Sanko Metal Industrial (1972)

[henry]

Bonjour à toutes et tous,

J'ai une grosse série de fichiers excels sur les sociétés japonaises sur-capitalisées. Je me propose de vous présenter en ce jour :

sanko metal industrial (1972T) sources bloomberg ;morningstar;investing,zonebourse.

snapshop : cours 2054 yen ; vann 2300yen ; vant 4758yen ;bénéfice 278 yen ; dividende:100 yen ;roe moyen 10% ; pas de perte au s1 2020

c'est une boite japonaise qui fait des produits pour la construction.

cours : 2054 yens
nombre d'action : 3,86 millions de titres
capitalisation : 7928 million de yen

actif circulant : 20.246
dont cash : 8.235
passif exigible :8.034
total du passif :10.925
fond propre :18.349

pas de rachat d'action. (pas bien ca!)

Cette société possède donc du cash (+-2300 yen par action ) mais en plus un chouette business opérationnel. Certes ,le chiffre d'affaire des 4 derniers trimestre(32.649 ) est à peine supérieur à celui de l'exercices 2010(29.993) . aucune perte depuis 10 ans et un roe moyen sur 10 ans de +- 10% . En 10 ans la vant est passé de 2448 yen à 4758 yen et +-1000 yen à été versé en dividende. Voici la preuve que la création de valeur ne nécessite pas la croissance.

valeur en liquidation :

2347 yen de cash + valeur de l’opérationnel. Pour moi l'opérationnel vaut 8 et 15 fois le bénéfice net moyen de 5 dernières années (soit 400 yen ) soit entre 3200 et 6000 yen. cela donne donc un valeur liquidative situé entre 5547 yen et 8347 yen. soit 3 fois le cours actuel.

faiblesse de la valeur: -c'est une société assez cyclique car le roe en 2010 ;2011 et 2012 est vraiment assez faible. (1%)

-nippon steel détiens 35% de la société donc ce qui est coté est minoritaire. On est à la merci de l’actionnaire majoritaire. Celui-ci pourrais accumuler du cash dans la société pendant encore 10 ou 20 ans.

Conclusion : Pour moi sanko metal est une société "value growth ".

Je m'explique : c'est un société dont le cours est soutenu non pas par un espoir de croissance exponentielle ou un story telling; mais bien par du cash dur (2300 yen ) ; des actifs (4753 yen) et une vrai création de valeur sur 10 ans ( fond propres en 2010 =2448 yen ; en 2020= 4758 yen avec en bonus 1000 yen de dividende.


bien à vous

henry

[les daubasses]

Merci pour l'idée henry ! Votre première ?
On espère que vous partagerez le suivi de la société dans le temps avec nous pour voir si la décote actuelle va perdurer ou au contraire se réduire.

PS : un effort sur la syntaxe (majuscules, espaces, accord des pluriels, ...) serait bienvenu.
Dommage de négliger la forme alors que le fond est intéressant.

[Stephane]

Même remarque que les Daubasses : C'est un peu difficile à lire.

Je trouve à peu près les même chiffres que vous :
VANT = 4639 JPY
VANN = 2417 JPY
C'est donc en effet une belle trouvaille.

[gamchi]

Bonjour, je suis actionnaire de cette société depuis fin 2019. Voici ce que j'avais rédigé à l'époque (les tableaux chiffrés ne sont pas tous reproduits ici).

Sanko Metal n’est pas, comme on pourrait le croire, une minière. C’est majoritairement un fabricant de toitures (pour 89% de ses ventes) et dans une moindre mesure un revendeur de matériaux de construction (11%). Créée en 1949, elle emploie 466 salariés pour un chiffre d’affaires de 300 M€ et pèse 75 M€ à la bourse de Tokyo.
La société croît faiblement, mais elle est rentable et accumule une confortable et régulière trésorerie chaque année. Tranquillement mais sûrement, la société s’enrichit, tout en versant un dividende offrant un rendement de 7,7%.

1. Aucun problème de solvabilité
Un tableau valant mieux qu’un long discours, on voit clairement que ça va bien côté solidité financière :

L’ensemble des dettes financières s’élèvent à 259 ¥ par action contre un flux de trésorerie libre moyen de 384 ¥. Donc là encore, tout va bien.
Dommage, cependant que toute cette trésorerie ne soit pas utilisée à rembourser de la dette ou à racheter des actions (la société ne possède que 2,62% de son capital, ce qui est peu au regard de ce que j’ai constaté avec d’autres sociétés japonaises). D’un autre côté, avec un rendement de 7,7%, on ne va pas trop se plaindre non plaindre non plus de l’utilisation qui est faite de la trésorerie.

