Nittetsu Mining (1515) - ex Pirogue Okavongo
Je peux évidemment me tromper mais je ne crois pas à une nationalisation. Le projet est passé de justesse en commission samedi (article traduit) : 10 voix pour, 5 voix contre, 4 abstentions. Pour être validé, il devra aller en assemblée plénière et obtenir les 2/3 des voix. De ce que je comprends cela est hautement improbable.
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les daubasses
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Cours : 5 900 JPY
La pépite japonaise mi-RAPP mi-minière embarquée dans le pirogue d'Okavongo a publié ses résultats annuels en anglais.
Ce sont des résultats historiques. Le bénéfice par action atteint 1 115,5 JPY par action et explose les dernières prévisions de 937,6 JPY. C'est simple, ce sont les bénéfices les plus élevées dans l'histoire de Nittestsu Mining. Et pourtant on est loin des plus hauts au niveau du cours de l'action à plus de 8 000 JPY... A ce niveau de bénéfice, le multiple de valorisation (PER) ressort à 5,3x.
Même le dividende a été rehaussé. Pour rappel, la politique de retour aux actionnaires a été revu récemment. C'est désormais 30% du bénéfice qui est distribué (payout ratio de 30%). C'est donc un dividende annuel de 335 JPY par action qui est versé au titre de 2022 contre une prévision de 280 JPY. Cela procure au cours actuel un rendement de 5,7%.
Les prévisions pour 2023 sont prudentes selon nous avec un bénéfice attendu à 6,0 Md JPY soit 721,3 JPY par action soit un multiple de 8,2x les bénéfices prévisionnels. Une baisse de 35% par rapport à 2022.
Ok, il devrait y avoir des charges supplémentaires avec l'inflation actuelle surtout avec la baisse du yen qui va pénaliser l'activité 100% japonaise de calcaire (payer un baril de pétrole 120 $ avec un yen au plus bas, ça va piquer au portefeuille...). Mais tout de même, on pense que sauf événement majeur négatif, ces prévisions sont trop conservatrices (#Japon) au regard du cours du cuivre qui se maintient (pour rappel un peu plus de 50% de l'activité est liée au cuivre). Cf ce graph sur 3 ans :
cliquez sur l'image pour l'agrandir
source : https://markets.businessinsider.com/com ... pper-price
Depuis février 2021, le cours n'est passé sous 9 000 USD la tonne. Si on reste sur cette tendance, toutes choses égales par ailleurs, l'exercice 2023 (pour rappel avril 2022 à mars 2023) n'a aucune raison d'être sensiblement moins bon que l'exercice 2022.
Pour rappel, à l'origine la prévision de bénéfice 2022 était de 6,0 Md JPY et avait été revue chaque trimestre à la hausse. On espère un scénario identique pour 2023 !
Au niveau de la structure financière, voici quelques données :
- trésorerie = 33,2 Md JPY soit 3 990 JPY par action (A)
- dette bancaire = 23,0 Md JPY soit 2 764 JPY par action (B)
- portefeuille d'actions = 29,2 Md JPY soit 3 510 JPY par action(C)
Soit un total d'actifs financiers liquides non opérationnels = A - B + C = 4 736 JPY par action et couvre 80% du cours actuel.
Le ratio de solvabilité ressort à 73% (89% en incluant le portefeuille d'actions).
Nittestu, toujours le meilleur véhicule coté pour profiter à long terme d'une envolée des cours du cuivre ?
Pour nous, oui. On paie 0 pour cette possibilité. Si le cours du cuivre stagne à 9 000 USD / tonne ce serait déjà suffisant pour continuer à toucher un joli dividende de plus de 5% en attendant une bonne nouvelle.
Acheter des actions de Nittetsu Mining permet de spéculer sur le cuivre sans payer de prime pour cela ni même avoir d'échéance. L'option de type CALL idéale. Attention tout de même, avec l'activité calcaire et la transformation (ajout de valeur ajoutée sur le cuivre), le levier sur le cuivre n'est pas pur.
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D'ici quelques semaines, on devrait avoir à disposition le rapport annuel en anglais ce qui nous permettra d'avoir plus de détails notamment sur le faible niveau des prévisions.
La pépite japonaise mi-RAPP mi-minière embarquée dans le pirogue d'Okavongo a publié ses résultats annuels en anglais.
Ce sont des résultats historiques. Le bénéfice par action atteint 1 115,5 JPY par action et explose les dernières prévisions de 937,6 JPY. C'est simple, ce sont les bénéfices les plus élevées dans l'histoire de Nittestsu Mining. Et pourtant on est loin des plus hauts au niveau du cours de l'action à plus de 8 000 JPY... A ce niveau de bénéfice, le multiple de valorisation (PER) ressort à 5,3x.
Même le dividende a été rehaussé. Pour rappel, la politique de retour aux actionnaires a été revu récemment. C'est désormais 30% du bénéfice qui est distribué (payout ratio de 30%). C'est donc un dividende annuel de 335 JPY par action qui est versé au titre de 2022 contre une prévision de 280 JPY. Cela procure au cours actuel un rendement de 5,7%.
Les prévisions pour 2023 sont prudentes selon nous avec un bénéfice attendu à 6,0 Md JPY soit 721,3 JPY par action soit un multiple de 8,2x les bénéfices prévisionnels. Une baisse de 35% par rapport à 2022.
Ok, il devrait y avoir des charges supplémentaires avec l'inflation actuelle surtout avec la baisse du yen qui va pénaliser l'activité 100% japonaise de calcaire (payer un baril de pétrole 120 $ avec un yen au plus bas, ça va piquer au portefeuille...). Mais tout de même, on pense que sauf événement majeur négatif, ces prévisions sont trop conservatrices (#Japon) au regard du cours du cuivre qui se maintient (pour rappel un peu plus de 50% de l'activité est liée au cuivre). Cf ce graph sur 3 ans :
source : https://markets.businessinsider.com/com ... pper-price
Depuis février 2021, le cours n'est passé sous 9 000 USD la tonne. Si on reste sur cette tendance, toutes choses égales par ailleurs, l'exercice 2023 (pour rappel avril 2022 à mars 2023) n'a aucune raison d'être sensiblement moins bon que l'exercice 2022.
Pour rappel, à l'origine la prévision de bénéfice 2022 était de 6,0 Md JPY et avait été revue chaque trimestre à la hausse. On espère un scénario identique pour 2023 !
Au niveau de la structure financière, voici quelques données :
- trésorerie = 33,2 Md JPY soit 3 990 JPY par action (A)
- dette bancaire = 23,0 Md JPY soit 2 764 JPY par action (B)
- portefeuille d'actions = 29,2 Md JPY soit 3 510 JPY par action(C)
Soit un total d'actifs financiers liquides non opérationnels = A - B + C = 4 736 JPY par action et couvre 80% du cours actuel.
Le ratio de solvabilité ressort à 73% (89% en incluant le portefeuille d'actions).
Nittestu, toujours le meilleur véhicule coté pour profiter à long terme d'une envolée des cours du cuivre ?
Pour nous, oui. On paie 0 pour cette possibilité. Si le cours du cuivre stagne à 9 000 USD / tonne ce serait déjà suffisant pour continuer à toucher un joli dividende de plus de 5% en attendant une bonne nouvelle.
Acheter des actions de Nittetsu Mining permet de spéculer sur le cuivre sans payer de prime pour cela ni même avoir d'échéance. L'option de type CALL idéale. Attention tout de même, avec l'activité calcaire et la transformation (ajout de valeur ajoutée sur le cuivre), le levier sur le cuivre n'est pas pur.
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D'ici quelques semaines, on devrait avoir à disposition le rapport annuel en anglais ce qui nous permettra d'avoir plus de détails notamment sur le faible niveau des prévisions.
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Il semblerait que NAVF (Nippon Active Value Fund) ait sensiblement allégé sa position en Nittetsu courant S1 2021, en ne retenant q'une ligne de 1%, source (en anglais) : Nippon Active Value: Interim Results for the 6 months to 30 June 2021les daubasses a écrit : ↑04 janvier 2021, 10:36...on remarque que ce fonds activiste socialisé dans les petites sociétés japonaises cotées détient une grosse participation dans Nittetsu Mining : 300 000 actions, soit 3,59% du capital. C'est sa seconde participation.
Voici le portefeuille concentré (6 lignes) du fonds. Cela peut donner des idées :
Nippon Active Value Fund - 04.01.2021.png
source : https://www.zonebourse.com/cours/action ... 1/societe/
Ça fait plaisir de voir un activiste arriver sur des titres identifiés par Okavongo et par nous-mêmes !
En espérant que ce fonds crée de la valeur pour tous les actionnaires.
