Merlin Properties (MRL)

[les daubasses]

Cours : 10,46 EUR


Si les résultats du T1 2024 ne sont pas magiques ils nous enchantent.

A périmètre constant, les loyers sont annoncés en hausse de +4,2 % avec des recettes sur le T1 2024 de 124,2 M EUR.
Le taux d'occupation est annoncé stable mais en réalité il est en petite baisse à 95,8 % (96,2% au 31.12.2023) : les bureaux sont occupés à 92,2% (92,5% au 31.12.2023), les plateformes logistiques à 98,4% (99% au 31.12.2023) et pas de communication pour les centres commerciaux (96,2% au 31.12.2023).

L'endettement est stable avec une Loan to value “LTV” à 35,0%.

La maturité moyenne de la dette est de 4,9 ans, pour un taux moyen de 2,38% (99,7% de la dette à taux fixe) au 31.12.2023


Data centers :

Les projets respectent les délais. Pas de données chiffrées communiquées.


L'actif net "EPRA NTA" par action est en hausse de 0,8% sur le trimestre à 15,20 EUR.

Le complément de dividende (déjà 0,20 EUR payé en décembre 2023) a enfin été communiqué. Il sera payé le "3 juin 2023" (une coquille dans le communiqué, ce sera en 2024 ! ) pour un montant de 0,24 EUR / action pour le complément.

Pour rappel, le dividende 2022 était de 0,44 EUR / action. C'est donc stable. Le dividende procure un rendement de 4,2% au cours actuel.



Notre objectif de cours repose sur un retour au niveau historique de prix / valeur d’actif net (NAV en anglais) moyen des 8 dernières années calculé lors de notre analyse = un multiple de 0,81x l'actif net "EPRA NTA" soit : 15,2 x 0,81 = 12,31 EUR


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Lien : Résultats T1 2024| Merlin Properties

[les daubasses]

Cours : 11,38 EUR


Encore un joli trimestre (T2) pour notre foncière espagnole avec des loyers en hausse de +4,4% sur le semestre (+4,2% à l'issue du T1) atteignant 248 M EUR


Le taux d'occupation est en léger retrait à 95,4% (95,8% au 31.03.2024) : les bureaux sont occupés à 92,3% (92,2% au 31.03.2024), les plateformes logistiques à 97,6% (98,4% au 31.03.2024) et 96,0% pour les centres commerciaux (96,2% au 31.12.2023).

A noter le développement en propre d’espaces de coworking. Le groupe possède 13 espaces (3 ouvertures durant le semestre) d'un capacité totale de 2 868 bureaux occupés à 82% et générant un loyer mensuel par bureau de 399 EUR. 3 nouveaux espaces vont ouvrir sur le S2 ajoutant 725 bureaux au portefeuille.

L'endettement est stable avec une Loan to value “LTV” à 35,6% vs. 35,0% au T1 2024.

La maturité moyenne de la dette est de 4,8 ans pour un taux moyen de 2,49% (97,2% de la dette à taux fixe) au 30.06.2024.


Data centers :

Les 3 data centers opérationnels ou en cours de livraisons (60 MW) sont utilisés / réservés à hauteur de 90% de leur capacité d'utilisation.

La phase 2 ajoutant 200 MW de data centers suit son cours. Il va monter en puissance pour être opérationnel au fil des années et loué à partir de 2027.


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L'actif net "EPRA NTA" par action est en baisse de 0,6% sur le trimestre à 15,11 EUR (15,20 EUR au 31.03.2024) principalement en raison du versement d'un dividende de 0,24 EUR lors du T2.

Le dividende annuel est annoncé stable à 0,44 EUR / action (il y aura donc un complément de 0,20 EUR / action). Le dividende procure un rendement de 3,9% au cours actuel.


Notre objectif de cours repose sur un retour au niveau historique de prix / valeur d’actif net (NAV en anglais) moyen des 8 dernières années calculé lors de notre analyse = un multiple de 0,81x l'actif net "EPRA NTA" soit : 15,11 x 0,81 = 12,24 EUR


Merlin Properties semble être en bonne position pour profiter d'une baisse des taux pouvant avoir un double impact positif : sur le coût du refinancement et sur la valeur des biens détenus, si l'économie espagnole ne flanche pas en parallèle.

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Liens :

Résultats S1 2024 (communiqué de presse)| Merlin Properties
Présentation des résultats S1 2024 | Merlin Properties

[volpix]

Merlin est une REIT (SOCIMI en Espagne), et à ce titre profite d'allégements fiscaux. Deux partis politiques ont émis l'idée de supprimer (partiellement?) ces privilèges.
Info aux actionnaires d'une autre REIT: https://www.moneyweb.co.za/mny_sens/vuk ... ax-regime/

Le titre décroche environ 5% hier, très certainement sur cette base.
Est-ce que quelqu'un connaît de plus près les processus législatifs et le mood politique en Espagne pour évaluer le sérieux de cette menace?

