Strategy (MSTR) (ex - MicroStrategy) - idée de vente à découvert

[Franck des daubasses]

MicroStrategy Incorporated est connue grâce à son médiatique CEO Michael Saylor très présent sur les réseaux sociaux, avec ses yeux lasers et ses très belles images de bitcoins à toutes les sauces...

L'entreprise informatique a explosé en bourse ces dernières années grâce à une idée de génie : acheter à crédit (emprunts obligataires) des bitcoins. Ce fut une excellente idée.

Alors que l'action végétait autour de 100$ avant 2020, le cours actuel est de plus de 1 000$ avec une capitalisation avoisinant les 20 Md $ !


Par contre, je trouve que le marché valorise trop généreusement cette action.

Fin février, Michael Saylor indiquait que MicroStrategy détenait 193 000 bitcoins :




Avec un cours actuel de 67 000 $ cela nous donne une valorisation des bitcoins à : 193 000 x 67 000 = 12,9 Md $

Je retranche de ce montant la dette nette au 31.12.2023 = trésorerie - endettement = 46,8 - 2 182,1 = -2 135,3 M $ = 2,1 Md $

Source : 10-k 2023 | MicroStrategy Incorporated

=> valeur d'actifs nets = 10,8 Md $

(je ne valorise pas l'activité software car elle est déficitaire)

Sur une base de 16 566 000 actions potentielles, j'obtiens une valeur de marché actuelle de : 652 $ / action

Cours actuel = 1 195 $

Le marché octroi une prime de : 1 195 / 652 - 1 = 83% à l'action par rapport à son sous-jacent !

Dit autrement, la valeur actuelle anticipe un cours du bitcoin de 116 000 $ => 73% au dessus du cours actuel.

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En parallèle, le marché offre des décotes significatives sur la trésorerie nette d’entreprises rentables cotées au Japon et en Corée.

[Bn]

Est-ce que vous faites de la vente à découvert en direct, ou pour échanger du temps contre de la sécurité, vous achetez des puts sur ce type d'action bullesque?

[slechart]

As tu aussi adopté un stratégie long-short sur ce dossier?

Pour un crypto sceptique ce serait un peu un comble mais pas forcément irrationnel dans la situation que tu viens de décrire non?

[Bret]

C'est pareil pour NVIDIA et consorts...

Faut-il shorter NVIDIA pour autant ?

Cette anticipation du BTC à 116k ne semble pas déconnante au vue des flux importants d'achats des ETFs spot BTC aux US...

Bank of America vient à son tour d'en mettre une couche à ses clients.

Avec l'arrivée du halving ou les BTC seront divisés par x et les flux importants d'achats ETF, la loi de l'offre et la demande fait que mécaniquement le cours du BTC va augmenter.

Ce qui est étonnant c'est qu'à priori le bullrun n'a pas débuté car souvent postérieur au halving alors même que le cours à fait x2 en 2 mois.

Bref tout semble bullesque en ce moment et ça m'alerte même si NVIDIA est en profit par rapport à des sociétés tech qui ne l'étaient pas dans les années 2000.

Krich Krach ?

[Franck des daubasses]

Est-ce que vous faites de la vente à découvert en direct, ou pour échanger du temps contre de la sécurité, vous achetez des puts sur ce type d'action bullesque?

La volatilité intrinsèque est trop importante pour des options. A la limite la vente d'options ? Mais le gain limité pour un potentiel de pertes illimité ne m'intéresse pas.

=> je vends à découvert. Avec IB le short ne coûte que 0,5% / an. Attention, j'ai appris de ma leçon fin 2023 : les lignes restent modestes (moins de 100 000 €) et je ne renforce pas toujours à la hausse car je sais que le marché peut être fou / irrationnel en poussant les valorisations à des niveaux qui n'ont aucun sens. Ce qui me ferait sortir du jeu.

As tu aussi adopté un stratégie long-short sur ce dossier?

Pour un crypto sceptique ce serait un peu un comble mais pas forcément irrationnel dans la situation que tu viens de décrire non?

Bonne idée !!

Mais non. Là ça dépasse le rationnel et l'investissement, je crois que j'en fais une affaire personnelle de cette pyramide de Ponzi géante.

C'est pareil pour NVIDIA et consorts...

