La sortie des indices, l'autre piste pouvant précipiter la chute de $MSTR.
Double échéance prochaine à stress élevé sur l'action :
1. le paiement des dividendes des préférentielles le 31.12.2025
2. potentielle sortie des indices le 15.01.2026
L'ERREUR MATHÉMATIQUE DE 48 MILLIARDS DE DOLLARS
Strategy Inc. vient de divulguer quelque chose d'extraordinaire. Ils possèdent 649 870 Bitcoins. Cela représente 3,26 % de tous les Bitcoins qui existeront jamais. Coût total : 48,37 milliards de dollars.
Ils ont également divulgué les chiffres qui prouvent que cela ne peut pas survivre aux 90 prochains jours.
Voici la réalité comptable qu'ils ont publiée mais que personne ne lit correctement.
Strategy dispose de 54 millions de dollars en liquidités. Ils doivent 700 millions de dollars par an en dividendes d'actions préférentielles. Leur activité de logiciels génère un flux de trésorerie négatif. Pour payer les dividendes, ils doivent lever 700 millions de dollars de nouveau capital chaque année avant d'acheter un seul Bitcoin supplémentaire.
Ils ont levé 19,5 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025. Cet argent n'a pas servi à de nouveaux achats de Bitcoins. Il a servi à rembourser la dette provenant des levées de capitaux précédentes. C'est de la finance Ponzi par définition : emprunter pour payer les intérêts des emprunts antérieurs.
La machine n'a fonctionné que parce que leur action se négociait au-dessus de la valeur des Bitcoins sous-jacents. Lorsque les actions se négociaient à 2x la valeur nette d'actif, l'émission d'actions augmentait le Bitcoin par action pour les détenteurs existants. Cette prime s'est effondrée à 1,0x en novembre 2025. Émettre des actions dilue désormais les actionnaires. La boucle récursive d'accumulation a cessé de fonctionner.
Les actions préférentielles aggravent les choses. STRC a commencé à un taux de dividende de 9,0 % en juillet. La direction l'a porté à 10,5 % en novembre. Chaque fois que l'action tombe en dessous de 100 $, ils augmentent le dividende pour attirer les acheteurs. Il n'y a pas de plafond. Si la confiance se brise, le dividende s'emballe jusqu'à ce qu'ils ne puissent plus payer sans vendre des Bitcoins. Vendre des Bitcoins détruit la thèse qui justifiait l'accumulation.
Le 15 janvier 2026 est la date qui décide de tout. MSCI annonce si les entreprises détenant plus de 50 % d'actifs en monnaies numériques sont exclues des indices. Strategy est à 77 % en Bitcoin. L'exclusion n'est pas discrétionnaire. Elle est mécanique. JPMorgan estime 2,8 milliards de dollars de ventes forcées des fonds indiciels. Les sorties totales pourraient atteindre 8,8 milliards de dollars.
Quinze à vingt pour cent de la capitalisation boursière liquidés par des algorithmes qui se moquent des fondamentaux.
Le krach du 10 octobre était l'aperçu. Lorsque le Bitcoin a chuté de 17 %, les carnets d'ordres se sont effondrés de 90 % et 19 milliards de dollars de positions ont été liquidés en 14 heures. Strategy détient 3,26 % de l'offre totale. S'ils sont forcés de vendre 100 000 Bitcoins pour honorer leurs obligations, il n'y a pas de liquidité pour l'absorber sans casser le marché.
Strategy prétend avoir 71 ans de couverture de dividendes. Le calcul suppose qu'ils peuvent vendre 1 milliard de dollars de Bitcoins annuellement sans faire bouger le prix. Le 10 octobre a prouvé que cette hypothèse est fausse. Le marché ne peut pas absorber des ventes à l'échelle souveraine pendant les périodes de stress.
Il ne s'agit pas de savoir si le Bitcoin réussit. Le Bitcoin survivra à Strategy Inc. Il s'agit de savoir si les entreprises peuvent détenir des réserves monétaires souveraines en utilisant un refinancement trimestriel et des obligations de dividendes mensuelles. Les souverains opèrent sur des horizons temporels infinis. Les entreprises opèrent sur des cycles de 90 jours.
D'ici mars 2026, le marché rendra son verdict. Soit Strategy restructure, se contracte et survit diminué, soit l'ensemble du modèle de trésorerie Bitcoin des entreprises s'achève comme une expérience ratée. Le calendrier est précis. Les mécanismes sont observables. La résolution est inévitable.
source :
Shanaka Anslem Perera sur X
