Groupe SFPI réunit sécurité des bâtiments, menuiserie, traitement de l'air et échange thermique. L'achat Pépites PEA du 19 novembre 2020 se fait à 1,54 EUR, sur un bilan solide, une forte décote historique et un plan de réorganisation. Dix mois plus tard, les actions sont vendues à 3,35 EUR, pour un gain de +121 % dividende inclus.
La thèse n'était pas une croissance sans risque. C'était une valeur industrielle tangible, sortie affaiblie de 2020 mais encore rentable, avec trésorerie nette et VANT en amélioration. Après le rapport annuel 2020, l'objectif Daubasses est relevé à 3,35 EUR, en combinant VE / EBIT, VE / EBITDA et VANT historique.
Dix mois après l'achat, la ligne est vendue à 3,35 EUR le 23 septembre 2021, après dépassement de l'objectif. Le gain publié ressort à +121 % dividende inclus en dix mois.
Le dossier s'est d'abord amélioré plus vite que prévu : retour du dividende, trésorerie nette renforcée, marge opérationnelle correcte et résultats semestriels 2021 très supérieurs au point bas Covid. SFPI restait cyclique, mais le marché revalorisait un actif acheté avec marge de sécurité.
La vente n'était pas une simple prise de bénéfice. La réponse publiée après la cession explique la discipline : hausse très rapide, objectif déjà relevé, marchés chers et peu de liquidités dans le portefeuille Pépites PEA. Autrement dit, vendre aux optimistes quand l'asymétrie devient moins évidente.
La suite montre pourquoi cette prudence n'était pas absurde. SFPI a poursuivi sa croissance et ses acquisitions, mais le profil est devenu plus exigeant : Wo & Wo, Viro, pression sur les marges, dépréciations, exposition au bâtiment et à l'industrie. Le point 2026 montre un exercice 2025 contrasté, avec rebond au second semestre, 16,6 M EUR de résultat net, 276 M EUR de capitaux propres et 91,3 M EUR d'excédent net de dettes financières.
1. Décote industrielle. SFPI se payait sur des multiples raisonnables, avec actifs tangibles, métiers établis et valorisation inférieure à son historique. La sécurité des bâtiments, la menuiserie, le traitement de l'air et l'échange thermique diversifiaient les sources de résultat.
2. Bilan protecteur. La trésorerie nette réduisait le risque de rupture et donnait au groupe des moyens pour investir, racheter ses actions ou traverser un creux.
3. Discipline de sortie. Le gain important venait autant de l'achat bas que de la décision de vendre quand l'objectif était atteint.
Le groupe reste exposé au bâtiment, à l'industrie, aux coûts fixes, à l'intégration des acquisitions et aux dépréciations d'actifs. La famille Morel contrôle fortement le capital, ce qui peut stabiliser la stratégie mais limite aussi le flottant et l'influence minoritaire.
La vente à 3,35 EUR concrétise +121 % dividende inclus. La discipline de sortie est simple : le prix avait rejoint l'objectif après une amélioration plus rapide que prévu du bilan et des résultats; conserver aurait remplacé une décote évidente par un pari sur la poursuite du cycle.
Le suivi conserve de l'intérêt, mais la configuration n'est plus celle de 2020. Les prochains comptes doivent confirmer la normalisation des marges, la qualité des acquisitions et l'usage de la trésorerie nette.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Groupe SFPI, SFPI, Pépites PEA, industrie française, sécurité des bâtiments, menuiserie, trésorerie nette, dividende, famille Morel, marge de sécurité.
- Résumé daté du 14 juillet 2026 -
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les daubasses a écrit : ↑07 décembre 2020, 19:39+9,75% ce jour dans des volumes importants !
On cherchait la nouvelle expliquant cela. Mais...
Encore "l'effet Investir" paru ce weekend ?
Prestations.
Peu de gérants suivent de près SFPI ce qui est dommage étant donné la taille atteinte par ce groupe industriel qui compte près de 4.000 collaborateurs et la qualité de ses prestations. A travers les filiales Dom Security et Mac, SFPI propose des systèmes de contrôle d'accès pour les bâtiments, des fenêtres, des stores, des portes d'entrée et de garage... Avec MMD et Neu-JKF, SFPI fournit aux industriels des solutions d'échange thermiques et des systèmes de traitement de l'air. Dans un contexte économique difficile, l'activité s'est repliée de 12% en 2020. En creusant les chiffres, on prend connaissance d'un retour à la normale sur la seconde partie de l'année après un période où le premier confinement a conduit à une interruption de nombreux chantiers.
Marge.
La marge opérationnelle courante sur ce dernier millésime est parvenue à s'inscrire en hausse en gagnant 30 points de base à 5,7% contre 5,4%. Cette évolution témoigne de la capacité de résilience du groupe. Alors qu'une provision avait pesé sur le résultat net en 2019, le rebond de cet indicateur est marqué à 17,6 Millions d'Euros. L'évolution la plus remarquable porte sur la trésorerie nette qui gagne 35,7 ME sur l'exercice en atteignant 64,7 ME. Même si le décalage du paiement des charges sociales a joué dans un sens positif, il s'agit tout de même d'une solide performance. Le trésor de guerre de la société d'Henri Morel représente à lui seul 30% de la capitalisation boursière...
PER.
Pour 2021, SFPI envisage une activité de l'ordre de 540 ME ce qui correspond à une progression des ventes de près de 10%. Le groupe devrait ainsi parvenir à se situer dès cette année au-dessus des réalisations 2019. En dépit de la forte hausse de l'action à la suite à la communication des résultats annuels, la valorisation reste raisonnable. Le ratio valeur d'entreprise sur résultat opérationnel courant est seulement de 5... Quant au PE, il est de 8 en éliminant la trésorerie nette de la capitalisation. Il ne semble pas irréaliste d'attendre un retour du titre SFPI autour de 3 Euros lors des prochains mois... Déjà acheteurs de SFPI lors de nos précédents suivis sur le dossier, nous persévérons dans cette voie.
Nous sommes à l'achat sur SFPI en visant le niveau des 3 Euros...
(...) un retrait de la quote.