Faut-il shorter NVIDIA pour autant ?

Je vends aussi à découvert l'univers IA : Nvidia, ARM et C3.ai

Cette anticipation du BTC à 116k ne semble pas déconnante au vue des flux importants d'achats des ETFs spot BTC aux US...

Autant acheter le bitcoin ou un ETF dans ce cas ? Car là, acheter des actions MSTR c'est partir avec un sacré handicap...

Avec l'arrivée du halving ou les BTC seront divisés par x et les flux importants d'achats ETF, la loi de l'offre et la demande fait que mécaniquement le cours du BTC va augmenter.

Ce qui est étonnant c'est qu'à priori le bullrun n'a pas débuté car souvent postérieur au halving alors même que le cours à fait x2 en 2 mois.

Cette histoire de halving... Toutes les dates de halving sont connues depuis la création du bitcoin. Pourquoi tout à coup en approchant de la date cette opération serait intégrée dans le cours ?

[Franck des daubasses]

600 M $ étaient prévus le 4 mars, finalement MSTR a levé 800 M $ et... tout de suite "investis" en bitcoins :




Le marché a faim de papier et MSTR fournit le papier. Les dirigeants sont des génies !

En attendant, les insiders n'ont jamais acheté d'actions !

Au contraire, sur les derniers trimestres ils ont liquidé pour près de 200 M $ d'actions : https://www.insiderscreener.com/fr/entr ... rategy-inc

[Franck des daubasses]

Taylor continue sur sa stratégie. MSTR va émettre de nouveau au moins 500 M $ d'obligations convertibles à un taux de 0,625% !!




Ce qui va faire plus de 1,3 Md $ en 3 semaines à des taux incroyablement faibles ! Le tout pour acheter des bitcoins bien sûr.

Pour l'instant c'est carton plein pour cette stratégie. Le cours de l'action s'envole. Le levier aussi.

Cours : 1 841 $ (+4,3% en avant marché)

Soit un cours x2,5 en 1 mois. C'est fou.

Tant que tout va bien et que le marché a ses lunettes roses, MSTR est une machine à gagner. Même quand le bitcoin stagne, l'action progresse au moins de +5% en séance.


En face, je perds beaucoup avec ma ligne en vente à découvert. Je ne renforce plus. J'attends le dénouement.
L'entreprise ne verse aucun dividende (= pas de coût pour moi) et les emprunts ne coûtent que 0,45% chez IB.


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Je pense que le bitcoin ne vaut rien, pure produit financier mais je pense aussi que Taylor est un dirigeant très intelligent. Il n'a rien à perdre dans cette course folle.

Il vend pour plusieurs centaines de milliers de dollars des actions tous les jours (source : Insiderscreener).

Pas sûr qu'il y croit au bitcoin, mais c'est un vendeur de pelles. Lui les pelles qu'il vend cesont des actions MSTR au marché. Et il le fait très bien :





Le premium sur MSTR par rapport à la valeur des bitcoins détenues par l'entreprise est de 100% !
Cette folie est passionnante à suivre. Même si je perds pas mal d'argent pour le moment...

[Viga]

Je trouve que la journaliste dans l'interview vidéo ne pose pas les bonnes questions : il compare le bitcoin à de l'immobilier qu'on garde parce qu'il gagne en valeur. Sauf que la différence essentielle est que l'immobilier rapporte des loyers. Même si les prix de l'immobilier baissent, ça rapporte toujours de quoi patienter. Ce serait plutôt de l'or, sauf qu'aucune entreprise ne stocke de l'or en disant que la stratégie est de ne jamais le vendre (à part les entreprises japonaises et leur bilan ). Le but est de vendre quand ce sera assez haut. Mais il est plus intelligent que ses actionnaires et les rassure en disant que la valeur du bitcoin est "to the moon" et donc celle de MicroStrategy avec.
La vente à découvert est de plus en plus pertinente chaque jour mais durant combien de temps ?

