rachetées en 2023 soit 2,45% des actions hors auto-contrôles composant le capital au 31.12.2022

Plus de détails sur cette banque dans le sujet dédié.


---
Ma stratégie sur les banques japonaises

Leurs actifs sont composées d'obligations, d'actions et de créances (crédits). Ils sont assez liquides et facilement évaluables. Avec les derniers bilans publiés au 31.03.2023, les juste-valeurs n'ont pas dévoilé des pertes de valeurs importantes sur les portefeuilles obligataires (beaucoup d'obligations d'Etat japonais où les taux n'ont pas augmenté comme en Occident avec les impacts désastreux sur certains bilans, cf. Silicon Valley Bank). Le risque de grosses pertes de valeur - temporaires - est pour l'instant exclu. Il reste possible, il ne faut pas le considérer comme nul.

Le plus gros risque - on l'a vu aux USA - serait un bank run : une ruée des épargnants pour récupérer leurs fonds déposés à leurs banques locales, entrainant une crise de liquidité. Je considère ce risque comme faible car les banques que je sélectionne sont assez bien capitalisées (pour des banques). Les épargnants n'ont pas de raison de paniquer et de se ruer pour récupérer leurs avoirs.

Partant de ces constats, sur les banques avec de bonnes gouvernances (rentables / pas trop de levier / un retour constant vers les actionnaires sous formes de rachats d'actions + dividendes / réduction des participations croisées / ...), je pense qu'il est réaliste d'avoir pour objectif à moyen terme une valorisation à 0,5x les fonds propres.

Pour une banque valorisée 0,3x les fonds propres, hors nouvelles créations de valeur et hors versement dividendes, c'est un potentiel de : 0,5 / 0,3 = +66,6%.

Le pari ne me semble pas très asymétrique face à un risque de faillite / défaut. Je vais donc y consacrer une faible part de mon portefeuille et surtout tenter de me créer un panier de 5 titres différents minimum d'ici la fin de l'année pour diversifier le risque.
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Franck des daubasses
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Message par Franck des daubasses » 11 juillet 2024, 12:40

Des nouvelles de Bank of Kyoto devenu depuis Kyoto Financial.

La seule participation dans Nintendo dépasse désormais 1 Md JPY pour une capitalisation boursière du groupe financier de Kyoto de 847 M JPY (cours = 2 898 JPY).

Le PDG d'indiquer que le but est de conserver ces actions détenues depuis des décennies dans un article de Japan Times :
Kyoto bank defies call to unwind holdings after $6-billion gain

A growing number of business leaders in Japan are pledging to unwind their vast networks of cross-held shares to satisfy the nation’s top regulator and activist shareholders.

Nobuhiro Doi isn’t one of them.

His Kyoto Financial Group has amassed unrealized profits of more than $6 billion on holdings in other firms, and the company president said he plans to keep many of them.

The lender’s strategic holdings include the region’s global tech firms, such as video-game pioneer Nintendo and motor-maker Nidec.

In doing so, Doi, 68, is going up against a broader nationwide movement to overhaul corporate governance.

Still, instead of caving in to pressure, Doi said he will step up his efforts to reach out to stakeholders and explain the bank’s rationale for these strategic stakes.

"They are not simple cross-shareholdings. We invested in these companies since their foundation and most of them are expected to grow further,” Doi said in an interview. "So, it’s better to keep investments in these excellent companies.”

His outsize profits explain why.

Many of the stocks were acquired decades ago when they were a lot cheaper, resulting in massive paper gains that now exceed ¥1 trillion ($6.214 billion), according to Doi.

That’s more than the firm’s own market capitalization of about ¥834 billion.

"Is it such a bad thing to have big unrealized gains? I would like to seek understanding,” he said. "We have substantial shares in Nintendo and Kyocera. If we say we will sell them all, it will disrupt the stock market.”

Kyoto Financial, founded in 1941, is based in the city that shares its name, which was the seat of Japan’s imperial court for much of the nation’s history.

Banks and other companies with big strategic shareholdings have been under growing pressure to reduce them in recent years.

Cross-shareholdings in Japan have been criticized for causing cozy relations between companies that stifle competition and innovation.

As shareholders became more vocal in expressing their complaints and wishes for management in recent years, Doi saw a shrinking number of votes supporting his reelection to the board, garnering only 62% of the ballots cast at last year’s annual general meeting.

The bank attracted attention when Silchester International Investors made a shareholder proposal calling for special dividends in 2022 and 2023.

Silchester said at the time that the bank should only sell its cross-shareholdings if all the proceeds were used to repurchase the company’s shares, noting the significant loss of dividend income and capital gain taxes from any such sale.

Both were voted down.

U.S. proxy advisory firm Institutional Shareholder Services recommended voting against Doi at this year’s AGM in late June because of the bank’s hefty holdings in client shares.

He was reelected to the board after securing 75% of the votes cast.

Doi said the percentage of votes for him increased as a result of the bank’s efforts to engage with overseas investors, with some of them changing their stance after hearing its rationale for holding such shares.

The bank has been stepping up efforts to reach out to stakeholders, visiting them in the U.S., the U.K. and Singapore in recent years.

"We are thinking about looking for investors who agree with our policies in regions like Asia and the Middle East,” he said.

The lender has said it plans to decrease its strategic holdings, though Doi said the bank has no plan to sell the bulk of those stakes and he wants to disclose the updated reduction plan around the time of its half-year earnings in November.
source : https://www.japantimes.co.jp/business/2 ... eholdings/
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