2. Rentable dans la durée
Sur les six dernières années, la rentabilité est à un bon niveau :

jap2.png (9.23 Kio) Consulté 1158 fois

Cela peut s’expliquer par un historique d’investissements réguliers et élevés:

Le ratio moyen de dépréciation sur capex me semble intéressant : la société investit deux fois plus qu’elle n’amortit ses immobilisations. En cumulant, la société a déprécié pour 661 ¥ et investi 1 351 ¥ en capex.

Conclusion – Sans avoir pu lire de rapport annuel (ils sont tous en japonais), je dois me baser sur les chiffres fournis par divers sites internet. Et sur le papier, c’est flatteur. C’est d’ailleurs surprenant qu’une activité qui semble offrir aussi peu de récurrence (quoique, il y a peut-être beaucoup de maintenance, mais j’en doute) puisse avoir des résultats aussi réguliers. Mais ne boudons pas notre plaisir. En effet, au cours actuel de 2 340 ¥ le marché nous fait un beau cadeau : la société possède une trésorerie nette de dettes représentant 75% de sa capitalisation, et se paie seulement 4,6 fois ses bénéfices. Au vu de l’historique de rentabilité un PER de 12 se justifie. Cela donne un cours 6 104 ¥. En considérant qu’une partie de la trésorerie (actuellement 1 766 ¥ par action) peut être reversée à l’actionnaire, on peut allègrement arrondir à 7 000 €. On obtient alors un potentiel de + 199 %.

[henry]

Bonjour ,

J'assurerais évidement le suivi de cette sympatique action.

-prochain rendez-vous: 30/10/2020 "interim 2020 Earnings Release".

Bien à vous.

henry

[henry]

Les résultats du q3 2020 de sanko metals industrial (1972) ont été publié. Le chiffre d'affaire est de 8809 million de yen et un bénéfice net est de 563 million de yen soit 146 yen par action. C 'est un assez bon résultat qui confirme le caractère assez peu cyclique de la valeur .

Au niveau du bilan , la valeur de fonds propre tangible (vant) augmente logiquement à 4899 yen par action et la trésorerie se gonfle encore un peu à 8527 million de yen ou 2209 yen par action.

Le cours du titre n'a pas réagi lors de la publication mais celui-ci avait déjà monté fin septembre de +- 30%. ( probablement suite à un trading update). Il retrouve son niveau moyen before covid .

source investing.com et site investor de la société

[henry]

update q4 2021 de sanko metal industrial (1972 t)

CA 8690 my
bénéfice net : 519 m y
bénéfice par action : 134.6 y
cours :2820 (13/04/2021)
Ces résultats confirment le caractère structurellement rentable de ce business . Le cours remonte tout doucement depuis sont plancher de 2000 yen .

Bien à vous

[Stephane]

Bilan du 31 Dec 2020 :
VANT = 4 933 JPY
VANN = 2 750 JPY
Ratio de solvabilité = 0.84 (en amélioration constante depuis 7 ans)
Création de valeur sur 2008-2021 = 8.0% /an

Cours = 2 854 JPY

[alfa]

Bonjour,
Merci Stephane. On voit bien sur ce graphique la décote historique. C'est tentant.
Alfa.

[Dwight Schrute]

Bonjour Stéphane,

Sur votre graphique, on voit distinctement deux périodes : 2008-2013 avec une VANT stable autour de 2400 yens/action, puis une période (2013-2021) de croissance régulière de 2400 à 4933 yens/action.
Je reprends donc le calcul de création de valeur pour l’actionnaire sur 2013-2021 (en écrivant ma formule car je ne suis pas sûr de son exactitude) :

VANT(2021) - VANT(2013) + Somme des dividendes sur la période = 4933 - 2400 + 875 = 3408 yens/action.

Je divise par la VANT(2013) et je trouve 142 %. Soit une création de valeur annualisée sur 8 ans de 11,7% / an.

C’est encore mieux !

L’indice Topix ressemble de loin à la courbe du cours de Sanko Metal Industrial, sauf la reprise depuis mai 2020. Espérons que la société se porte bien et que le marché rattrape son décalage.
Je suis actionnaire.

[Dwight Schrute]

Publication de l'exercice 2021 (cloture au 31/03/2021) : baisse des ventes et du flux de trésorerie disponible, hausse du résultat, de la VANT et du dividende.
L'action dévisse de 9,8 % à 2571 JPY.

• Les ventes sont en baisse à 32 239 MJPY (-5,2 %). Le flux de trésorerie disponible baisse de 253 JPY/action à 214 JPY/action.