La raison ? "poursuivre une stratégie incohérente avec son métier principal". Cependant, NAVF estime que Nittetsu demeure une entreprise "intéressante", malgré son regard "trop" focalisé sur son portefeuille d'immobilier urbain domestique par rapport à ses activités minières à l'extérieur du Japon. Le paragraphe sur Nittetsu se termine par "nous continuous à suivre Nittetsu Mining avec intérêt, mais le gros de notre regard est porté ailleurs"
Et puis, en T3 2021, avec les liquidités générées par la sortie de Sakai Ovex, NAVF.....renforce sur Nittetsu
Car au final, les bons résultats confirme la santé de l'activité minière.Je note quand-même que NAVF n'est pas encore revenu à son niveau de participation d'avant (3.59%), Nittetsu n'étant pas dans les top 10 des participations actuelles : https://www.zonebourse.com/cours/action ... 1/societe/ (mais Ihara Science l'est, par ailleurs)
Nittetsu a publié les résultats du Q1 (avril à juin, https://www.nittetsukou.co.jp/ir/library/pdf/20221Q.pdf).
La marge opérationnelle est en hausse de 4,9% par rapport à l'année précédente, à 5.100 M JPY, pour des ventes en hausse de 8,7% à 40.245 M JPY.
Le BPA atteint 457,17 JPY contre 375,4 pour le Q1 de l'année précédente.
La marge opérationnelle est en hausse de 4,9% par rapport à l'année précédente, à 5.100 M JPY, pour des ventes en hausse de 8,7% à 40.245 M JPY.
Le BPA atteint 457,17 JPY contre 375,4 pour le Q1 de l'année précédente.
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les daubasses
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Cours : 5 740 JPY
Le cours du cuivre a atteint des sommets durant l'exercice 2022 de Nittetsu Mining (avril 2021 - mars 2022) entre 9 000 et 10 000 USD la tonne. Ce qui a permis à notre perle japonaise de sortir des bénéfices records à 9 279 M JPY soit 1 115 JPY par action multipliés par 2,5x par rapport au précédent exercice :
Cette hausse s'expliquant bien par la forte progression de la seule activité "Mettalic Minerals" = vente de minerai de cuivre et autres produits raffinés par Nittetsu :
source : rapport annuel 2022
Ces très bons résultats ont permis de distribuer un dividende de 335 JPY par action, correspondant exactement au pay out cible de 30% (= 30% du bénéfice, ce qui énorme pour une entreprise japonaise).
Le cours du cuivre a ensuite chuté de près de 30% pour atteindre un plus bas récent vers 7 000 USD la tonne avant de se reprendre un peu ces derniers jours à 8 075 USD / t :
source : https://markets.businessinsider.com/com ... pper-price
Le T1 arrêté au 30 juin 2022 affiche encore une belle croissance :
CA en hausse de +8,7% à 40,25 Md JPY pour un bénéfice en forte accélération à 3,80 Md JPY soit 457,2 JPY par action. A noter que ce résultat intègre un gain de change de 380 M JPY avant impôts.
Lien : détails des résultats T1 2022 - Nittetsu Mining
L'objectif d'un bénéfice annuel de 6,0 Md JPY nous semble assez conservateur au regard des résultats déjà publiés sur ce trimestre. La clef sera quoi qu'il arrive le cours du cuivre. Un bon indicateur pour anticiper les bénéfices à venir.
Si les bons résultats se confirment, il est possible que le dividende annoncé de 217 JPY puisse être in fine revu à la hausse.
A noter que les fonderies de métaux (aluminium et zinc) commencent à fermer un peu partout en Europe du fait de prix de l'énergie trop élevé. Ce sont des industries énergivores par nature. Le Japon souffre actuellement de la concurrence internationale sur l'approvisionnement en énergie, notamment le gaz (sous forme de GNL) importé massivement. Il sera intéressant de suivre si les capacités de raffinage de Nittetsu au Japon vont être concernées par une réduction d'activité car non rentables ou au contraire, si la valeur apportée sur le minerai brut permet de plus que compenser ce coût et/ou profiter de réduction des capacités autre part sur le globe.
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Pour plus d'informations n'hésitez pas à consulter le rapport annuel 2022 en anglais récemment mis en ligne :
Le cours du cuivre a atteint des sommets durant l'exercice 2022 de Nittetsu Mining (avril 2021 - mars 2022) entre 9 000 et 10 000 USD la tonne. Ce qui a permis à notre perle japonaise de sortir des bénéfices records à 9 279 M JPY soit 1 115 JPY par action multipliés par 2,5x par rapport au précédent exercice :
Cette hausse s'expliquant bien par la forte progression de la seule activité "Mettalic Minerals" = vente de minerai de cuivre et autres produits raffinés par Nittetsu :
Ces très bons résultats ont permis de distribuer un dividende de 335 JPY par action, correspondant exactement au pay out cible de 30% (= 30% du bénéfice, ce qui énorme pour une entreprise japonaise).
Le cours du cuivre a ensuite chuté de près de 30% pour atteindre un plus bas récent vers 7 000 USD la tonne avant de se reprendre un peu ces derniers jours à 8 075 USD / t :
Le T1 arrêté au 30 juin 2022 affiche encore une belle croissance :
- Nittetsu Mining _Résultats T1 2023 - 30.06.2022.png (25.73 Kio) Consulté 4649 fois
Lien : détails des résultats T1 2022 - Nittetsu Mining
L'objectif d'un bénéfice annuel de 6,0 Md JPY nous semble assez conservateur au regard des résultats déjà publiés sur ce trimestre. La clef sera quoi qu'il arrive le cours du cuivre. Un bon indicateur pour anticiper les bénéfices à venir.
Si les bons résultats se confirment, il est possible que le dividende annoncé de 217 JPY puisse être in fine revu à la hausse.
A noter que les fonderies de métaux (aluminium et zinc) commencent à fermer un peu partout en Europe du fait de prix de l'énergie trop élevé. Ce sont des industries énergivores par nature. Le Japon souffre actuellement de la concurrence internationale sur l'approvisionnement en énergie, notamment le gaz (sous forme de GNL) importé massivement. Il sera intéressant de suivre si les capacités de raffinage de Nittetsu au Japon vont être concernées par une réduction d'activité car non rentables ou au contraire, si la valeur apportée sur le minerai brut permet de plus que compenser ce coût et/ou profiter de réduction des capacités autre part sur le globe.
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Pour plus d'informations n'hésitez pas à consulter le rapport annuel 2022 en anglais récemment mis en ligne :
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Franck des daubasses
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Complément aux informations d'hier avec une tentative de valorisation :
L'exercice est difficile car on dépend de paramètres volatils : le cours des actions dans le portefeuille de Nittetsu Mining ainsi que le cours du cuivre. Mais il y a des actifs. Avec des hypothèses, on peut se donner des bornes de valorisation.
Trésorerie nette
Au 30.06.2022 (T1 2023) elle ressort à :
Trésorerie = 34,299 Md JPY
- Dettes financières = 20,561 Md JPY
------------------------------------------
Trésorerie nette = 13,738 Md JPY soit 1 651 JPY par action
Portefeuille d'actions
Nittetsu détient un portefeuille d'actions / participations dans environ 40 entreprises nippones valorisé au 30.06.2022 27,23 Md JPY soit 3 272 JPY par action.
La plupart ont une valeur insignifiante.
Repartons sur le top 10 arrêté au 31.03.2022 et comparons le avec le point route de 2019 :
1. Nippon Steel / 3 511 079 (+19 118 actions) / 7 622 (+4 291 M JPY)
2. Mizuho Finance Co / 2 133 436 (-) / 3 343 (+707 M JP)
3. Mitsubishi UFJ / 1 873 000 (-) / 1 424 (+670 M JP)
4. ITOCHU (gagne 1 place) / 299 000 / 1 239 (+569 M JP)
5. BHP (gagne 2 places) / 249 877 / 1 189 (+711 M JP)
6. Daiwa Securities Group / 1 621 000 / 1 122 (+443 M JP)
7. Sumitomo Mitsui Finan (entrée dans le top 10) / 240 500 / 939
8. NS United Kaiun (entrée dans le top 10) / 187 500 / 789
9. Shin Nippon Denko (entrée dans le top 10) / 2 100 000 / 711
10. Tosoh co (entrée dans le top 10) / 3 90 500 / 708
source : rapport annuel 2022 japonais traduit en français à télécharger ci-dessous A noter que la première participation dans le géant de l'acier Nippon Steel représente à elle seule 10% de la capitalisation boursière de Nittetsu Mining.
Nippon Steel est aussi le premier actionnaire de Nittetsu Mining avec 14,9% du capital.
Tentative de valorisation
Cours : 5 810 JPY => capitalisation = 48,3 Md JPY avec un capital composé de 8 318 528 actions (autocontrôle déduit).
Toutes les activités de Nittetsu Mining sont des cash machines avec une marge opérationnelle de plus de 10% en 2022 :
source : rapport annuel 2022 en anglais
En ayant en tête que les bénéfices sont largement corrélés aux cours du cuivre sur la moitié de l'activité, on peut considérer l'exercice 2022 comme atypique.