[Franck des daubasses]

#crédibilité

[climatisor]

Sans vouloir vous offenser , personnellement ca me paraît une folie de parier contre michael Saylor. Même si c est une personne modeste ça reste une légende de la silicon vallée, son track record parle pour lui. Il fait parti de la première génération, d avant le krach de 2001. Il a créé sa boîte à 25 ans, 10 ans plus tard il était milliardaire. On l à oublié mais dans les années 90 il était l enfant prodigue.
Depuis il est passé un peu dans l ombre comme Steve jobs a une période mais pour moi ça reste un genie. Il a été un des premiers à investir massivement dans apple dans les années 2010 2011, bien avant Warren buffet avant de revendre pour aller vers bitcoin.
Sous ses dehors hippi (comme souvent chez les magnat de la silicone valley) cela reste pour moi une des personnes les plus intelligente du monde. Je pense qu ' il ne faut pas le sous estimé.
Après c vrai que son entreprise est peut être surévalué j'ai pas regardé mais le simple fait qu'il l à dirige me ferait peur perso. Les sociétés pourries ne manquent pas pourquoi choisir celle la?

[Clementoni]

Shorter cette boite c'est shorter le bitcoin, pas aller contre Taylor.

Le bitcoin n'ayant aucune valeur, le short est tentant. Mais quand on parle des cryptos avec les gens cela releve de la croyance et non des faits. Impossible de savoir quand la croyance s'arretera. Shorter une religion je n'essaye même pas !

[Franck des daubasses]

Après c vrai que son entreprise est peut être surévalué j'ai pas regardé mais le simple fait qu'il l à dirige me ferait peur perso. Les sociétés pourries ne manquent pas pourquoi choisir celle la?

Le gens achètent peut-être l’histoire du CEO, son aura, sa capacité à générer tous les jours des images fantaisistes avec un bitcoin dessus, aujourd'hui avec un martien... Pourquoi pas.

Moi je regarde les ratios de valorisation et c'est surévalué, quoi qu'on pense du bitcoin.

MicroStrategy vaut 2x ses bitcoins détenus (cf. mes calculs plus haut). Bulle². Évidence pour moi.

Si vous êtes convaincu du contraire, achetez des actions. Nous sommes sur un marché, il faut des acheteurs et des vendeurs.

PS : je n'ai pas peur du tout de lui, mais plutôt du FOMO des petits investisseurs

[climatisor]

Lol non je n’achèterai pas les actions MSTR, j'y avais pensé il y a longtemps mais je préfère avoir des des bitcoins directement plutôt qu'avoir des actions d'une entreprise qui elle détient des bitcoins, ça fait un intermédiaire de moins on va dire.

Mais oui bien vu, je n'avais jamais remarqué, effectivement l'entreprise est valorisé le double de ce qu'elle détient en bitcoin. Je pensais vu vos messages précédents (j'avais pas vu celui tout en haut ) que vous shortiez par ce que vous pensiez que M Saylor était un idiot et que le bitcoin ne valait rien ce qui me paraissait hasardeux. Mais effectivement la votre short me parait totalement rationnel, d'une logique implacable et même un admirateur de Saylor comme moi devrait shorter. Perso je n'aime pas shorter donc je ne le fait jamais mais bon c'est vrai que c'est tentant.

Ce qui me parait intéressant c'est pourquoi le marché valorise MS le double de sa valeur en bitcoin? Vous dites que le marché anticipe un bitcoin à 113000 dollar ce qui pourrait expliquer le cours mais dans ce cas pourquoi le bitcoin n'est pas à 113000 dollar? En général c'est la holding qui est valorisé moins que l'actif sous jacent. La c'est l'inverse. J'avoue que je suis dubitatif et surtout j'ai l'impression que peu de gens ont remarqué.

[Franck des daubasses]

Tout la communauté financière sérieuse est au courant de cette aberration de valorisation. Regardez sur Twitter :




C'est juste que les investisseurs dans ce segment de la cote n'ont rien de rationnel et ne font aucun calcul.
Il faut acheter, coût que coût, to-ze-moon, hodler, diamond hands, image de martien avec un logo bitcoin, ...
#FOMO

Le sujet dont tout le monde parle : acheter du bitcoin et vendre $MSTR.

Il y a une rumeur selon laquelle un hedge fund aurait une position long / short sur cette stratégie pour 1 Md $.

[climatisor]

Lol perso je pense pas que les crypto investisseurs soient plus fou que les autres. On voit aussi des actions très chère parfois : Nvidia, Gamestop il y a quelques années etc...On a même vu à une époque des hollandais acheter des tulipes plus cher que des maison Les tulipes c'était pas vraiment crypto friendly Perso je pense l'humain est humain quel que soit le support. Comme le disait B Graham il alterne entre un état dépressif et un état surexcité.