• VANN en hausse : 2919 JPY/action
  VANT en hausse : 5077 JPY/action
  Solvabilité en hausse : 94,5 %.

Le dividende augmente à 130 JPY.

Les prévisions pour le prochain exercice (31/03/2022) sont :
ventes stationnaires à 32 500 MJPY, résultat en baisse à 612 MJPY (159 JPY / action), dividende en baisse à 50 JPY (-61 % !).

Je constate un décalage entre les indicateurs principaux que nous utilisons pour les daubasses (solvabilité, VANT) qui sont en hausse, et ceux que le marché a regardé ... Est-ce que cela veut dire que la conséquence des résultats actuels sera une dégradation future de la VANT ? Est-ce que la VANT n'intéresse que les chasseurs de daubasses ?

[les daubasses]

Étrange réaction des investisseurs en effet qui ne raisonnent pas comme nous en bilan mais en flux. Pourtant, le dividende total pour l'année à 130 JPY est une bonne surprise alors qu'il était annoncé à 110 JPY.

2022 s'annonce moins bon, et surtout le dividende est prévu à 50 JPY = un rendement de 1,94% au cours actuel. On peut penser que c'est cela qui a refroidit le marché ?

Et pourtant, ce sera encore un exercice bénéficiaire à 159 JPY par action, certes en forte baisse, mais bénéficiaire tout de même.

Il faut dire aussi qu'il y a peut être mieux à faire parmi les 3 600 autres actions japonaises cotées ?
Parce qu'avec cette annonce, les investisseurs savent qu'il ne se passera probablement pas quelque chose sur les 12 prochains moi... sauf très gros événement positif imprévu.

[henry]

Douche froide avec ce (gros ) profit warning de sanko metal .

L'année 2022 ( du 31/03/2021 au 31/03/2022 ) sera une année de transition . Donc ce sera dans les 159 yen par action de bénéfice prévu et 50 yen de dividende. C'est pas beaucoup ! surtout pour le dividende! . Ca pose de question sur la corporate governance : En effet les fonds propres sont de plus de 5000 yen par action et seulement 159 yen de bénéfice net (soit 3% de ROE). La société est clairement surcapitalisé. L'actionnaire de contrôle ( nippon steel ) considère manifestement sanko metal comme une tirelire à garder au chaud au grenier.

Que faire avec sanko metal? - faire le gros dos et s'armer de patience et attendre l'objectif (que le cours cote enfin au-dessus des fonds propres.) quitte à attraper une barbe blanche.

-prendre son profit et arbitrer contre une autre daubasse avec de meilleur ratio.

Quel dilemme ! je me tâte...

[Dwight Schrute]

Cours actuel = 2205 JPY

Les résultats du T1 sont peu ou prou en ligne avec les prévisions et le T1 de l'an passé. La baisse de résultat devrait donc se faire sur les trimestres à venir.
À noter que les prévisions de CA sont stables. La société a donc anticipé une hausse des charges. Je ne vois aucune mention de cela dans ce qui est sur leur site internet et traduit par google...

Au 30/06/2021 :
VANN = 2834 JPY/action (décote sur VANN de 22%)
VANT = 4970 JPY/action (décote sur VANT de 65%)
Solvabilité selon daubasses = 96 %
-> VANN et VANT sont en légère baisse et la solvabilité en légère hausse.

Pour ma part, je patiente et laisse blanchir ma barbe dès que je l'aurai laissée pousser.

[Stephane]

La légère baisse de VANT ne m'inquiète pas car cela fait 13 ans que la VANT baisse entre le 31/03 et le 30/06, en base annuelle elle a toujours continué à monter (environ 8%/an de création de valeur).

Hausse du cours de 10% la nuit dernière dans des volumes x8 : Je n'ai pas trouvé la raison.

[Dwight Schrute]

Merci Stéphane pour votre observation sur la variation régulière de la VANT.
La société vient d'annoncer le doublement de sa prévision de bénéfice par action et le doublement de sa prévision de dividende (50 yens à 100 yens). Je ne trouve pas l'info sur le web, mais dans les news d'IB.

[henry]

Voici les résultat s 1 2022 de sanko metal ( 1972)

revenue : 15.85 b yen
operating profit : 980 m yen
net profit ; 672 m yen
eps : 174 yen par action en bénéfice net

prévision de la société pour l'année 2022 : 316 yen net par action .

Conclusion : sanko est structurellement rentable , peu cher ( per 7 ) et très solvable ( la société pourrait probablement payer un dividende équivalent au cours actuel). Le problème est le manque de catalyseur . L'actionnaire de contrôle ( nippon steel avec 31% ) utilise sa filiale comme tirelire. Pas de panique l'actif net augmente d' 10% par an .

donc nous avons un tirelire (le cash net ) 2500 yen + un activité opérationnel rentable valant minimum 2500 yen ( per 8 ) soit 5000 yen . le tout croissant de 10% par an.

