Showa Paxxs (3954)

[les daubasses]

Date d'achat : 25 juillet 2019
Cours à la date de publication de l'analyse : 1 541 JPY


Points forts de ce titre :

Une société rentable valorisée moins de la moitié des fonds propres
La trésorerie nette de dette + portefeuille de participations cotée > cours d'achat

Comme pour de nombreuses actions japonaises analysées depuis le début de l'année 2019, le temps joue en faveur de l'actionnaire puisqu'il y a tous les ans des bénéfices et que le bilan en béton permettra sûrement de passer les moindres vagues sans difficultés.

Analyse complète [juillet 2019] disponible ici :

2019.03 - RAPP - Showa Paxxs Corp.pdf

(656.38 Kio) Téléchargé 364 fois

[les daubasses]

Résultats S1 2020 publiés ce jour.
Ils sont légèrement au-dessus des prévisions.
(Pour rappel, prévisionnel : CA = 11,0 Md JOY / Résultat net = 525 M JPY).

Les prévisions annuelles sont maintenues.
Bref, tout roule pour l'entreprise d'emballage nippone.

Cours de clôture du lundi 11.11.2019 = 1 750 JPY

[les daubasses]

A l'issue du T3 arrêté au 31 décembre 2019, le CA et le résultat opérationnel est en léger retrait en cumulé sur 9 mois, mais on reste à des niveaux élevés à respectivement 16,2 Md JPY et 1,0 M JPY.

A noter que la "trésorerie nette + les participations cotées" progresse à 2 575 JPY par action et représentent 127% du cours actuel.
=> le business est encore offert malgré la hausse de +32% du cours depuis la publication de l'analyse le 25 juillet 2019.

Showa Paxxs est valorisée en bourse (hors trésorerie et portefeuille de participations cotées) 8x ses bénéfices prévus pour l'année.

Cours actuel = 2 034 JPY.

[Stephane]

Graphique de l'historique du prix de l'action par rapport à sa VANT et création de valeur sur les dernières années :

(Attention, ce graphique est généré quasi automatiquement et peut contenir des erreurs et/ou des approximations.)

[Omaha]

Les résultats annuels arrêtés à fin mars sont globalement superposables à ceux de l'année dernière. Les ventes chutent de 1.8% et le résultat net de 10% mais la société reste très correctement bénéficiaire avec un bilan très sain.

https://www.kaijinet.com/jpexpress/Defa ... ry&cc=3954.

[les daubasses]

"Chuter" est peut-être un peu fort pour une baisse de 1,8% ?

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Petite mise à jour pour cette piste d'investissement avec les résultats annuels arrêtés au 31.03.2020 :

- le cashflow annuel de 1 184 M JPY a été dépensé comme suit : acquisitions de moyens de productions pour 357 M JPY + 29 M JPY d'intangibles / remboursement de la dette pour 457 M JPY / dividendes pour 185 M JPY / et le reste a augmenté la trésorerie et placement à court terme soit 156 M JPY ;

- l'objectif de cours RAPP en retrait de 4,1% à 6 272 JPY par action pour un cours actuel à 1 785 JPY ;

- le ratio de solvabilité est en progression de +4 pts à 93%.

Showa Paxxs est une des rares sociétés japonaises à s'engager dans des prévisions avec un CA attendu pour 2021 de 19,6 Md JPY (-8,4%), un résultat opérationnel de 1,0 Md JPY (-33%) pour un bénéfice attendu à 700 M JPY. Pour rappel, la capitalisation boursière actuelle de la société est de 7,93 Md JPY.

Le dividende de 38 JPY (paiement de 2x 19 JPY) est maintenu.

Dernier point non négligeable : la trésorerie nette + les participations dans des sociétés cotées représentent 2 306 JPY par action, soit 1,3x le cours actuel. L'entreprise est donc toujours offerte !

[les daubasses]

La société a publié de bons résultats pour le T1 2020 au regard du contexte.

Le CA est en repli de 2,8% à 4,75 Md JPY vs. T1 2020 pour un résultat opérationnel de 271 M JPY (-8,4%) et un bénéfice de 237 M JPY (-6,0%).

Nos ratios habituels :
- objectif de cours RAPP en progression de +2,5% à 6 428 JPY par action ;
- le ratio de solvabilité s'améliore de +3 pts à 96%.