Je vais poser plusieurs hypothèses pour tenir compte du fait qu'on est au Japon et que les multiples de bénéfices sont plus faibles qu'en Europe et en Amérique du Nord, que l'activité est cyclique et liée pour environ 50% du CA au cuivre, que le business n'est pas ESG et donc que le multiple de bénéfice est plafonné. Un multiple de 6 me semble prudent (PER cible = 6).
Enfin, les trésoreries excessives dormantes vont êtres minorées dans mon approche car le marché les valorisent pour rien (ou presque) au Japon : je vais prendre une marge de 30%.
Pour le portefeuille d'actions, je prends une marge de sécurité de 50% pour se prémunir de toute baisse de marché.
Objectif de cours bas :
modifié le 25.08.2022 avec le bénéfice de 2021 et non celui de 2013 : impact = baisse de l'objectif de cours de 186 JPY par action
70% de la trésorerie 30.06.2022 = 70% x 1 651 JPY = 1 156
+ 50% du portefeuille d'actions 30.06.2022 = 50% x 3 272 JPY = 1 636
+ Multiple de bénéfices de 6x sur le bénéfice par action le plus faible des 10 dernières années = 6x 450 JPY (bénéfice de 2021 et non pas 2013) = 2 700
= 5 492 JPY par action
Quand le cours passe sous ce niveau, je suis plutôt acheteur.
Objectif de cours haut :
Scénario type 2022 avec un cours du cuivre à plus de 10 000 USD / t durable.
70% de la trésorerie 30.06.2022 = 70% x 1 651 JPY = 1 156
+ 50% du portefeuille d'actions 30.06.2022 = 50% x 3 272 JPY = 1 636
+ Multiple de bénéfices de 6x sur le bénéfice par action le plus élevé des 10 dernières années = 6x 1 152 JPY (bénéfice de 2022) = 6 912
= 9 704 JPY par action
Quand le cours passera ce niveau, je pense que j'allègerais la moitié de ma ligne.
Ma ligne d'actions Nittetsu Mining constitue actuellement la première ligne de mon portefeuille (suite à des renforcements + baisse de Stef depuis la publication de mon dernier reporting).
J'estime que le ratio potentiel / risque sur cette action est très bon. Bien sûr il y a des risques et des challenges : quid de la durée de vie de la mine Atacama au Chili ? Risque politique au Chili ? Quand d'autres mines vont êtres exploitées et rentables ? Le prix de l'énergie pour l'activité de fonderie et raffinage au Japon ? ... A noter également que je ne suis pas averse à la volatilité et que j'ai une appétence particulière pour le Japon (valorisations faibles) et les matières premières (potentiels explosifs quand les planètes s'alignent).
Cette action est selon moi un bon moyen (le meilleur ? ) de s'exposer au cuivre tout en limitant la casse dans le pire des scénarios avec l'activité récurrente de calcaire qui rassure. Le pire exercice des 10 dernières années (exercice 2021) s'est soldé par un bénéfice de 450 JPY par action !
Le flottant est élevé à plus de 50% : 65% pour être précis (je vous renvoie vers l'entretien réalisé avec Julien Faure d'Amiral Gestion pour comprendre en quoi c'est important) et le taux de distribution est désormais annoncé à 30% des bénéfices. Il ne faut plus qu'un boost durable des cours du cuivre pour en profiter. Ce pourrait être en 2023 comme en 2040. Je serai patient et suis prêt à multiplier les paris de ce genre où dans le pire des scénarios je continue de toucher un petit dividende (+cash non distribué continuant à s'accumuler dans les caisses de Nittetsu) et dans le meilleur scénario (cours du cuivre durablement élevé à plus de 10 000 USD / t) je fais x2. Patience et diversification.
---
Cerises sur le gâteau : tous les projets en cours. Il y a de l'étain en au Maroc, du calcaire aux Philippine, du cuivre au Chili (mine annoncée plus grosse que la mine actuelle Atacama), au Laos et au Cambodge.
En note de fin, une remarque technique sur les mines. Je pense que Okavongo va confirmer mes propos (j'espère
).
Les actifs miniers ont souvent une durée de vie supérieure aux estimations initiales. Pourquoi ? Plus on creuse, plus on peut de nouveau forer et trouver de nouvelles zones exploitables. A cela s'ajoute l'amélioration des techniques et de de la technologie qui fait baisser les coûts d'exploitations + éventuellement une hausse du prix du minerai exploité qui permet de rendre des zones moins riches finalement rentables.
Prenons l'exemple du seul actif minier (cuivre) aujourd'hui exploité et détenu à 60% par Nittetsu Mning au Chili : la mine Atacama Copper Mine. La production a commencé en 2003. La durée de vie de la mine était estimée à 11 ans. Le rideau devait donc tomber en 2014. En 2022, soit 19 ans plus tard, la mine produit toujours.
L'exercice est difficile car on dépend de paramètres volatils : le cours des actions dans le portefeuille de Nittetsu Mining ainsi que le cours du cuivre. Mais il y a des actifs. Avec des hypothèses, on peut se donner des bornes de valorisation.
Trésorerie nette
Au 30.06.2022 (T1 2023) elle ressort à :
Trésorerie = 34,299 Md JPY
- Dettes financières = 20,561 Md JPY
------------------------------------------
Trésorerie nette = 13,738 Md JPY soit 1 651 JPY par action
Portefeuille d'actions
Nittetsu détient un portefeuille d'actions / participations dans environ 40 entreprises nippones valorisé au 30.06.2022 27,23 Md JPY soit 3 272 JPY par action.
La plupart ont une valeur insignifiante.
Repartons sur le top 10 arrêté au 31.03.2022 et comparons le avec le point route de 2019 :
Société / nombre de titres / valorisation au 30.06.2022 (M JPY)les daubasses a écrit : ↑10 septembre 2020, 15:16
Voici les 10 plus grosses participations de Nittetsu Mining issues du rapport annuel 2019 :
Société / nombre de titres / valorisation au 31.03.2020 (M JPY)
1. Nippon Steel / 3 491 961 / 3 231
2. Mizuho Finance Co / 21 334 360 / 2 636
3. Mitsubishi UFJ / 1 873 000 / 754
4. Daiwa Securities Group / 1 621 000 / 679
5. ITOCHU / 299 000 / 670
6. Mitsubishi Materials / 242 100 / 536
7. BHP / 249 877 / 478
8. Nikko Co/ 138 100 / 473
9. Fudo Tetra/ 340 900 / 437
10. Fukuoka / 300 600 / 430
1. Nippon Steel / 3 511 079 (+19 118 actions) / 7 622 (+4 291 M JPY)
2. Mizuho Finance Co / 2 133 436 (-) / 3 343 (+707 M JP)
3. Mitsubishi UFJ / 1 873 000 (-) / 1 424 (+670 M JP)
4. ITOCHU (gagne 1 place) / 299 000 / 1 239 (+569 M JP)
5. BHP (gagne 2 places) / 249 877 / 1 189 (+711 M JP)
6. Daiwa Securities Group / 1 621 000 / 1 122 (+443 M JP)
7. Sumitomo Mitsui Finan (entrée dans le top 10) / 240 500 / 939
8. NS United Kaiun (entrée dans le top 10) / 187 500 / 789
9. Shin Nippon Denko (entrée dans le top 10) / 2 100 000 / 711
10. Tosoh co (entrée dans le top 10) / 3 90 500 / 708
source : rapport annuel 2022 japonais traduit en français à télécharger ci-dessous A noter que la première participation dans le géant de l'acier Nippon Steel représente à elle seule 10% de la capitalisation boursière de Nittetsu Mining.
Nippon Steel est aussi le premier actionnaire de Nittetsu Mining avec 14,9% du capital.
Tentative de valorisation
Cours : 5 810 JPY => capitalisation = 48,3 Md JPY avec un capital composé de 8 318 528 actions (autocontrôle déduit).
Toutes les activités de Nittetsu Mining sont des cash machines avec une marge opérationnelle de plus de 10% en 2022 :
En ayant en tête que les bénéfices sont largement corrélés aux cours du cuivre sur la moitié de l'activité, on peut considérer l'exercice 2022 comme atypique.
Je vais poser plusieurs hypothèses pour tenir compte du fait qu'on est au Japon et que les multiples de bénéfices sont plus faibles qu'en Europe et en Amérique du Nord, que l'activité est cyclique et liée pour environ 50% du CA au cuivre, que le business n'est pas ESG et donc que le multiple de bénéfice est plafonné. Un multiple de 6 me semble prudent (PER cible = 6).
Enfin, les trésoreries excessives dormantes vont êtres minorées dans mon approche car le marché les valorisent pour rien (ou presque) au Japon : je vais prendre une marge de 30%.