-le maitre mot "patience "

donc à conserver précieusement

[Maxou]

Cours actuel : 2 479 JPY

Résultats au Q3 2022 :

- Hausse du CA et de l'EBIT
- Résultat net stable

Source : https://www.kaijinet.com/jpExpress/Defa ... ht&cc=1972

Bilan au Q3 2022 :

Hausse de la VANN et de la VANT :

Capture.PNG (26.19 Kio) Consulté 729 fois

Source : https://www.kaijinet.com/jpExpress/Defa ... nt&cc=1972

[Dwight Schrute]

Cours actuel : 2781 JPY

À la fin de l'exercice (31/03/2022) :
VANN = 3276 JPY/action (en hausse),
VANT = 5392 JPY/action (en hausse),
Solvabilité selon daubasses : 91 % (en baisse).

Le dividende est finalement de 130 JPY (contre 50 annoncés il y a un an, rehaussés à 100 il y a 6 mois). C'est le même que celui de l'exercice précédent et celui prévu pour l'exercice prochain.
Légere croissance du CA, du BNPA prévus pour l'exercice prochain.

Des performances économiques de la société finalement en ligne avec les années passées, des prévisions qui ne sont pas pessimistes, un dividende stable :
le cours retrouve quelques couleurs... Les humeurs de M. Marché seraient-elles explicables avec Sanko Metal Industrial ?

[Maxou]

Cours actuel : 1972 JPY

MAJ au Q1 2023 :

- NCAV = 3 186 (décote de 16%) -> en baisse
- NTAV = 5 279 (décote de 49%) -> en baisse
- Ratio de solvabilité = 92%

BPA 2022 = 427.58 -> PE ye = 6.3
BPA 2023 (f) = 440.89 -> PE f = 6.1

Dividende attendu a 130 JPY par action comme indiqué par Dwight Schrute (4.8% de rendement au cours actuel).

Source : kaijinet

[Dwight Schrute]

Merci Maxou. Toutefois, le cours actuel est 2681 JPY. (1972 est le symbole de l’action).

Stéphane avait noté la récurrence d’un T1 avec VANN et VANT en baisse, suivi par des hausses.
Les prévisions pour l’exercice sont quasiment identiques à celles de l’exercice précédent. Pourtant les ventes sont en hausse et les charges encore plus, semble-t-il. Sanko metal ne déroge pas à l’habitude japonaise des prévisions conservatrices. Patience, comme toujours avec ce titre.

[Stephane]

Oui comme d'habitude la VANT baisse entre le bilan du 31 Mars et celui du 30 Juin.

--> Graphiquement on reste sur la même tendance que sur les 4 ou 5 dernières années.

[Dwight Schrute]

Sanko Metal Industrial révise ses prévisions pour l’exercice se terminant le 31/03/23, grâce à un chiffre d’affaires supérieur et une meilleure marge qu’anticipés :

Le bénéfice net par action prévu passe de 441 à 516 JPY (+17%).
Le dividende prévu passe de 130 à 155 yens. (+19%). La société déclare vouloir maintenir un ratio de distribution de 30%.

Sources : https://www.zonebourse.com/cours/action ... -42118616/
Et, lu dans Google traduction : https://www.sankometal.co.jp/ir/pdf/fin ... 1028-3.pdf

[Franck des daubasses]

Le cours a touché récemment un plus haut annuel à 3 130 JPY. On est encore loin de valoriser les fonds propres (5 569 JPY par action) mais bien mieux que les plus bas vers 2 200 JPY.

Où je veux en venir ?

Le marché a ses modes. L'entreprise n'a pas publié de nouveaux résultats excellents. Ils sont assez proches de ceux des dernières années. M. Le marché a ses modes, ses envies ... il ne faut donc pas hésiter à ramasser quand il nous propose des affaires.

Pour rappel Sanko Metal Industrial a dégagé des bénéfices sur les 10 derniers exercices et n'a jamais eu autant de cash net en caisse : 10,3 Md JPY soit 2 682 JPY par action. Dividende erratique et pas de rachats d'actions. Que vont-ils faire du cash ?


Ceci n'est pas un conseil d'achat

Je ne suis pas actionnaire car je trouve le flottant un peu faible à 58% et le géant Nippon Steel détient près de 40% du capital (est-ce gérée comme une filiale ?) et n'aime pas les comptes non consolidés.