[les daubasses]

Cours : 10,23 EUR

Le T3 confirme les bonnes tendances observées depuis le début de l'année. Les loyers en hausse de +4,7% (+2,7% à périmètre constant) atteignant 373,5 M EUR.

Le taux d'occupation est en légère hausse à 95,6% (95,4% au 30.06.2024) : les bureaux sont occupés à 92,4% (92,3% au 30.06.2024), les plateformes logistiques à 97,9% (97,6% au 30.06.2024) et 96,6% pour les centres commerciaux (96,2% au 31.12.2023).

L'endettement est en forte baisse avec une Loan to value “LTV” à 27,4% vs. 35,6% à l'issue du T2 2024.

La maturité moyenne de la dette est de 4,6 ans pour un taux moyen de 2,46% (100% de la dette à taux fixe) au 30.09.2024.


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L'actif net "EPRA NTA" par action est en baisse de 5,0% sur le trimestre à 14,35 EUR (15,11 EUR au 30.06.2024) principalement en raison d'une augmentation du nombre d'actions en circulation


Notre objectif de cours repose sur un retour au niveau historique de prix / valeur d’actif net (NAV en anglais) moyen des 8 dernières années calculé lors de notre analyse = un multiple de 0,81x l'actif net "EPRA NTA" soit : 14,35 x 0,81 = 11,62 EUR


Merlin Properties continue de profiter de la bonne santé de l'économie espagnol.

Concernant le risque du statut de "REIT" en Espagne : Merlin envisage de transférer son siège social hors d'Espagne si l'exonération fiscale accordée aux sociétés immobilières est supprimée.

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Lien : Résultats T3 2024 (Executive summary)| Merlin Properties

[Franck des daubasses]

Cours : 10,31 EUR

Joli saut de cabri pour la foncière espagnole (+4%) qui semble profiter ce jour de l'engouement de Jefferies pour le secteur :

Jefferies estime que l'immobilier coté devrait revenir à des schémas plus défensifs après que le cycle ait atteint un creux en 2024

** Il s'attend à ce que le secteur génère un rendement total pour l'actionnaire de 20-25% en 2025, bien que le paysage économique de l'Europe reste difficile.

** « Nous abordons 2025 avec le plus haut niveau d'optimisme depuis plusieurs années, grâce à la croissance du FFO et de la VNI qui laisse présager des rendements du capital à deux chiffres, soutenus par un rendement du dividende à un chiffre moyen », indique l'agence.

** Jefferies s'attend également à ce que les fusions-acquisitions se poursuivent et s'accélèrent très probablement dans le secteur « surpeuplé » où il est logique de réduire les coûts de gestion et les coûts financiers et de tirer parti de certains cas d'erreur d'évaluation.

** Parmi les moteurs du secteur 2025, il signale la fin de la dépréciation des noms de la logistique, la surperformance potentielle des FPI de détail et des marchés résidentiels européens, ainsi que la poursuite de l'activité dans les centres de données.

Jefferies passe de "conserver" à "acheter" sur Merlin Properties avec un objectif de cours qui passe de 9,80 € à 12,00 €.

source : https://newsfile.refinitiv.com/getnewsf ... nL8N3O30EQ

[Fallus]

Oddo 13/5/2025

T1 2025 – Bonne performance opérationnelle et accélération dans les DC

FFO / action à 0.15 € vs css à 0.14 € sur la base d’indicateurs bien orientés
Merlin Properties a publié hier soir, une performance opérationnelle très solide sur le T1 2025 qui se traduit par un FFO /action à 0.15 € (-2.6% yoy) vs css à 0.14 € et qui inclut une croissance à périmètre constant (lfl) de +2.7% de ses revenus locatifs bruts (vs +6.7% à périmètre courant), un taux d’occupation toujours élevé à 96.7% (+110 pb yoy ; +5 pb qoq) et une réversion positive sur la logistique et les centres commerciaux :
• Bureaux (54% des revenus bruts ; lfl +2.9%) : L’occupation est maintenue à un niveau élevé à 93.8% (+10 pb qoq ; +135 pb yoy) et l’activité locative a été soutenue avec près de 115 866 m² commercialisés. Le renouvellement d’un bail à priori de 43 500 m² à Madrid génère une réversion de -1.3%. Hors impact de ce contrat, la réversion aurait été de +4.1%, en ligne avec l’accélération des loyers observés récemment.
• Centres commerciaux (26% des revenus bruts; lfl +2.8%) : l’activité est restée dynamique et en surperformance avec un CA commerçants à + 3.8% yoy, une fréquentation à +0.6% yoy pour un taux d’effort toujours raisonnable à 11.2% rendant possible la croissance future des loyers et un réversion à +3.0%. L’occupation se maintient à 96.1% (+3pb yoy vs -40 pb qoq) après prise en compte de la saisonnalité.
• Logistique (15% des revenus bruts; lfl +1.8%) : l’occupation à 99.4% (+97pb yoy ; stable qoq) traduit virtuellement l’occupation complète des actifs. Elle inclut le départ de Décathlon (30 585 m²) de Savile début janvier remplacé par Airbus au 31 mars. Plus globalement, les 137 526 m² loués ont été signés avec une réversion de +4.7%.
• Datacenters (4.8% des revenus bruts) : les revenus du T1 à 6.4 M€ vs 0.4 M€ au T1 24 et 0.7 M€ au T4 24 sont en ligne avec nos estimations et le début d’accélération des revenus alors que Merlin poursuit la commercialisation de ses data centers.
D’un point de vue bilantiel, Merlin (BBB+ ; perspective stable) n’a plus d’échéance de dette à gérer avant novembre 2026. Enfin, 37.4 M€ de cessions non-core ont été réalisées avec une prime à deux chiffres vs valeurs d’expertise et 15.6 M€ d’autres cessions, signées sur le T1, doivent être finalisées d’ici fin 2025.