Pour le portefeuille d'actions, je prends une marge de sécurité de 50% pour se prémunir de toute baisse de marché.
Objectif de cours bas :
modifié le 25.08.2022 avec le bénéfice de 2021 et non celui de 2013 : impact = baisse de l'objectif de cours de 186 JPY par action
70% de la trésorerie 30.06.2022 = 70% x 1 651 JPY = 1 156
+ 50% du portefeuille d'actions 30.06.2022 = 50% x 3 272 JPY = 1 636
+ Multiple de bénéfices de 6x sur le bénéfice par action le plus faible des 10 dernières années = 6x 450 JPY (bénéfice de 2021 et non pas 2013) = 2 700
= 5 492 JPY par action
Quand le cours passe sous ce niveau, je suis plutôt acheteur.
Objectif de cours haut :
Scénario type 2022 avec un cours du cuivre à plus de 10 000 USD / t durable.
70% de la trésorerie 30.06.2022 = 70% x 1 651 JPY = 1 156
+ 50% du portefeuille d'actions 30.06.2022 = 50% x 3 272 JPY = 1 636
+ Multiple de bénéfices de 6x sur le bénéfice par action le plus élevé des 10 dernières années = 6x 1 152 JPY (bénéfice de 2022) = 6 912
= 9 704 JPY par action
Quand le cours passera ce niveau, je pense que j'allègerais la moitié de ma ligne.
Ma ligne d'actions Nittetsu Mining constitue actuellement la première ligne de mon portefeuille (suite à des renforcements + baisse de Stef depuis la publication de mon dernier reporting).
J'estime que le ratio potentiel / risque sur cette action est très bon. Bien sûr il y a des risques et des challenges : quid de la durée de vie de la mine Atacama au Chili ? Risque politique au Chili ? Quand d'autres mines vont êtres exploitées et rentables ? Le prix de l'énergie pour l'activité de fonderie et raffinage au Japon ? ... A noter également que je ne suis pas averse à la volatilité et que j'ai une appétence particulière pour le Japon (valorisations faibles) et les matières premières (potentiels explosifs quand les planètes s'alignent).
Cette action est selon moi un bon moyen (le meilleur ?
) de s'exposer au cuivre tout en limitant la casse dans le pire des scénarios avec l'activité récurrente de calcaire qui rassure. Le pire exercice des 10 dernières années (exercice 2021) s'est soldé par un bénéfice de 450 JPY par action !Le flottant est élevé à plus de 50% : 65% pour être précis (je vous renvoie vers l'entretien réalisé avec Julien Faure d'Amiral Gestion pour comprendre en quoi c'est important) et le taux de distribution est désormais annoncé à 30% des bénéfices. Il ne faut plus qu'un boost durable des cours du cuivre pour en profiter. Ce pourrait être en 2023 comme en 2040. Je serai patient et suis prêt à multiplier les paris de ce genre où dans le pire des scénarios je continue de toucher un petit dividende (+cash non distribué continuant à s'accumuler dans les caisses de Nittetsu) et dans le meilleur scénario (cours du cuivre durablement élevé à plus de 10 000 USD / t) je fais x2. Patience et diversification.
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Cerises sur le gâteau : tous les projets en cours. Il y a de l'étain en au Maroc, du calcaire aux Philippine, du cuivre au Chili (mine annoncée plus grosse que la mine actuelle Atacama), au Laos et au Cambodge.
En note de fin, une remarque technique sur les mines. Je pense que Okavongo va confirmer mes propos (j'espère
).Les actifs miniers ont souvent une durée de vie supérieure aux estimations initiales. Pourquoi ? Plus on creuse, plus on peut de nouveau forer et trouver de nouvelles zones exploitables. A cela s'ajoute l'amélioration des techniques et de de la technologie qui fait baisser les coûts d'exploitations + éventuellement une hausse du prix du minerai exploité qui permet de rendre des zones moins riches finalement rentables.
Prenons l'exemple du seul actif minier (cuivre) aujourd'hui exploité et détenu à 60% par Nittetsu Mning au Chili : la mine Atacama Copper Mine. La production a commencé en 2003. La durée de vie de la mine était estimée à 11 ans. Le rideau devait donc tomber en 2014. En 2022, soit 19 ans plus tard, la mine produit toujours.
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Oui, je confirme, une mine souterraine voit souvent sa durée de vie augmentée par des forages complémentaires (en profondeur ou sur des zones adjacentes). C'est plus difficile en mine à ciel ouvert car cela oblige souvent à passer en souterrain avec des coûts d'extraction plus élevés. Sur les coûts j'ai l'impression que l'énergie ou les salaires ont plus d'impact que l'éventuel amélioration de la productivité. Attention à la hausse de l'énergie qui va pénaliser les minières. Là aussi mieux vaut être en souterrain qu'à ciel ouvert où l'on "bouge" beaucoup de roches non minéralisées pour arriver jusqu'à un minerai de plus faible teneur qu'en souterrain.
A part ça, effectivement une magnifique année pour Nittetsu !
Pour le futur, il est indiqué dans le rapport annuel qu'un 3ème puits est en construction à la carrière de Torigatayama. Il devrait être opérationnel avant mars 2024. A moyen terme le management espère lancer la mine de cuivre d'Arqueros au Chili (17 ans de durée de vie). Il reste à obtenir le permis environnemental (fiche). Vu les déboires récents de Rio2 et les difficultés d'autres projets à passer ce cap, on peut s'attendre à des difficultés... Le fait qu'Arqueros soit une mine souterraine peut toutefois être un atout. Par contre, la création de 600 emplois et l'investissement de 200 millions d'USD ne sont pas une garantie de succès.
D'après le rapport, le principal débouché du calcaire (« limestone ») de Nittetsu est l'industrie de l'acier. Mais cette année, comme souligné par les Daubasses, c'est avant tout le cuivre qui est la source de la croissance de l'activité. On apprécie tout de même la croissance de 9,4% du segment « non-métallique ».
Le cours du cuivre sur l'exercice était en moyenne de 9700 USD/t (source banque mondiale et retraitement par mes soins). Sur les 4 premiers mois du nouvel exercice, le cours moyen est à 9000. Le cours actuel est vers 8100. Donc si Mr Copper ne redresse pas la tête, il ne sera pas possible de signer un aussi bel exercice. En attendant, la situation de Nittetsu est toujours aussi confortable et notre minière japonaise a démontré qu'elle sait profiter des cours du cuivre. Belle valeur de fond de pirogue pour s'exposer au métal rouge. Avec, comme souligné par Franck, de belles cerises sur le gâteau (trésorerie, participations, immobiliers, etc).
Complément :
A part ça, effectivement une magnifique année pour Nittetsu !
Pour le futur, il est indiqué dans le rapport annuel qu'un 3ème puits est en construction à la carrière de Torigatayama. Il devrait être opérationnel avant mars 2024. A moyen terme le management espère lancer la mine de cuivre d'Arqueros au Chili (17 ans de durée de vie). Il reste à obtenir le permis environnemental (fiche). Vu les déboires récents de Rio2 et les difficultés d'autres projets à passer ce cap, on peut s'attendre à des difficultés... Le fait qu'Arqueros soit une mine souterraine peut toutefois être un atout. Par contre, la création de 600 emplois et l'investissement de 200 millions d'USD ne sont pas une garantie de succès.
D'après le rapport, le principal débouché du calcaire (« limestone ») de Nittetsu est l'industrie de l'acier. Mais cette année, comme souligné par les Daubasses, c'est avant tout le cuivre qui est la source de la croissance de l'activité. On apprécie tout de même la croissance de 9,4% du segment « non-métallique ».
Le cours du cuivre sur l'exercice était en moyenne de 9700 USD/t (source banque mondiale et retraitement par mes soins). Sur les 4 premiers mois du nouvel exercice, le cours moyen est à 9000. Le cours actuel est vers 8100. Donc si Mr Copper ne redresse pas la tête, il ne sera pas possible de signer un aussi bel exercice. En attendant, la situation de Nittetsu est toujours aussi confortable et notre minière japonaise a démontré qu'elle sait profiter des cours du cuivre. Belle valeur de fond de pirogue pour s'exposer au métal rouge. Avec, comme souligné par Franck, de belles cerises sur le gâteau (trésorerie, participations, immobiliers, etc).
Complément :
Information difficile à trouver, mais d'après cet article de presse (traduit) la durée de vie a été prolongée de 18 ans en 2018.Franck des daubasses a écrit : ↑24 août 2022, 15:59quid de la durée de vie de la mine Atacama au Chili ?
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Franck des daubasses
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Correction sur le bénéfice par action le plus faible des 10 dernières années : c'est celui de l'exercice 2021 avec 450 JPY par action et non 2013 à 481 JPY par action.
J'ai voulu aller regarder loin dans le passé alors que les exercices les plus extrêmes se sont suivis : le plus faible en 2021 et l'exercice record en 20222 !