La prévision reste identique pour l'exercice avec une activité en retrait de 8,4% à 19,64 Md JPY pour un bénéfice annuel de 700 M JPY (-32,4%), soit 158 JPY par action.
Le dividende de 38 JPY par action est toujours d'actualité.

On apprécie toujours que la trésorerie + le portefeuille d'actions = 2 510 JPY par action, soit 1,4x le cours actuel de 1 740 JPY.


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On a trouvé un moyen d'acheter des actions de Showa Paxxs avec encore un plus gros rabais !
A suivre dans peu de temps...

[Bn]

On a trouvé un moyen d'acheter des actions de Showa Paxxs avec encore un plus gros rabais !
A suivre dans peu de temps...

Ca sent l'achat (ou du moins l'étude) d'un des actionnaires principaux...
Sun A. Kaken Co ou Shinsei Pulp & Paper?

Attention dans le cas de la première on a selon la grande habitude japonaise... une participation croisée !

[Ravana]

Pas trouvé Shinsei Pulp & Paper, c'est cotée ? Du coup Sun A Kaken Co est en pole position. Avec un nom bizarre et un business soporifique d'emballages, de films protecteurs et d'adhésifs repositionnables elle a tout pour plaire (un peu le même business que Geomatec non ?)... Reste a voir ce qu'il y a au bilan

[les daubasses]

Il s'agit en effet de Sun A. Kaken (4234).
Bien vu Bn !

Il y a certes des participations croisées, mais Sun A. Kaken ("Sun" par la suite) détient plus de titres (en valeur globale + en part de capital) Showa Paxxs ("SP" par la suite) que SP détient d'actions Sun. Sun est même le premier actionnaire de SP. Rapport de 1 à 2,5.

A la louche :

SP détient 1 244 000 actions Sun @ 484 JPY = 602,1 M JPY = 11,3% capital
Sun détient 846 500 actions SP @ 1 789 JPY = 1 514,3 M JPY = 19,1% capital

Pour info, hors participations dans SP, Sun présente déjà une belle décote sur ses actifs tangibles (vaut 0,31x ses fonds propres tangibles) pour une société attendue bénéficiaire pour l'exercice en cours.

Il y a eu une belle hausse début 2018 avec un plus haut à 1 150 JPY pour un cours actuel à 484 JPY. Dans une de ses phases euphoriques, le marché peut donc valoriser correctement ce titre... qui connait un calme plat depuis quelques mois.

Chacun fera ses devoirs pour voir s'il est plus intéressant d'acheter des actions de l'une de ces sociétés par rapport à l'autre, détenir les deux sociétés ou s'il n'y a aucun intérêt dans cette approche. Mais cette idée de décote dans une décote à la poupée russe nous a semblé digne d'intérêt pour vous la partager.

- Attention à la faible liquidité de ce titre ! -

[Comeeasy]

Quel intermédiaire utilisez-vous pour investir sur ces valeurs japonaises?

[les daubasses]

cf. la Foire aux Questions

[les daubasses]

Les prévisions annuelles sont revues à la hausse :

CA : +4,4% à 20,5 Md JPY
Bénéfice : +24,3% à 870 M JPY

Le cours a clôturé en forte hausse cette nuit de +7,6% à 1 829 JPY.

[les daubasses]

Cours actuel = 1 752 JPY

A l’Image du 1er trimestre, le deuxième trimestre est en léger repli. Mais c'est quand même pas mal du tout :

Showa Paxxs_Résultats T2 2021.png (12.08 Kio) Consulté 6515 fois

On a fait tourner nos moulinettes et voilà ce qu'il en ressort :

- notre objectif de cours RAPP progresse de +1,1% à 6 501 JPY par action ;
- le ratio de solvabilité perd 1 pt à 95%. Encore largement dans les clous.

Pour terminer en beauté, regardons le cash. On aime tous ça, le cash !
La trésorerie nette représente 1 485 JPY par action et couvre 85% du cours actuel.
En ajoutant le portefeuille d'actions à la trésorerie, on obtient une somme de 2 636 JPY, soit 1,5x le cours actuel.

Vive les entreprises rentables gratuites !

[les daubasses]

Cours actuel = 1 823 JPY

Même si l'entreprise est en retard par rapport au précédent exercice (CA = 14,85 Md JPY en baisse de 8,3% et bénéfice de 678 M JPYR en repli de 18,6%), on reste à des niveaux de profitabilité corrects à l'issue du T3.