Mais même si les crypto investisseurs étaient fou, admettons, pourquoi iraient ils mettre une folie 2 fois plus importantes sur un coffre à bitcoin, non détenu par eux même, que sur l'actif lui même qu'ils peuvent détenir en propre. Surtout aujourd'hui il y a les ETF, les gens qui ne veulent pas détenir de bitcoin en propre ne sont plus obligés de passer par MSTR comme avant ou MSTR était un genre d'ETF détourné.
C'est étrange, il y a un truc qui m'échappe mais effectivement il y a la quelque chose d' irrationnel

Ou alors, est ce que ça peut être éventuellement un indicateur avancé que le bitcoin va bientôt monter? On sait que par exemple sur les ETF, blackrock était débordé, le site a lâché à un moment donc des investisseurs se rabattraient sur MSTR même si c'est plus cher? faudrait voir, je sais pas trop, perso je suis encore plus nul pour ce genre d'analyses sur les courants acheteurs que pour les analyses normales

Ou alors est ce que les traders, les bots etc qui achètent le momentum achètent bêtement MSTR par ce que ça monte et du coup ça monte encore plus, ça pourrait être une explication.

On verra bien, je suivrai cette file avec attention voir comment se déroule votre short qui en théorie devrait bien se dérouler, sauf si le bitcoin monte ce qui pourrait aussi arriver vu qu'on est plutôt en bull market en ce moment. Intéressant en tout cas, bonne chance ou plutôt merd.. comme on dit chez nous (je sais pas si ça se dit chez vous en Belgique

[Viga]

Peut-être une lueur d'espoir pour la vente à découvert.

Les actions de MicroStrategy MSTR.O ont baissé de 13 % mardi en raison de la chute du bitcoin, après que la société a annoncé qu'elle avait réalisé une offre de dette convertible de 603,75 millions de dollars - sa deuxième en une semaine - pour lever des fonds afin d'acheter des bitcoins.

Source : https://www.boursorama.com/bourse/actua ... 2b48a5a1de

[Franck des daubasses]

Bitcoin = 71 200 $
MSTR = 1 580 $

Plus j'y pense, et plus la stratégie long bitcoins / short MSTR me semble évidente. Le seul très gros risque : un short squeeze sur MSTR s'il n'y a plus de titres à vendre. Pour le moment il y a encore 40 000 actions à vendre chez IB prêtées par des détenteurs soit environ 60 M $. C'est vraiment peu pour une capitalisation de 25 Md $.

Je refais mes calculs avec des hypothèses très optimistes sur la valeur de MSTR :

> je ne tiens pas compte des dilutions potentielles (2,9 millions d'actions => potentiel dilutif de 21% au 31.12.2023 = sans prise en compte des dernières grosses émissions d'obligations convertibles)

> je considère que la partie software a une valeur même si elle perd de l'argent depuis des années => je vais dire que cette valo compense la dette de 3,6 Md $

=> une fois pris en compte ces hypothèses, je peux considérer la valeur de MicroStrategy simplement par la valeur de la détention de ses bitcoins = 214 246

214 246 bitcoins @ 71 200 $ = 15,25 Md $

Pour 13 671 milliers d'actions. Soit une valeur optimiste cible de 1 115,5 $ / action.

Il y a donc au moins 1 580 - 1 115,5 = 464,5 $ par action à récupérer "sans risque" en long - short. Ce qui représente un potentiel de +29% au cours actuel de 1 580 $. C'est mathématique.

29% pour une opération d'arbitrage de la sorte, c'est énorme. Est-ce que ce potentiel contre-balance le risque de short squeeze ?


Autre option : je continue de rester seulement short sur MSTR mais sur une somme limitée considérant que c'est une bulle² ? Le tout en ayant assez de marge de côté pour encaisser au moins un doublement du cours.

Pour le moment je suis sur l'option numéro 2.

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Pour allez plus loin, le papier de Kerrisdale Capital sur sa stratégie : Long BTC / Short MicroStrategy Inc (MSTR) - Know When to HODL, Know When to FODL

Ils estiment le potentiel de baisse à 50%.