Ce qui confirme bien qu'on est sur une entreprise cyclique.
Version corrigée :
Objectif de cours bas = achat :
70% de la trésorerie 30.06.2022 = 70% x 1 651 JPY = 1 156
+ 50% du portefeuille d'actions 30.06.2022 = 50% x 3 272 JPY = 1 636
+ Multiple de bénéfices de 6x sur le bénéfice par action le plus faible des 10 dernières années = 6x 450 JPY (bénéfice de 2021) = 2 700
= 5 492 JPY par action <=> soit 2 746 JPY post split
---
Et 9 704 JPY par action pour l'objectif de cours haut = vente soit 4 852 JPY post split.
J'ai voulu aller regarder loin dans le passé alors que les exercices les plus extrêmes se sont suivis : le plus faible en 2021 et l'exercice record en 20222 !
Ce qui confirme bien qu'on est sur une entreprise cyclique.
J'ai modifié mon message d'origine en conséquence.Franck des daubasses a écrit : ↑24 août 2022, 15:59
Objectif de cours bas :
70% de la trésorerie 30.06.2022 = 70% x 1 651 JPY = 1 156 JPY par action
+ 50% du portefeuille d'actions 30.06.2022 = 50% x 3 272 JPY = 1 636 JPY par action
+ Multiple de bénéfices de 6x sur le bénéfice par action le plus faible des 10 dernières années = 6x 481 JPY (bénéfice de 2013) = 2 886 JPY par action
= 5 678 JPY par action
Quand le cours passe sous ce niveau, je suis plutôt acheteur.
Version corrigée :
Objectif de cours bas = achat :
70% de la trésorerie 30.06.2022 = 70% x 1 651 JPY = 1 156
+ 50% du portefeuille d'actions 30.06.2022 = 50% x 3 272 JPY = 1 636
+ Multiple de bénéfices de 6x sur le bénéfice par action le plus faible des 10 dernières années = 6x 450 JPY (bénéfice de 2021) = 2 700
= 5 492 JPY par action <=> soit 2 746 JPY post split
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Et 9 704 JPY par action pour l'objectif de cours haut = vente soit 4 852 JPY post split.
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les daubasses
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Bonne nouvelle publiée ce jour : l'action va être splittée. Le nominal va être divisé par 2 à partir du 30 septembre prochain.
Cela devrait apporter un peu de liquidité car acheter un lot de 100 actions au cours actuel de 5 860 JPY => 586 000 JPY = 4 290 EUR (EUR / JPY = 136,6).
Il ne faudra plus débourser que la moitié de cette somme à partir du 30 septembre soit "plus que" 2 145 EUR pour initier une ligne Nittetsu Mining.
Cela devrait apporter un peu de liquidité car acheter un lot de 100 actions au cours actuel de 5 860 JPY => 586 000 JPY = 4 290 EUR (EUR / JPY = 136,6).
Il ne faudra plus débourser que la moitié de cette somme à partir du 30 septembre soit "plus que" 2 145 EUR pour initier une ligne Nittetsu Mining.
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Je ne sais pas si l'article sur les nationalisations a été conservé dans le projet de constitution, mais c'est sans importance car la nouvelle constitution a été largement rejetée. On peut espérer maintenant une ouverture vers le centre gauche et par conséquent un gouvernement et un nouveau projet de constitution plus pro-business et donc pro-secteur minier. Bonne nouvelle pour la mine actuelle de Nittetsu (en partenariat). Reste maintenant à suivre les péripéties des permis environnementaux retoqués (ex : celui de Rio2 qui va faire appel de la décision) pour se faire une idée d'un contexte qui aura son importance pour le projet de nouvelle mine de Nittetsu.okavongo a écrit : ↑08 mars 2022, 14:24Je peux évidemment me tromper mais je ne crois pas à une nationalisation. Le projet est passé de justesse en commission samedi (article traduit) : 10 voix pour, 5 voix contre, 4 abstentions. Pour être validé, il devra aller en assemblée plénière et obtenir les 2/3 des voix. De ce que je comprends cela est hautement improbable.
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Cours : 2 883 JPY
RAPPEL : l'action a été splittée fin septembre = il y a 2x plus d'actions en circulation et le nominal a été divisé par 2
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Dans un communiqué Reuters, on apprend que l'entreprise prévoit de produire 24 647 t de cuivre raffiné durant le second semestre de l'exercice (Octobre - Mars), soit une hausse de +1,4% vs. S2 2022 et +4,3% vs. S1 de l'exercice actuel.
Une bonne nouvelle donc.
RAPPEL : l'action a été splittée fin septembre = il y a 2x plus d'actions en circulation et le nominal a été divisé par 2
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Dans un communiqué Reuters, on apprend que l'entreprise prévoit de produire 24 647 t de cuivre raffiné durant le second semestre de l'exercice (Octobre - Mars), soit une hausse de +1,4% vs. S2 2022 et +4,3% vs. S1 de l'exercice actuel.
Une bonne nouvelle donc.
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Cours : 3 025 JPY
La minière japonaise a publié ses résultats semestriels arrêtés au 30.09.2022 ce matin :
Ils sont excellents. Nittetsu Mining publie des résultats semestriels supérieurs au précédent exercice (qui était pour rappel le meilleur exercice de l'histoire de l'entreprise !) avec un bénéfice par action de 336,32 JPY en hausse de +5,5%.
Les prévisions de bénéfices annuels sont largement revues à la hausse (+25%) depuis la publication du T1 (rappel) passant de 6,0 Md JPY (360,64 JPY par action - retraité du split de septembre) à 7,5 Md JPY (450,80 JPY par action), soit une valorisation sur cette base prévisionnelle de 6,7x les bénéfices. Cet objectif nous semble encore timoré au regard du démarrage de l'exercice en cours. Mais ça ne coûte rien d'être prudent quitte à avoir une bonne surprise.
Le dividende est lui aussi revu à la hausse. Il était annoncé précédemment à 108,50 JPY et il est désormais annoncé à 203 JPY par action (135 + 68), soit une belle révision à la hausse de +87% !
Ce qui correspond à une distribution - payout ratio - de 45% des bénéfices attendus. Exceptionnellement élevé pour le Japon. Un retour aux actionnaires comme on aime. Le rendement au cours actuel ressort à 6,7%.
La minière japonaise a publié ses résultats semestriels arrêtés au 30.09.2022 ce matin :
Les prévisions de bénéfices annuels sont largement revues à la hausse (+25%) depuis la publication du T1 (rappel) passant de 6,0 Md JPY (360,64 JPY par action - retraité du split de septembre) à 7,5 Md JPY (450,80 JPY par action), soit une valorisation sur cette base prévisionnelle de 6,7x les bénéfices. Cet objectif nous semble encore timoré au regard du démarrage de l'exercice en cours. Mais ça ne coûte rien d'être prudent quitte à avoir une bonne surprise.
Le dividende est lui aussi revu à la hausse. Il était annoncé précédemment à 108,50 JPY et il est désormais annoncé à 203 JPY par action (135 + 68), soit une belle révision à la hausse de +87% !
Ce qui correspond à une distribution - payout ratio - de 45% des bénéfices attendus. Exceptionnellement élevé pour le Japon. Un retour aux actionnaires comme on aime. Le rendement au cours actuel ressort à 6,7%.
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Les 600 emplois et l'attitude compréhensive de la Compania Minera Arqueros (filiale de Minera Nittetsu) semblent avoir aidé dans l'obtention d'un avis positif unanime de la COEVA (Commission régionale d'évaluation environnementale). Article traduit.okavongo a écrit : ↑24 août 2022, 16:15A moyen terme le management espère lancer la mine de cuivre d'Arqueros au Chili (17 ans de durée de vie). Il reste à obtenir le permis environnemental (fiche). Vu les déboires récents de Rio2 et les difficultés d'autres projets à passer ce cap, on peut s'attendre à des difficultés... Le fait qu'Arqueros soit une mine souterraine peut toutefois être un atout. Par contre, la création de 600 emplois et l'investissement de 200 millions d'USD ne sont pas une garantie de succès.
Même s'il paraît s'améliorer un peu, vu le contexte chilien tendu entre le ministère de l'environnement et les minières, c'est une étape importante qui vient d'être franchie. Nittetsu se rapproche un peu plus de la construction d'une nouvelle mine de cuivre. Par contre, sans information de la part de la société, difficile de savoir quelles sont les prochaines étapes et dans combien de temps on peut espérer produire. Pour mémoire, pour le long terme, Nittetsu a 15 projets d'exploration au Chili.
Le "Integrated Report 2022" est disponible en ligne.
Pas eu le courage de tout lire (beaucoup de blabla) mais je l'ai quand même parcouru. Quelques remarques :
Pas eu le courage de tout lire (beaucoup de blabla) mais je l'ai quand même parcouru. Quelques remarques :
- Le patron semble inquiet de la dépendance du segment "limestone" à l'industrie de l'acier. Nittetsu exporte de plus en plus pour limiter cette dépendance. La carrière de Torigatayama est annoncée comme la plus productive au Japon.