On a fait tourner nos moulinettes et voilà ce qu'il en ressort :

- l'objectif de cours RAPP progresse de +1,7% à 6 609 JPY ;
- le ratio de solvabilité gagne +4 pts à 99%.


On finit notre tour avec un zoom sur le cash :

La trésorerie nette représente 1 575 JPY par action et couvre 86% du cours actuel.
En ajoutant le portefeuille d'actions à la trésorerie, soit 1 303 JPY par action, on obtient une somme de 2 878 JPY par action, soit 1,6x le cours actuel.

Entreprise toujours gratuite.

[les daubasses]

Quelques nouvelles opérationnelles issues du trimestriel "Four Seasons Report" paru le 19 mars 2021.
Revue disponible sur Amazon (lien).

(traduction automatique Google du japonais vers le français...)

Conteneurs partiellement récupérés de la perte de commandes au cours de l'exercice précédent. Le sac en papier kraft principal a subi une diminution des mouvements de cargaison en raison du virus corona, ce qui a entraîné une diminution du bénéfice d'exploitation au cours de l'exercice se terminant le 31 mars, les sacs en papier kraft atteindront un creux en raison d'une augmentation de la production automobile. L'expansion des canaux de vente a contribué aux applications de minoterie. La filiale thaïlandaise a repris ses exportations vers les pays voisins. La réduction des coûts a été couronnée de succès et les bénéfices ont augmenté.

[Investissement en capital] Présentation de nouvelles machines à l'usine de Tokyo pour améliorer l'efficacité. D'ici mai, la configuration de l'usine thaïlandaise sera modifiée afin de pouvoir produire des sacs d'emballage robustes pour les aliments.

[n0mad]

Comme j'ai regardé Showa vis à vis de Groupe Guillin, je mets le lien ici pour les intéréssés => viewtopic.php?p=6560#p6560.

[les daubasses]

Cours actuel = 1 810 JPY


On met à jour nos ratios avec les comptes annuels 2021 arrêtés au 31.03.2021.
La question est : est-ce que Showa Paxxs continue à créer de la valeur pour ses actionnaires ?

L'activité est en retrait de 7,0% vs. n-1 à 19,9 Md JPY pour un bénéfice de 901 M JPY (203 JPY par action) un peu au dessus des prévisions déjà revues à la hausse de 870 M JPY.

Les prévisions ne sont pas folles avec un CA attendu en hausse de +4,5% à 20,5 Md JPY pour un bénéfice de 855 M JPY (-5,0%).

Pour le dividende c'est simple : 38 JPY par action (2x 19) pour 2020, 2021 et 2022.
Sur les dividendes, une petite note atypique : Showa Paxxs distribue 168,7 M JPY de dividendes alors que l'entreprise reçoit 138,3 M JPY. Donc, les seuls dividendes reçus couvrent 82% des dividendes versés aux actionnaires ! C'est dire la marge de manœuvre sur le dividende actuel.

Notre objectif de cours RAPP est en repli de 5,1% à 6 269 JPY par action.
Le ratio de solvabilité est en retrait de 5 pts à 94%.

La trésorerie nette + le portefeuille d'actions = 2 808 JPY par action soit 1,6x le cours actuel. Le business est encore offert !
On encaisse le dividende et on attend au chaud que quelque chose de bon se passe.

[les daubasses]

Cours actuel = 1 770 JPY

1er trimestre de bonne facture pour notre fabricant d'emballages. L'activité est en hausse à 5,03 Md JPY (+5,9%) et le bénéfice atteint les 315 M JPY (71 JPY par action), en hausse de 33%. La baisse des résultats était modérée un an plus tôt et Showa Paxxs retrouve un niveau d'activité et de résultats supérieur à celui d'avant la crise.

Les prévisions pour l'exercice en cours sont maintenues : chiffre d'affaires en hausse de 4,5% à 20,5 Md JPY et bénéfice en baisse de 5% à 855 M JPY (193 JPY par action).

Notre objectif de cours RAPP progresse à 6 437 JPY (+1,2%). Il profite de la hausse du résultat opérationnel (375 M JPY contre 272 M JPY au T1 2021) et de l'augmentation de la trésorerie. Le ratio de solvabilité est stable à 94%.

Côté bilan, Showa Paxxs dispose toujours de collatéraux solides. La trésorerie nette représente 1 556 JPY par action et les titres de participations 1 329 JPY, soit au total 2 885 JPY = 163% du cours actuel. Autant dire que la marge de sécurité est très confortable.

