Perseus Mining (PRU) - ex Pirogue Okavongo

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Cours = 3,03 CAD

Pour la première fois depuis 2012, Perseus cote au-dessus de 3. Le cours de l'or et les rachats d'actions réguliers soutiennent le cours de l'action.

Pour mémoire, la valeur avait embarqué dans la Pirogue en septembre 2018 à un cours de 0,315 CAD. x10 environ (avec les dividendes) en 6 ans et demi. Beau parcours La Pirogue n'en a capté qu'une partie (x3 en 1 an et 3 mois) mais c'était déjà une très belle opération. Et je suis plutôt content d'avoir fait découvrir cette minière atypique qui s'aventure dans des juridictions africaines difficiles mais qui mise sur la diversification pour diluer les risques.

Le projet au Soudan est à l'arrêt et la situation est fluctuante. Entre massacres et retour des réfugiés vers Khartoum. Le camp présidentiel a toujours contrôlé le nord du Soudan. Le projet de Perseus se situe à 900 km de Khartoum, près de la frontière égyptienne. Il est détenu à 70% par Perseus, à 20% par l'état soudanais et 10% par une entreprise locale. De quoi apporter de la richesse au pays. Mais vu le contexte, la mise en production ne semble pas pour demain...

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Cours = 3,35 CAD

Perseus va subir une baisse de sa production et une hausse de ses coûts. La faute à des mines vieillissantes. Il faut attendre FY2028 avant de profiter de la nouvelle mine en Tanzanie. Le Soudan ce sera pour plus tard. Si la situation locale s'améliore.

Source présentation plan à 5 ans.

Pas d'inquiétude particulière, mais pas les meilleures perspectives du secteur. A titre personnel, je suis en phase d'allègement. Aussi car je veux limiter mon exposition au secteur. Je pense garder une position plus petite de fonds de portefeuille pour le long terme.

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Cours = 5,25 CAD

Perseus a décidemment un appétit dévorant et se lance dans la bataille pour acheter Predictice Discovery et son projet guinéen.

Résumé par l'IA des épisodes de cette série :

1. Avant 2024 : simples voisins en Afrique de l’Ouest

Predictive Discovery (PDI) explore depuis longtemps en Afrique de l’Ouest (Guinée, Côte d’Ivoire…) avec des JV, par ex. avec Toro Gold en Côte d’Ivoire, pas avec Perseus.

2. Août–septembre 2024 : entrée de Perseus au capital de PDI

14 août 2024 – Capital Ltd vend l’intégralité de sa position (225,3 M d’actions PDI) à Perseus pour ~A$47,3 M (0,21 A$/action). Perseus prend ainsi 13,82 % de PDI.

Perseus présente cette prise de participation comme un investissement stratégique pour se positionner sur Bankan (Guinée), qui devient rapidement un projet phare de PDI.

3. Septembre 2024 : montée à 19,9 % (blocage « amical »)

6 septembre 2024 – Perseus monte sa participation à 19,9 % de PDI (seuil classique de « blocking stake » en Australie).

À ce moment-là, Perseus précise officiellement ne pas avoir l’intention immédiate de lancer une OPA, mais garde clairement la porte ouverte.

4. 2024–début 2025 : PDI se développe, Perseus reste actionnaire clé

Bankan grossit (PFS puis DFS) et devient présenté comme un futur Tier-1 (≃ 5–5,5 Moz, >250 koz/an).

Dans ses présentations, PDI affiche Perseus comme actionnaire majeur (avec la famille Lundin et Zijin), représentant à eux trois ~60 % du capital ou proche de cela.

Perseus, dans ses propres docs, décrit PDI comme participation stratégique centrée sur Bankan.

5. Début 2025 : dilution partielle, mais Perseus reste dominant

Février 2025 – PDI réalise un placement de ~A$69 M auquel participent Lundin et Zijin (3,5–6,5 % chacun). Perseus est légèrement dilué, mais reste autour de 17,8–19,9 % et demeure le principal actionnaire.

Mars 2025 (env.) – Jeff Quartermaine (CEO de Perseus à l’époque) déclare publiquement que PDI lui paraît « très chère » et qu’une OPA n’aurait lieu que si les chiffres « marchent » pour Perseus. Il n’exclut pas l’opération, mais temporise.

Relation à ce stade : PDI garde son indépendance. Perseus “surveille” l’actif, sécurisé par une grosse position au capital.

6. Octobre 2025 : projet de fusion PDI – Robex, Perseus en embuscade

6 octobre 2025 – Annonce d’une fusion “d’égal à égal” PDI / Robex pour combiner Bankan (PDI) et Kiniero (Robex), deux projets guinéens distants d’environ 30 km. Cette fusion aurait créé un producteur >400 koz/an à horizon 2029.

De nombreux articles rappellent alors que Perseus détient ~19,9 % de PDI et est le candidat naturel à une contre-offre, mais officiellement Perseus reste discret.