- Une petit pavé annonce la volonté de Nittetsu de réduire les participations croisées.
- Le lancement de la mine Arqueros a été retardée mais il peut ajouter 15 000 tonnes par an de cuivre à la production actuelle ce qui revient à la doubler. Démarrage prévu FY2024–FY2026.
- Les segments annexes à l'activité minière, notamment l'immobilier, pèsent peu en CA mais améliore la rentabilité de l'ensemble.
Le rapport m'étonne sur un point : la société gagne la majorité de son CA (et de son bénéfice ?) Avec le cuivre comme indiqué sur le graphique ci-dessous, pourtant c'est toujours le calcaire qui est mis en avant, même dans la description de la société. Le cuivre n'y figure même pas !
Ceci dit, l'objectif est d'atteindre les 30.000 puis les 50.000t de cuivre par an.
Le management, comme souvent au Japon, est "expérimenté". La recrue la plus récente du board interne est arrivée en 1987.
L'arrivée de quelques membres externes pour mieux représenter les actionnaires et apporter des yeux neufs est donc un plus notable et une bonne initiative de la direction.
Comme l'a noté Okavongo, la société envisage de se départir de 6M de Yens de participations croisées, afin de contribuer à la transition énergétique de ses activités.
Le management, comme souvent au Japon, est "expérimenté". La recrue la plus récente du board interne est arrivée en 1987.
L'arrivée de quelques membres externes pour mieux représenter les actionnaires et apporter des yeux neufs est donc un plus notable et une bonne initiative de la direction.
Comme l'a noté Okavongo, la société envisage de se départir de 6M de Yens de participations croisées, afin de contribuer à la transition énergétique de ses activités.
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les daubasses
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Cours : 3 385 JPY
Avec un bénéfice cumulé à l'issue du T3 à 442,2 JPY par action, on est en bonne voie pour exploser les prévisions annuelles à 450,8 JPY :
Le second dividende de 68 JPY prévu pour le T4 procurera sur l'exercice un dividende total de 203 JPY (135 + 68) soit un rendement annuel de 6,0% au cours actuel.
Si le T4 permet de dépasser les prévisions, aura-t-on de bonnes surprises aussi du côté des retours vers les actionnaires ? (rachats d'actions / dividende rehaussé)
Avec un bénéfice cumulé à l'issue du T3 à 442,2 JPY par action, on est en bonne voie pour exploser les prévisions annuelles à 450,8 JPY :
- Nittetsu Mining _Résultats T3 2023 - 31.12.2022.png (25.88 Kio) Consulté 3189 fois
Le second dividende de 68 JPY prévu pour le T4 procurera sur l'exercice un dividende total de 203 JPY (135 + 68) soit un rendement annuel de 6,0% au cours actuel.
Si le T4 permet de dépasser les prévisions, aura-t-on de bonnes surprises aussi du côté des retours vers les actionnaires ? (rachats d'actions / dividende rehaussé)
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Franck des daubasses
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Bonne nouvelle : Nittetsu Mining prévoit d'augmenter sa production de cuivre raffiné sur le S1 2023/24 (mars à septembre 2023) de +5,5% à 24 907 tonnes.
Cette information permet au passage d'avoir les tonnes produites pour le S2 2022/23 arrêté le 31.03.2023 : 24 647 tonnes, soit une progression de +4,3% vs. S1.
Cette information permet au passage d'avoir les tonnes produites pour le S2 2022/23 arrêté le 31.03.2023 : 24 647 tonnes, soit une progression de +4,3% vs. S1.
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Franck des daubasses
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Cours : 3 665 JPY
Sur la partie investisseur japonaise du site internet institutionnel (rien sur la partie anglaise), l'entreprise indique que le conseil d'administration a décidé de développer une nouvelle mine de cuivre au Chili.
Voici le communiqué traduit avec les principales caractéristiques du projet:
Ce projet était prévu (on en avait déjà parlé), mais on attendait le "go".
Pour rappel, Nittetsu a encore 15 projets au Chili : https://www.mineranittetsu.cl/proyects-map/
Enfin, à garder en tête l’objectif à long terme est de produire 50 000 tonnes de concentrés de cuivre par an au Chili.
Avec la seule mine actuelle en production Atacama Mine, Nittetsu Mining produit 13 000 tonnes / an. Avec cette deuxième mine en production, l'entreprise avancerait à grands pas vers son objectif en ajoutant les 15 000 tonnes / an de Arqueros.
source : https://www.nittetsukou.co.jp/eng/ir/li ... ort_en.pdf
---
Lien (en japonais) : https://ssl4.eir-parts.net/doc/1515/tdn ... 935/00.pdf
Sur la partie investisseur japonaise du site internet institutionnel (rien sur la partie anglaise), l'entreprise indique que le conseil d'administration a décidé de développer une nouvelle mine de cuivre au Chili.
Voici le communiqué traduit avec les principales caractéristiques du projet:
1. Contexte et contenu
En octobre 2017, nous avons découvert un gisement de cuivre prometteur à la suite d'une exploration dans le groupe de blocs Arqueros, État IV du Chili (environ 50 km2), que nous avons commencé à explorer en 2011. Acquisition de 80 % des actions de Compañía Minera Arqueros S.A. Depuis, en plus d'arpenter des réserves de minerai indéterminées, nous avons procédé à diverses ingénieries détaillées en prévision du développement et des procédures d'obtention de permis environnementaux de la République du Chili.
Après avoir obtenu le permis environnemental en décembre 2022 et confirmé la faisabilité économique du développement, nous commencerons le développement de la mine Arqueros.
Nous avons 100 % des droits d'extraction sur les concentrés de cuivre propres et à faible teneur en impuretés produits à partir de la mine Arqueros. Après développement, avec la mine Atacama actuellement en exploitation (détenue à 60 % par la Société, 40 % détenue par le Groupe Erazuriz), elle devrait contribuer à la croissance durable de la Division Métaux de la Société.
2. Aperçu du plan de développement
(1) Société de développement et d'exploitation : Arqueros Mining Co., Ltd.
(1) Structure du capital : 80 % par la Société, 20 % par Fondo de Inversión Privado Talcuna
(2) Taux de droits de vote : 100 % de la Société
(3) Autres : Notre société détient 100 % du droit d'acheter les produits
(2) Nom de la mine : Mine Arqueros
(3) Emplacement de la mine : Environ 35 km au nord-est de La Serena, État IV de la République du Chili
(4) Réserves exploitables : 26,6 millions de tonnes, teneur en cuivre 1,01 % Cu (dont 13,1 g/t d'argent comme sous-produit)
(5) Production de minerai brut : 1,8 millions de tonnes/an
(6) Production de concentré : 55 000 tonnes/an
(7) Volume de production de cuivre confiné : 15 000 tonnes/an
(8) Durée d'exploitation : 15 ans (équivalent réserves exploitables)
(9) Méthode de production : le concentré de cuivre est produit par extraction souterraine et flottation
(10) Coûts de développement estimés : 396 millions de dollars US
(11) Coûts d'exploitation : C1 : 142 ¢/lb, C3 : 286 ¢/lb
(12) Mise en service estimée : 2026
3. Impact sur les performances
Nous divulguerons rapidement toutes les questions qui devraient être annoncées à l'avenir.
Ce projet était prévu (on en avait déjà parlé), mais on attendait le "go".
Pour rappel, Nittetsu a encore 15 projets au Chili : https://www.mineranittetsu.cl/proyects-map/
Enfin, à garder en tête l’objectif à long terme est de produire 50 000 tonnes de concentrés de cuivre par an au Chili.
Avec la seule mine actuelle en production Atacama Mine, Nittetsu Mining produit 13 000 tonnes / an. Avec cette deuxième mine en production, l'entreprise avancerait à grands pas vers son objectif en ajoutant les 15 000 tonnes / an de Arqueros.
source : https://www.nittetsukou.co.jp/eng/ir/li ... ort_en.pdf
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Lien (en japonais) : https://ssl4.eir-parts.net/doc/1515/tdn ... 935/00.pdf
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Franck des daubasses
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Cours : 3 850 JPY
Les résultats annuels seront publiés vendredi. Et comme il est d'usage, le management publie des prévisions de résultats 2 jours avant...
Et ça sent plutôt bon pour notre spécialiste du calcaire et du cuivre nippon !
Le bénéfice est revu en hausse de +29,3% à 9,70 Md JPY (583,04 JPY par action) contre un précédent objectif de 7,50 Md JPY. Ce qui donne un multiple de résultat (PER) de 3850 / 583,04 = 6,6x
L'exercice 2022 était historique avec un record de bénéfices de 9,28 Md JPY.
2023 devrait donc battre largement ce dernier record ! Le cours devrait apprécier.