Les commercialisations soutiennent la croissance du FFO/action
Le FFO / action du T1 à 0.15 € ainsi que les perspectives attendues sur 2025 sont de nature pour nous à soutenir la guidance 2025 « FFO/action attendu à 0.54€ ». En particulier, Merlin va pouvoir compter sur les revenus locatifs complémentaires de son nouveau parc logistique « Lisboa Park B » de 33 210 m²livré en avril. Nous n’excluons pas comme de précédentes années, un potentiel relèvement de la guidance post S1 2025.
Merlin Properties réalise par ailleurs des progrès dans la commercialisation et ses investissements dans les data centers. En particulier, 1/ un bail de 18 MW IT a été signé en avril sur Bilbao-Arasur BIO003-ARA avec un démarrage en octobre puis une capacité de 6 MW IT a été précommercialisée sur Barcelone BCN01-PLZF avec une date de départ en 2026, portant ainsi les revenus locatifs potentiels loués et pré-loués à 66 M€ vs un objectif de revenus locatifs bruts de 88 M€ stabilisés en 2027 pour la phase 1 ; 2/ deux sites complémentaires pour une capacité IT de 78 MW IT ont été sécurisés à Madrid.

Publication globalement bien orientée
Publication globalement bien orientée qui soutient notre opinion Surperformance et la poursuite du développement des data centers.

[les daubasses]

Cours : 10,61 EUR

Nous n'avons rien à ajouter au rapport d'Oddo très complet.

A noter qu'il est impossible de trouver la moindre publication sur les résultats du T1 sur le site institutionnel : https://ir.merlinproperties.com/en/press-release/
Il faut aller sur les sites boursiers de type Zonebourse pour retrouver les documents officiels. Ça ne fait pas très sérieux...

Passons directement à notre objectif de cours.

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L'actif net "EPRA NTA" par action s'élève à 14,47 EUR (14,34 EUR au 30.09.2024).


Notre objectif de cours repose sur un retour au niveau historique de prix / valeur d’actif net (NAV en anglais) moyen des 8 dernières années calculé lors de notre analyse = un multiple de 0,81x l'actif net "EPRA NTA" soit : 14,47 x 0,81 = 11,72 EUR

Belle montée en puissance des serveurs. L'histoire devient réalité.

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Lien : Résultats T1 2025 (Executive summary)| Merlin Properties

[les daubasses]

Vente de nos 50 actions Merlin Properties à 11,84 EUR


Raison simple : objectif de cours atteint = 11,72 EUR


Notre foncière avec une petite touche "high tech" via ses centres de serveurs quitte le portefeuille.

Une fois les frais de courtages et les prélèvements à la source sur dividendes déduis, la plus-value nette ressort à +29,4% en 2 an et 11 mois.


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Le Portefeuille daubasses 2 a désormais 19,5% en cash et équivalent (= obligations d’État US).

C'est trop. Nous laissons passer le mois d'août et allons remédier à ce problème de sous-investissement sans alourdir le portefeuille (29 lignes actuellement).

Un changement majeur sur la structure du portefeuille est prévu pour la rentrée !


- Bon et bel été à tous -

[Junior]

Ça y est le mois de septembre et la rentrée sont là !

Le suspense est à son comble quel est ce changement majeur ?

[les daubasses]

Nous mettons en priorité à jour tous les objectifs de cours dans le Portefeuille daubasses 2.

D'ici fin de la semaine prochaine ou au plus tard d'ici 2 semaines, le temps de toute mettre en place, de bien préparer et cadrer la stratégie prévue.

Patience...