Japan Petroleum Exploration (1662) - ex 'Portefeuille daubasses 2'

[Cyril]

Cours : 2 253 JPY

JAPEX a publié son nouveau plan stratégique à long terme (2026 à ... 2035 !).

Voici ce que je retiens :
- le plan comporte deux phases :

• 2026 à 2030 : investissements et développement de nouveaux actifs
  2031 à 2035 : pleine contribution des nouveaux actifs, soutenant la croissance

- investissements de croissance cumulés de 1 500 Md JPY d'ici à 2035, principalement dans l'E&P (77%)
- objectif volume de production de 100 000 boe/d en 2031 et 180 000 en 2035 (actuel : 45 000), soit x4 en moins de 10 ans
- objectif résultat net de 75 Md JPY en 2031 et 100 Md JPY en 2035 (actuel : 45 Md JPY)
- objectif ROE : plus de 10% en 2031 et plus de 12% en 2035 (actuel : 6,7%)
- les objectifs de réduction des émissions de CO2 seront réalisés principalement grâce au développement de procédés de capture et de stockage du CO2
- objectif d'une augmentation régulière du dividende, suivant la hausse du résultat

Comparaison avec le plan précédent :

- E&P (Exploration & Production) : les prévisions d'investissements sont largement revues à la hausse, de 230 Md JPY cumulés initialement prévue d'ici à 2030, à 590 Md JPY d'ici à 2031 et 1 160 Md JPY d'ici à 2035. Objectif de résultats : 50 Md d'ici 2031 (23 Md pour FY26).
- CN (Carbon Neutral) : les prévisions d'investissements sont également revues nettement à la hausse, de 50 Md JPY initialement prévue d'ici à 2030, à 270 Md JPY d'ici à 2031 et 300 Md JPY d'ici à 2035. Objectif de résultats : 20 Md d'ici 2031 (1 Md pour FY26).
- I/U (Infrastructure/Utilities) : les prévisions de CAPEX sont revues à la baisse, pour un résultat également attendu en baisse (20 Md d'ici à 2031 contre 27 Md JPY attendus d'ici à 2030 dans le plan précédent)

En synthèse, JAPEX va continuer de tirer une large partie de son résultat des énergies fossiles (2/3 du résultat prévisionnel à l'horizon 2035).

Ces chiffres sont évidemment à prendre avec des pincettes, car directement dépendants d'hypothèses macro. Les prévisions actuelles reposent sur un baril à 70$ et un taux USD/JPY à 140, contre respectivement 50$ et 110 dans le plan précédent.

[Cyril]

Cours : 1 872 JPY

Japex a publié un bénéfice par action au-dessus des attentes, à 209 JPY contre 176 JPY anticipés. Le dividende annuel est relevé à 65 JPY, soit un rendement de 3,5%, conformément à la politique de distribution (payout > 30%).

Exercice 2026-2027
Hypothèses :
- JCC (Japan Crude Cocktail) = 74,91 $
- USD/JPY = 152,90

- chiffre d'affaires : -11% à 303 Md JPY, principalement en raison de l'arrêt des opérations sur un site de production en Irak

Due to the escalating tensions in the Middle East, production operations and shipments at the Garraf oil field project in the southern part of the Republic of Iraq, in which JAPEX participates through its consolidated subsidiary, Japex Garraf Ltd., have been suspended following the Iraqi government’s force majeure declaration. As there is no prospect of resumption, we do not expect any sales from this project.

- résultat opérationnel : +5,4% à 41 Md JPY, soutenu par la progression des volumes aux États-Unis après l'acquisition de Verdad, ainsi que par l'hypothèse d'un prix du pétrole supérieur à celui de l'exercice précédent

- résultat courant : -27%, à 45 Md JPY, en l'absence de gains de change, contrairement à l'exercice précédent

- résultat net : +12% à 60 Md JPY (234 JPY par action). Cette prévision intègre un gain exceptionnel de +31 Md JPY, en lien avec la cession des actifs à Hokkaido Electric Power, dont la finalisation est attendue au cours de l'exercice.

À ce stade, le dividende prévisionnel n'est que de 45 JPY, soit un rendement de 2,4% et un payout de 19%.


Valorisation

VANT : 2 430 JPY / action, soit une décote de 23% au cours actuel
Les fonds propres part du groupe ont progressé de +18,2% sur un an.

La trésorerie nette se monte à 542 JPY par action (aucune dette financière) et les titres de participation à 1 070 JPY par action, soit un total d'actifs financiers de 1 612 JPY par action (86% de la CB).

Le PER (e) ressort à 8,0. Toutefois, compte tenu du gain exceptionnel lié à la cession des actifs d'Hokkaido, le VE / EBIT (e) paraît plus pertinent. Celui-ci s'établit à 10,4.

---
Comptes au 31.03.2026