Le 2ème versement de dividende est revu aussi à la hausse de 68 JPY à 110 JPY (+62%). Avec le premier versement de 135 JPY en début d'exercice, le versement total sera de : 135 + 110 = 245 JPY, soit un rendement de 6,36% au cours actuel.
C'est un payout ratio de : 245 / 583,04 = 42% par rapport au bénéfice prévisionnel par action.
Au dessus de l'objectif de 30%. J'apprécie ! (c'est la première ligne de mon portefeuille).
Les résultats annuels seront publiés vendredi. Et comme il est d'usage, le management publie des prévisions de résultats 2 jours avant...
Et ça sent plutôt bon pour notre spécialiste du calcaire et du cuivre nippon !
Le bénéfice est revu en hausse de +29,3% à 9,70 Md JPY (583,04 JPY par action) contre un précédent objectif de 7,50 Md JPY. Ce qui donne un multiple de résultat (PER) de 3850 / 583,04 = 6,6x
L'exercice 2022 était historique avec un record de bénéfices de 9,28 Md JPY.
2023 devrait donc battre largement ce dernier record ! Le cours devrait apprécier.
- Nittetsu Mining_Révision forecast résultats 2023 - 31.03.2023.png (20.13 Kio) Consulté 2704 fois
Le 2ème versement de dividende est revu aussi à la hausse de 68 JPY à 110 JPY (+62%). Avec le premier versement de 135 JPY en début d'exercice, le versement total sera de : 135 + 110 = 245 JPY, soit un rendement de 6,36% au cours actuel.
- Nittetsu Mining_Révision dividende 2023 - 31.03.2023.png (16.08 Kio) Consulté 2704 fois
C'est un payout ratio de : 245 / 583,04 = 42% par rapport au bénéfice prévisionnel par action.
Au dessus de l'objectif de 30%. J'apprécie ! (c'est la première ligne de mon portefeuille).
Retrouvez toutes mes transactions et positions : dans mon portefeuille
Cours = 4020 JPY
Le Chili augmente les taxes pour les "grosses mines".
A noter que le législateur a fixé la limite à 50 000 t de cuivre et non de concentré de cuivre. Si Arqueros sera au-dessus de 50 000 tonnes de concentré par an, la production de cuivre sera largement en dessous. Même constat pour la mine Atacama déjà en production. Cette nouvelle loi ne devrait donc pas freiner notre acteur japonais du cuivre.
A part ça les résultats sont sortis en anglais. Pas de surprise, Franck, qui avait plongé dans les communiqués en japonais, a révélé l'essentiel.
Un petit rappel. Pour ne pas être trop dépendant d'une juridiction et des changement de législation : diversifier
Le Chili augmente les taxes pour les "grosses mines".
Nittetsu ne sera pas concerné par cette nouvelle taxation et peut facilement l'éviter dans le futur. Chaque mine (Atacama, Arqueros et j'imagine d'autres dans le futur) est une société indépendante avec des partenaires locaux. La taxation s'applique au niveau de celles-ci. Et elles sont trop petites pour rentrer dans la nouvelle catégorie "grosses mines" qui sera surtaxée.Franck des daubasses a écrit : ↑28 avril 2023, 09:44Aperçu du plan de développement Arqueros
Structure du capital : 80 % par la Société, 20 % par Fondo de Inversión Privado Talcuna
Production de concentré : 55 000 tonnes/an
Volume de production de cuivre confiné : 15 000 tonnes/an
Enfin, à garder en tête l’objectif à long terme est de produire 50 000 tonnes de concentrés de cuivre par an au Chili.
Avec la seule mine actuelle en production Atacama Mine, Nittetsu Mining produit 13 000 tonnes / an. Avec cette deuxième mine en production, l'entreprise avancerait à grands pas vers son objectif en ajoutant les 15 000 tonnes / an de Arqueros.
A noter que le législateur a fixé la limite à 50 000 t de cuivre et non de concentré de cuivre. Si Arqueros sera au-dessus de 50 000 tonnes de concentré par an, la production de cuivre sera largement en dessous. Même constat pour la mine Atacama déjà en production. Cette nouvelle loi ne devrait donc pas freiner notre acteur japonais du cuivre.
A part ça les résultats sont sortis en anglais. Pas de surprise, Franck, qui avait plongé dans les communiqués en japonais, a révélé l'essentiel.
Un petit rappel. Pour ne pas être trop dépendant d'une juridiction et des changement de législation : diversifier
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Franck des daubasses
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Cours : 4 125 JPY
Après son annonce de développer la mine Arqueros au Chili détenue à 100% par Nittetsu Mining fin avril, cette fois direction le Pérou avec le projet d'exploration de cuivre Los Chapitos. Pas une juridiction la plus stable politiquement parlant.
C'est un investissement mesuré pour le moment : Nittetsu Mining a versé un total de 10 millions de dollars canadiens à Camino Minerals Corporation pour une participation de 35% dans le projet :
Plus de détails dans le communiqué de presse du partenaire canadien (lui aussi coté) : https://caminocorp.com/news/camino-and- ... t-in-peru/
Petite à petit le groupe japonais place ses pions, prépare son futur en dehors du calcaire en se positionnant de plus en plus vers l'amont du secteur du cuivre. En investissant directement dans les mines de cuivres - même à un stade précoce comme dans le cas présent - le groupe assure sur le long terme son approvisionnement en cuivre.
---
Lien : Avis concernant l'entrée dans le projet d'exploration de cuivre Los Chapitos au Pérou - 14.06.2023 (uniquement disponible en japonais) -
Après son annonce de développer la mine Arqueros au Chili détenue à 100% par Nittetsu Mining fin avril, cette fois direction le Pérou avec le projet d'exploration de cuivre Los Chapitos. Pas une juridiction la plus stable politiquement parlant.
C'est un investissement mesuré pour le moment : Nittetsu Mining a versé un total de 10 millions de dollars canadiens à Camino Minerals Corporation pour une participation de 35% dans le projet :
Les fonds seront utilisés pour ce projet, y compris les activités d'exploration et la préparation de plans de commercialisation.
Le produit sera utilisé pour les activités liées au projet.
De plus, si nous acquérons la participation, nous participerons à une coentreprise avec la société et nous acquerrons une participation de 50%.
(...)
L'impact de cette affaire sur la performance commerciale de la Société pour l'exercice en cours sera mineur, et s'il y a une affaire qui devrait être annoncée à l'avenir, elle sera annoncée rapidement.
Nous le divulguerons dès que possible.
Plus de détails dans le communiqué de presse du partenaire canadien (lui aussi coté) : https://caminocorp.com/news/camino-and- ... t-in-peru/
Under the terms of the agreement, Nittetsu can earn a 35% interest in the Project by making payments and expenditures totalling CAD $10,100,000 over three years. Proceeds will be applied towards exploration, infill drilling, and metallurgical and engineering studies. After successful completion of the earn-in period, the Project will become a Joint Venture, whereby Camino will hold a 65% interest, remain operator of the Project, and retain 50% of the production off-take.
“Nittetsu is an experienced copper mining operator and a partner that is focussed on funding our Los Chapitos Project towards a development decision,” said Jay Chmelauskas, President and CEO of Camino. “We plan to continue to explore our property to expand the known zones of copper mineralization to determine a potential mine size. We have known the Nittetsu team for over two years, and we believe that our partnership will realize the best development opportunity and value creation at Los Chapitos.”
Key Terms:
o Payment to Camino of CAD $100,000 completed in February 2023.
o Nittetsu to pay Camino CAD $1,000,000 within 5 business days.
o Nittetsu to incur earn-in expenditures of CAD $9,000,000 over a 3-year period to earn a 35% project interest in the Los Chapitos Project with no accruing interest rights.
o First installment payment of CAD $1,500,000 to be made within 5 business days.
o Upon completion of the 35% interest acquisition by Nittetsu, a Joint Venture between parties will be established.
o Camino to remain the operator of the Project.
o Off-take on commercial basis to be shared 50% by each party.
o Exploration programs to begin immediately at the Los Chapitos Project.
“Our partnership with Nittetsu is another step towards developing our copper platform at Camino,” said Keith Peck, Executive Chairman of Camino. “The advancement of Los Chapitos with Nittetsu will complement our other active corporate development activities to seek more advanced stage copper projects ahead of a strong copper market.”
“Our partnership objective with Camino is to advance the Los Chapitos copper project towards a pre-feasibility study over our initial investment period,” said Shinichiro Mita, General Manager of Nittetsu. “We see strong geological and development potential at Los Chapitos and a dedicated group at Camino that is committed to develop a copper business with us.”
Petite à petit le groupe japonais place ses pions, prépare son futur en dehors du calcaire en se positionnant de plus en plus vers l'amont du secteur du cuivre. En investissant directement dans les mines de cuivres - même à un stade précoce comme dans le cas présent - le groupe assure sur le long terme son approvisionnement en cuivre.
