Cours : 1.63 AUD
Capitalisation : 1,245 Milliards AUD
La publication du bilan annuel 2024 est sortie fin février. En voici les grandes lignes.
Le chiffre d’affaires de 776,5M AUD est en hausse de 14% vs les 680M AUD en 2023.
Les volumes de production ont augmenté de 23% et atteignent 10,7 MMboe pour un coût de production en très légère hausse à 13,6 USD/boe vs 12,4 l’année précédente.
Les volumes de production sont inférieurs aux prévisions principalement à cause d’arrêts de production dûs à des conditions météo défavorables et une panne du système de gestion du FPSO (Floating Production, Storage and Offloading). Pour remédier à ces désagréments, Karoon annonce vouloir racheter ce FPSO pour un montant de 115M USD.
La recherche de nouveaux gisements est toujours en cours dans le Golfe du Mexique et le Bassin Santos au Brésil.
La dette net diminue de 103.7M USD à 8,8M USD.
Les rachats d’actions pour annulation continuent. 42 M de titres ont été rachetés et annulés. Pour 2025 ce sera un programme de rachat de 75M USD. Soit 125M USD sur 2024 et 2025, ce qui représente 10% de la capitalisation actuelle. Tout ce qu’on aime !
Dividendes 2025 : 0,0242 AUD pour la première partie annoncée.
La trésorerie passe de 170,4 M en 2023 à 341,2M USD au 31 décembre 2024.
À cela s’ajoute 350M USD de d’obligation mise en place en mai 2024 et une maturité à mai 2029. Le coupon est de 10,9%.
Solvabilité = 61%
VANT : 1,276 AUD
PER : 10,2
Marge opérationnelle = 56%
ROE = 12%
Le business est en croissance, la direction plutôt agressive pour avancer vite, une vrai cash machine ! Et l’attention est portée sur le retour aux actionnaires.
Karoon Energy (KAR) : de net-net pétrolière à producteur offshore diversifié
Synthèse stratégique
En avril 2020, Karoon Energy valait environ 180 M USD alors que la trésorerie nette atteignait 0,90 AUD par action, pour un cours de 0,52 AUD. Six projets offshore venaient gratuitement avec la décote. Mais Karoon ne réalisait aucun chiffre d’affaires, critère normalement éliminatoire. L’idée fut donc présentée comme une petite situation spéciale, hors du portefeuille Daubasses.
Le pari portait surtout sur l’allocation du cash. L’équipe devait abandonner Baúna, renégocier ou détruire la marge de sécurité. Quatre mois plus tard, Karoon avait obtenu un montage finançable sur ses ressources et le cours avait progressé de 63,5 %.
Parcours de la thèse
La crise pétrolière avait suspendu l’acquisition de Baúna auprès de Petrobras. Le contrat amendé conserva un prix ferme de 380 M USD, mais les flux du champ depuis janvier 2019 réduisaient le décaissement. Karoon devait verser 150 M USD à la clôture, environ 50 M USD dix-huit mois plus tard, puis jusqu’à 285 M USD selon le Brent entre 2022 et 2026. Baúna pouvait être financé sans nouvel emprunt bancaire.
Le champ produisait environ 16 000 barils par jour et comptait 46,8 millions de barils de réserves 2P. Les travaux et Patola visaient 25 000 à 30 000 barils par jour. Le 17 août 2020, le cours avait atteint 0,85 AUD quatre mois plus tard. Les Daubasses arrêtèrent leur suivi régulier, mission remplie.
Thèse en 3 points
1. Décote tangible. À 0,52 AUD, le cours restait inférieur au cash net de 0,90 AUD par action. L’acompte de 71 M AUD était déjà déduit et les projets offshore constituaient l’option gratuite.
2. Cash transformé en production. Baúna fit passer Karoon d’explorateur sans revenus à opérateur. Les flux existants finançaient l’achat, tandis que les paiements conditionnels augmentaient avec le pétrole.
3. Discipline avant enthousiasme. Malgré la décote, l’absence de chiffre d’affaires empêcha l’intégration au portefeuille. Une idée spéculative séduisante ne satisfaisait pas le processus de sélection.
Points de vigilance
La marge de sécurité fondée sur l’excès de cash a disparu. En 2023, Karoon acquiert des participations américaines pour 1,1 Md AUD, avec 480 M AUD d’actions nouvelles et 274 M AUD de dette. Le golfe du Mexique réduit la dépendance au Brésil, mais ajoute des risques d’intégration et d’allocation.
L’offshore reste exposé aux arrêts techniques et à la météo. En 2024, une panne du FPSO et des interruptions météorologiques ont pesé sur la production. Son rachat projeté pour 115 M USD doit être rapproché d’une obligation de 350 M USD au coupon de 10,9 %.
Conclusion
De 0,52 AUD en avril 2020 à 0,85 AUD en août, puis 2,15 AUD en novembre 2023, Karoon a confirmé l’anomalie avant de retomber à 1,63 AUD en mars 2025. La production atteignait alors 10,7 millions de barils équivalent pétrole par an, avec 8,8 M USD de dette nette. 42 millions d’actions ont été rachetées et annulées, puis 75 M USD supplémentaires annoncés pour 2025. Désormais, il faut surveiller la rentabilité des acquisitions, la disponibilité des installations et le coût du capital.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Karoon Energy, KAR, pétrole offshore, Australie, Brésil, Baúna, Golfe du Mexique, situation spéciale, rachats d’actions
- Résumé daté du 23 juillet 2026 -
Vous aimez nos idées d’investissement ?
Accédez à nos portefeuilles, toutes les analyses réservées aux abonnés et suivis détaillés en rejoignant notre communauté.
Karoon Energy (KAR) - une situation très spéciale !
Suite au dernier message de suivi de Loic, je vais me pencher sur cette entreprise.
J'ai trouvé de la lecture avec une analyse que j'ai trouvée, je vous la partage => https://ironiccapital.substack.com/p/ka ... rgy-asxkar
J'ai trouvé de la lecture avec une analyse que j'ai trouvée, je vous la partage => https://ironiccapital.substack.com/p/ka ... rgy-asxkar