7. Décembre 2025 : Perseus lance une OPA hostile (supérieure à Robex)

2–3 décembre 2025 – Perseus annonce une offre publique entièrement en actions pour 100 % de PDI :

0,136 action Perseus par action PDI, soit ≈0,78 A$ par action à l’annonce, prime d’environ 24–35 % sur les cours récents de PDI, prêt de ~37 M$ mis à disposition de PDI pour l’aider à payer une éventuelle indemnité de rupture à Robex.

Le conseil de PDI juge officiellement cette offre comme une « Superior Proposal » par rapport à l’accord de fusion avec Robex, ce qui déclenche une période durant laquelle Robex peut éventuellement surenchérir.

À ce moment précis (début décembre 2025) : Perseus est passée de simple actionnaire stratégique à offrant en OPA hostile / concurrent direct de Robex sur le contrôle de PDI.

L'offre est en actions. Si PDI est survalorisé suite à la hausse de l'or, Perseus l'est aussi. A ce stade du cycle je pense que c'est mieux qu'une offre en cash. Surtout que Perseus a potentiellement 3 mines à construire (Tanzanie, Soudan et donc Guinée). La Guinée est un nouvel ajout. Pour mémoire, Perseus assume être actif dans des pays africains à risque mais répartit ce risque entre beaucoup de pays différents.

Est-ce que Robex va surenchérir ? Robex va seulement entrer en production et ne peut donc pas ajouter du cash. Si ils augmentent leur offre alors la fusion "entre égaux" avec PDI ne sera plus si égale... Le management de PDI pour garder son poste pourrait préférer Robex, mais à la fin se sont les actionnaires qui vont décider. Si l'OPA de Perseus ne va pas au bout il devrait pouvoir vendre au mieux leur participation. Mais je pense qu'ils vont gagner. A moins qu'un nouveau participant ne s'invite à la fête (Lundin avec 6,5% et Zijin avec 3,5 % ont des petites participations dans PDI). A suivre...

[okavongo]

Cours = 4,92 CAD

Suite à surenchère de Robex (qui va diluer un peu plus ses actionnaires à 46,5% de la nouvelle entité au lieu de 51%) Perseus jette l'éponge !

Selon des rumeurs Helikon ne voulait pas du rachat par Perseus au prix actuel. Helikon possède 6,7 % de PDI. Le deal avec Robex leur permet de rester plus directement exposé au projet Bankan. Helikon est déjà connu du forum. Actionnaire de DPM et d'Adriatic Metals, ils avaient œuvré pour le rachat. Helikon est le premier actionnaire de DPM.

Dans les faits c'est PDI qui rachète Robex. Ce qui limite la marge de manœuvre de Perseus malgré ses 17,8% de PDI. Car il n'y a pas de vote prévue par les actionnaires de PDI...

La tentative de Perseus a un avantage. Ils seront moins dilués dans la nouvelle entité. Avec le premier accord ils auraient eu 8,7% du nouvel ensemble. Maintenant ce sera 9,5%. Pas de quoi changer le board qui a "trahi" Perseus. Mais en cas de nouvelle offre sur l'entité complète ça peut peser. Un peu. PDI a une capitalisation de 1,6 MAUD, Robex 1,3 MAUD. La nouvelle entité vaudra en bourse 3 MAUD. Ce qui fait un gros morceau pour Perseus et ses 7 MAUD de capitalisation. Mais c'est envisageable. Surtout pour un rachat en actions ou une "fusion entre égaux" afin de ne pas payer de premium.

Affaire à suivre...

[okavongo]

Cours = 4,94 CAD

Perseus vend son projet au Soudan ! Projet très prometteur mais dans une juridiction en guerre. Ce qui ne semble pas décourager l'acheteur chinois. Je le comprends car sur un temps long ce projet deviendra une belle mine. Mais je comprends aussi Perseus qui va réaliser une plus-value de 100 mUSD (achat environ 170 mUSD, vente 270 mUSD) et s'enlever une épine du pied. Là aussi 2 lectures possibles : belle plus-value vu le contexte du pays, plus-value décevante vu la hausse de l'or depuis 2022.

Dommage que Perseus n'ait pas (encore ?) pu racheter PDI et son beau projet en Guinée. J'espère que Perseus fort de son trésor de 1 Milliard d'USD ne va pas se lancer à l'abordage et surpayer un projet. Heureusement, ce n'est pas le genre d'une maison qui est disciplinée dans ses offres de croissance externe et qui rachète ses propres actions avec la régularité d'un métronome.

J'ai donc confiance dans le management et je ne regrette pas ma position de long terme dans Perseus. C'est un bon moyen de s'exposer à l'or pour qui supporte des juridictions qui ne sont pas parmi les meilleures. Evidemment, si le cours de l'or baisse, le cours de l'action Perseus suivra le mouvement. C'est le jeu. Mais pour le moment le parcours est très bon. 0,35 CAD à l'ouverture de la file en septembre 2018. x14 en 7 ans et demi (sans les dividendes).