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Lien : Avis concernant l'entrée dans le projet d'exploration de cuivre Los Chapitos au Pérou - 14.06.2023 (uniquement disponible en japonais) -
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Franck des daubasses
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Cours : 4 415 JPY
Hausse cette nuit de +6,6% et le cours touche un plus haut de 15 ans !
C'est d'autant plus plaisant, puisque ma ligne d'actions Nittetsu Mining est de loin la plus importante de mon portefeuille. Beau parcours ces derniers mois. Fin de l'auto-félicitation.
Je me demande si le marché spécule sur un événement particulier lié à l'Assemblée Générale qui doit avoir lieu demain...
Car aucune annonce ce jour. Certes, le cuivre est à bon niveau à 8 366 $ / t mais n'a pas explosé à la hausse et est loin de ses records à plus de 10 000 $ / t de 2022.
Le marché se réveille-t-il enfin et découvre cette pépite japonaise sous-valorisée (VE / EBITDA = 3x ; PTB = 0,5 et PER = 6,7x) ? Avec l'option de l'exposition au cuivre ?
Hausse cette nuit de +6,6% et le cours touche un plus haut de 15 ans !
C'est d'autant plus plaisant, puisque ma ligne d'actions Nittetsu Mining est de loin la plus importante de mon portefeuille. Beau parcours ces derniers mois. Fin de l'auto-félicitation.
Je me demande si le marché spécule sur un événement particulier lié à l'Assemblée Générale qui doit avoir lieu demain...
Car aucune annonce ce jour. Certes, le cuivre est à bon niveau à 8 366 $ / t mais n'a pas explosé à la hausse et est loin de ses records à plus de 10 000 $ / t de 2022.
Le marché se réveille-t-il enfin et découvre cette pépite japonaise sous-valorisée (VE / EBITDA = 3x ; PTB = 0,5 et PER = 6,7x) ? Avec l'option de l'exposition au cuivre ?
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Cours = 4 695 JPY
Nittetsu possède un beau portefeuille d'actions japonaises. La volonté affichée de réduire les participations croisées commence doucement à se voir. Le portefeuille passe de 45 lignes détenues sur l'exercice précédent, à 42. Dans les 3 lignes cédées figure Komatsu dont Nittetsu détenait des actions pour assurer son approvisionnement en machines. Très japonais comme approche mais pas forcément pertinent. Je salue donc les efforts faits mais il va falloir accélérer et commencer à taper dans les grosses lignes. Notamment pour financer la nouvelle mine de cuivre.
La valeur de ce portefeuille boursier en fin d'exercice (31 mars 2023) était de 27 823 millions JPY. Soit 1 665 JPY / action.
Résultat 2023 : 9,8 milliards JPY soit 587 JPY / action
Prévisions 2024 : 5 milliards JPY soit 300 JPY / action
Cash au 31/03/23 : 40 mdJPY soit 2 400 JPY par action. Pour faire simple, je considère juste le cash et ne tiens pas compte des dettes car elles sont limitées et en face nous avons du stock, des bâtiments, etc...
Nb actions : 16 704 638
Tentative de valorisation (dans l'esprit des calculs de Franck plus haut dans la file)
Objectif de cours haut :
70% du cash : 1 680 JPY / action
70% du portefeuille (car volonté d'alléger et donc de transformer en cash) : 1 170 JPY / action
PER de 6 / 2023 : 6 x 587 = 3 522 JPY par action
Soit un objectif haut de 6 372 JPY
Objectif de cours moyen :
70% du cash : 1 680 JPY / action
70% du portefeuille (car volonté d'alléger et donc de transformer en cash) : 1 170 JPY / action
PER de 6 / prévisions 2024 : 6 x 300 = 1 800 JPY par action
Soit un objectif moyen de 4 650 JPY (au niveau du cours actuel)
L'importante différence entre les 2 objectifs de cours est l'effet direct d'une prévision 2024 qui coupe presque par 2 le bénéfice obtenu en 2023 ! On peut aussi remarquer que le cash et les participations (sans décote) représentent 4000 JPY par action soit 85 % de la capitalisation à ce jour. On peut le considérer comme un objectif bas (et donc de renfort possible).
De fortes dépenses (200 mUSD soit 29 000 mJPY) sont à prévoir pour construire la nouvelle mine de cuivre au Chili. Cela va dégrader notre modèle de valorisation jusqu'au moment où la mine produira et améliorera les résultats de l'ensemble.
Compte tenu du profil défensif (cash + participations), du rendement actuel de l'ordre de 5% et d'un flottant conséquent, il me semble que l'on peut tenter sans gros risques d'aller chercher une valorisation élevée avant de sortir Nittetsu de la pirogue. D'autant que c'est de plus en plus une valeur cuivre et que le métal rouge est à la mode. A juste titre, car il est important pour la transition énergétique quelques soient les scénarios de mix entres les différentes solutions. Le management devrait d'ailleurs travailler sur ce point et mieux valoriser son cuivre. Comme remarqué par Viga, l'esprit et la communication sont encore très (trop ?) liés au calcaire et à l'industrie sidérurgique. Sûrement car Nippon Steel est le premier actionnaire de Nittetsu avec presque 15% du capital.
Mon objectif pifométrique de sortie de la pirogue est donc dans la zone 6 000 - 6 500 JPY. Il pourra évoluer en fonction des événements, du cours du cuivre et du besoin (ou non) de places dans la pirogue.
Nittetsu possède un beau portefeuille d'actions japonaises. La volonté affichée de réduire les participations croisées commence doucement à se voir. Le portefeuille passe de 45 lignes détenues sur l'exercice précédent, à 42. Dans les 3 lignes cédées figure Komatsu dont Nittetsu détenait des actions pour assurer son approvisionnement en machines. Très japonais comme approche mais pas forcément pertinent. Je salue donc les efforts faits mais il va falloir accélérer et commencer à taper dans les grosses lignes. Notamment pour financer la nouvelle mine de cuivre.
La valeur de ce portefeuille boursier en fin d'exercice (31 mars 2023) était de 27 823 millions JPY. Soit 1 665 JPY / action.
Résultat 2023 : 9,8 milliards JPY soit 587 JPY / action
Prévisions 2024 : 5 milliards JPY soit 300 JPY / action
Cash au 31/03/23 : 40 mdJPY soit 2 400 JPY par action. Pour faire simple, je considère juste le cash et ne tiens pas compte des dettes car elles sont limitées et en face nous avons du stock, des bâtiments, etc...
Nb actions : 16 704 638
Tentative de valorisation (dans l'esprit des calculs de Franck plus haut dans la file)
Objectif de cours haut :
70% du cash : 1 680 JPY / action
70% du portefeuille (car volonté d'alléger et donc de transformer en cash) : 1 170 JPY / action
PER de 6 / 2023 : 6 x 587 = 3 522 JPY par action
Soit un objectif haut de 6 372 JPY
Objectif de cours moyen :
70% du cash : 1 680 JPY / action
70% du portefeuille (car volonté d'alléger et donc de transformer en cash) : 1 170 JPY / action
PER de 6 / prévisions 2024 : 6 x 300 = 1 800 JPY par action
Soit un objectif moyen de 4 650 JPY (au niveau du cours actuel)
L'importante différence entre les 2 objectifs de cours est l'effet direct d'une prévision 2024 qui coupe presque par 2 le bénéfice obtenu en 2023 ! On peut aussi remarquer que le cash et les participations (sans décote) représentent 4000 JPY par action soit 85 % de la capitalisation à ce jour. On peut le considérer comme un objectif bas (et donc de renfort possible).
De fortes dépenses (200 mUSD soit 29 000 mJPY) sont à prévoir pour construire la nouvelle mine de cuivre au Chili. Cela va dégrader notre modèle de valorisation jusqu'au moment où la mine produira et améliorera les résultats de l'ensemble.
Compte tenu du profil défensif (cash + participations), du rendement actuel de l'ordre de 5% et d'un flottant conséquent, il me semble que l'on peut tenter sans gros risques d'aller chercher une valorisation élevée avant de sortir Nittetsu de la pirogue. D'autant que c'est de plus en plus une valeur cuivre et que le métal rouge est à la mode. A juste titre, car il est important pour la transition énergétique quelques soient les scénarios de mix entres les différentes solutions. Le management devrait d'ailleurs travailler sur ce point et mieux valoriser son cuivre. Comme remarqué par Viga, l'esprit et la communication sont encore très (trop ?) liés au calcaire et à l'industrie sidérurgique. Sûrement car Nippon Steel est le premier actionnaire de Nittetsu avec presque 15% du capital.
Mon objectif pifométrique de sortie de la pirogue est donc dans la zone 6 000 - 6 500 JPY. Il pourra évoluer en fonction des événements, du cours du cuivre et du besoin (ou non) de places dans la pirogue.
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