[les daubasses]

Cours actuel : 1 711 JPY


Le cours de l'entreprise d'emballage végète sur ses plus bas sur 1 an alors que les résultats sont au RDV :

Notre objectif de cours RAPP est en progression de +7,3% à 6 907 JPY.
Le ratio de solvabilité est en retrait de 3 pts à 91%.

La trésorerie nette + portefeuille actions = 15,3 Md JPY soit 3 439 JPY par action. Plus du double du cours actuel !

<=> on est payé par le marché pour obtenir un business rentable !

Certes, ce titre est peu liquide. Certes nous avons à faire à une petite capitalisation japonaise peu suivie et qui passe sous tous les radars. Et re-certes, on ne sait pas comment ni quand il y aura des retours de valeur aux actionnaires.
Mais est-ce que ces points expliquent une telle décote pour une entreprise rentable ?

[les daubasses]

Cours actuel : 1 621 JPY


Voici les résultats du T3 :

Très bon T3. Sauf mauvaises surprises, l'objectif annuel d'un bénéfice par action de 218,5 JPY par action devrait être dépassé puisqu'on est déjà à 202,6 JPY à l'issue du T3.


La seule trésorerie nette représente 1 738 JPY par action et représente 1,2x le cours actuel.
En ajoutant le portefeuille d'actions de 1 370 JPY par action, on obtient un total d'actifs financiers liquides non opérationnels de 3 107 JPY par action soit 1,9x le cours actuel.

Notre objectif de cours RAPP est en retrait de 1,7 pts à 6 789 JPY.
Le ratio de solvabilité gagne +1 pt à 93%.

Toujours un beau potentiel mais il est important d'avoir en tête que l'action est peu liquide.
Il existe aussi une participation liée avec Sun A Kaken. Relations capitalistiques japonaises classiques et dont le marché est peu friand.

[les daubasses]

Cours actuel : 1 531 JPY


L'entreprise nippone revoit ses prévisions de résultats 2022 arrêtés au 31.03.2022 à la hausse avec un bénéfice qui passe de 218,5 JPY à 245,5 JPY par action. Soit une révision à la hausse de +12,3% :

Showa Paxxs_Résultats 2022 révisés.png (26.38 Kio) Consulté 5446 fois

Le dividende n'est pas en reste. Il est désormais prévu pour le T4 à 21 JPY par action contre 19 JPY prévu initialement. Avec le dividende de 19 JPY déjà versé au cours de l'exercice, on arrive à un dividende total de 40 JPY qui procure au cours actuel un rendement de 2,6%. C'est mince comme progression mais on apprécie la mécanique de progression.

[les daubasses]

Cours actuel : 1580 JPY

Les résultats de l'exercice 2021/2022 de Showa Paxxs sont conformes aux dernières prévisions.
Le chiffre d'affaires progresse de 8,3% sur 1 an à 21,6 Md JPY. Le bénéfice est en hausse de 22,3% à 1,10 Md JPY (248 JPY par action).

Pour 2023, notre entreprise nippone d'emballage prévoit une activité en légère croissance (+2,3%), mais des marges en retrait avec un résultat opérationnel de 1,17 Md JPY (-16,6%) et un résultat net de 950 M JPY (214 JPY par action). Le dividende devrait rester inchangé à 40 JPY pour l'ensemble de l'exercice (2,5% de rendement).

La trésorerie nette et le portefeuille d'actions représentent 2 913 JPY par action, soit 1,8x le cours actuel. Le business est toujours largement offert !

Notre objectif de cours RAPP est en recul de 2% à 6 632 JPY.
Le ratio de solvabilité gagne 1 point à 94%.

[les daubasses]

Article publié ce jour sur le site japonais "net-net-value.com" concernant notre RAPP japonaise Showa Paxxs.
Pour la traduction en français : cliquez sur ce lien

Points saillants :

• Aucune perte enregistrée durant les 24 dernières années

• Leader au Japon sur son marché

• Bénéfice par action multipliée par 2,17 au cours de la dernière décennie

• 23 ans de dividendes versés sans interruption

• Aucune défense anti-OPA n'a été mise en place

En conclusion, rien de nouveau sous le soleil mais c'est toujours rassurant de s'entendre dire par un japonais spécialisé dans les décotes patrimoniales en bourse que c'est pas cher et bien géré.