[climatisor]

Je vous souhaite de réussir dans cet arbitrage mais comme je vous disais précédemment, est ce que MSTR ne joue pas le rôle d'un indicateur avancé, un genre de future de ce que va faire le bitcoin?
Je suis nul en trading, je dis peut être n'importe quoi mais par exemple quand je regarde la précédente poussée acheteuse de 2021, MSTR avait fait un plus haut le 12 février 2021. Mais le bitcoin n'avait fait un plus haut lui que le 12 novembre 2021. Ca fait quand même 9 mois de décalage.

A terme le cours de MSTR devrait certes réintégré la valeur de bitcoin mais je dirais ça dépend aussi de la valeur future de bitcoin et ça dépend si par rapport au coût du short vous êtes pressé ou pas, cela pourrait durer dans les 1 an avant de réintégrer le cours je dirais. Ca serait cool de demander à dominique Ceolin ce qu'il en pense et si ABC arbitrage compte shorter MSTR, peut être ils sont sur le coup

[Franck des daubasses]

Coût du short : 0,42% / an. Ce n'est pas une problématique.

Acheter un ETF bitcoin : entre 0,25% et 0,30% / an de frais. Donc c'est aussi jouable.

Le premium n'a aucune raison rationnelle d'être. Je suis preneur de vos contre-arguments. Merci.

[slechart]

Les raisons que je voie pour expliquer l’écart :
- la valeur de la streetcred de M. Taylor : vu qu’il est capable de lever 500M à 0,625%, il pourrait continuer de leverager MSTR à faible coût.
- éligible à certains plans type 401(k), pas les ETF BTC?

[Franck des daubasses]

Intéressant de constater que le bitcoin qui cote 7 jours / 7 - 24 h /24 est en baisse de 5% par rapport à vendredi. Le conflit émergent entre l'Iran et Israël n'a pas laissé les spéculateurs indifférents.

Du fait de la corrélation fortement positive entre la crypto-monnaie et le NASDAQ, on peut considérer que c'est un indicateur avancé qui annonce un belle chute des marchés à l'ouverture lundi. Du moins sur le marché américain.

Si je ne me réjouis pas d'une actualité dramatique, je me réjouis néanmoins de ses répercussions sur le sentiment des investisseurs les plus agressifs. Une possible forte chute à venir sur $MSTR est probable : l'action pourrait voir sa valorisation élevée se dégonfler un peu. Comme c'est ma première ligne en portefeuille...

[Franck des daubasses]

L'action a intégré la semaine dernière l'indice MSCI World.

Si vous détenez (ou achetez régulièrement) des ETFs de cet indice, vous détenez (allez détenir) donc désormais des bitcoins surpayés en portefeuille !

Note à moi-même : ne jamais acheter des ETFs répliquant des indices.

[climatisor]

Bitcoin surpayer mais Mstr assure aussi la sécurité des bitcoins. Ça a un coût. Je me suis récemment fait voler des bitcoins par un soi disant coffre fort en ligne pourtant très connu. 3000 euros de perdu au cours actuel ( 10 euros de perdu sur mon prix d achat).
La crainte sur les etf c d'avoir des réserves fractionné comme sur les etf or. Du faux Bitcoin pour manipuler les cours est probable à terme.
MSTR reste une valeur sûre pour acquérir du Bitcoin de manière sûre je pense. Il y a un premium car la société s'est spécialisée. Sur long terme c pas si important de surpayer un peu si l on pense que le dollar ou l'euro iront à 0. Acheter quelque chose qui a de la valeur avec quelque chose qui ne vaudra bientôt plus rien reste intéressant en fait à n'importe quel prix dans un sens. Cela pourrait expliquer que le marché semble se tromper alors qu'il arbitre une valeur à très long terme.

[Franck des daubasses]

Cours : 1 563 USD


C'est reparti pour un tour. Émission de 500 M $ en obligations convertibles échéance 2032 pour acheter du bitcoin :




En mode FOMO, l'entreprise s'endette pour en avoir toujours plus. Ca me fait penser à la fuite en avant d'un joueur de casino.

Le levier devient énorme sur le sous-jacent (bitcoin). Pour l'instant le pari fonctionne avec une belle création de valeur pour les actionnaires.
Si le cours du bitcoin baisse, il y aura aussi un effet de levier...