Dillard’s exploite des grands magasins américains sous contrôle familial. La société restait rentable dans un secteur délaissé, détenait la majorité de ses murs et réduisait continuellement son capital. Dillard’s entre au portefeuille à 71,20 USD en octobre 2018, puis la ligne est renforcée à 61,50 USD le 15 novembre. Le coût historique de l’immobilier représentait 128 USD par action. Actifs amortis, bénéfices récurrents et rachats distinguaient Dillard’s des distributeurs surendettés dont les murs ne compensaient plus les pertes.
La pandémie transforme le dossier en test de survie. Le cours tombe à 32 USD en avril 2020, contre plus de 70 USD lors de l’achat. Dillard’s dispose de 227,1 M USD de trésorerie face à 365,7 M USD d’obligations sans covenant, plus 200 M USD de dette subordonnée aux intérêts reportables. Une ligne de crédit de 800 M USD est renouvelée et 90 % des murs commerciaux restent détenus directement.
Le premier trimestre 2020 produit 162 M USD de perte et 47 % de baisse des ventes. La direction réduit salaires, stocks et frais. Le deuxième trimestre limite la perte à 8,6 M USD, contre 40,7 M USD un an plus tôt, malgré des ventes en recul de 36 %. Dillard’s rachète 600 000 actions sous 24 USD. Au trimestre suivant, le bénéfice atteint 31,9 M USD et 600 000 titres sont acquis autour de 32,50 USD.
1. Immobilier sous-estimé. En 2020, la valeur d’acquisition des magasins, terrains et sites logistiques atteint 135,04 USD par action. Après dette nette, elle ressort à 113,78 USD. Une grande partie du parc, acquise avant 1996, était déjà fortement amortie.
2. Cannibale disciplinée. Le nombre d’actions passe de 73,8 millions en 2010 à 24,6 millions en 2020. Même pendant la crise, les rachats se poursuivent à prix décoté, augmentant la part économique des actionnaires restants sans acquisition hasardeuse.
3. Redressement opérationnel. Au premier trimestre 2021, les ventes progressent de 73 %, le bénéfice atteint 158,2 M USD et la trésorerie 616 M USD. Dillard’s retrouve une position de trésorerie nette et lance ensuite un programme de rachats de 500 M USD.
L’immobilier commercial reste difficile à vendre pendant une crise et ne remplace pas les flux d’exploitation. Le commerce physique subit e-commerce, cyclicité et fermetures sanitaires. Les rachats soutiennent la valeur par action, mais réduisent la solvabilité lorsqu’ils sont excessifs. Les actions B verrouillent aussi le conseil au profit de la famille. Enfin, le short interest pouvait accélérer la hausse, jamais garantir le redressement.
Après le retour des bénéfices et un objectif relevé à 169,70 USD, les Daubasses vendent toute leur position à 170 USD le 3 juin 2021. La performance nette de frais, dividendes compris, atteint +153,4 % en USD et +137,2 % en EUR sur deux ans et huit mois. Le cours dépassera ensuite 400 USD, sans invalider la discipline : acheter sous la valeur, contrôler le risque financier, puis vendre à l’objectif.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Dillard’s, DDS, grands magasins, immobilier caché, rachats d’actions, Covid-19, short squeeze, États-Unis
- Résumé daté du 20 juillet 2026 -
A surveiller donc...Dillard’s, Inc. to Report Fourth Quarter and Fiscal Year Results
February 24, 2020
LITTLE ROCK, Ark.--(BUSINESS WIRE)-- Dillard’s, Inc. (NYSE: DDS) will announce results for the 13 and 52 weeks ended February 1, 2020 tomorrow before the opening of the New York Stock Exchange.
ça et les indices qui se prennent une claque comme on n'en voit quand même pas tous les trois jours non plus, hein...LaMeye a écrit : ↑24 février 2020, 23:04Merci pour l'alerte matdany! J'ai également pu renforcer à bon prix avant la clôture (57,78 USD).
Probablement un effet d'anticipation (à tort ou à raison?) sur les annonces des résultats du Q4, prévues demain matin:
A surveiller donc...Dillard’s, Inc. to Report Fourth Quarter and Fiscal Year Results
February 24, 2020
LITTLE ROCK, Ark.--(BUSINESS WIRE)-- Dillard’s, Inc. (NYSE: DDS) will announce results for the 13 and 52 weeks ended February 1, 2020 tomorrow before the opening of the New York Stock Exchange.
Il est important de préciser que matdany étant belge, la fiscalité belge s'applique pour lui.
Je ne suis pas d'accord avec vous, la fiscalité n'a aucun rapport, à moins d’être imposé sur le montant des cessions, ce n'est pas le cas en France.les daubasses a écrit : ↑25 février 2020, 11:06
Il est important de préciser que matdany étant belge, la fiscalité belge s'applique pour lui.
Ce qui signifie aucun impôt ou taxe sur ses aller-retours gagnants, que ce soit avec des titres européens, américains, japonais ou autres... quelle que soit la durée de détention de ses actions. Ceci explique pourquoi il a sans doute plus d'intérêt à faire des paris de ce genre à court terme. Sans frottement fiscal, c'est de tout suite plus intéressant.
Il nous semblait important de le remarquer, car pour les contribuables français (de nombreux abonnés sont français et fiscalisés en France) la donne est différentes !
Quand même Stephane, vous payez 30% d'impôts sur vos gains en tant que français (si vous êtes français ?), mais oui, même +20% x (1 - 30%) = 14% net, c'est appréciable et encore largement rentable ! Mais moins que pour un belge.Stephane a écrit : ↑25 février 2020, 12:00
Je ne suis pas d'accord avec vous, la fiscalité n'a aucun rapport, à moins d’être imposé sur le montant des cessions, ce n'est pas le cas en France.
Par contre les frais de courtage doivent être pris en compte lorsque l'on effectue ce genre de stratégie, il est par exemple dommage de faire des allers-retours tous les 5% de gain si les forces de frottement sont de 1% (frais de courtage et taxes financieres).
Personnellement, sur DDS, je fais des allers-retours environ tous les 20%.
N'étant pas expert dans l'analyse des comptes, je laisse les sachants commenter les chiffresShare Repurchase
During the 13 weeks ended February 1, 2020, the Company purchased $36.7 million (approximately 0.5 million shares) of Class A Common Stock under its $500 million share repurchase program. During the 52 weeks ended February 1, 2020, the Company purchased $138.3 million (approximately 2.2 million shares). Subsequent to February 1, 2020, the Company has purchased $52.8 million (0.8 million shares) of Class A Common Stock. Total shares outstanding (Class A and Class B Common Stock) at February 24, 2020 and February 2, 2019 were $23.4 million and 26.3 million, respectively. As of February 24, 2020, authorization of $215.9 million remained under the program.
Juste que réaliser un gain de +20% brut = +20% net pour un belge car aucune fiscalité.
