Jacquet Metals (JCQ) : acheter le bilan en bas de cycle, attendre les volumes
Synthèse stratégique
Jacquet Metals distribue des aciers inoxydables et mécaniques à 65 000 clients industriels. Le groupe achète des métaux dont la fabrication exige jusqu’à douze mois, les stocke dans son réseau international puis livre ses clients sous une semaine. Le 25 octobre 2023, l’action intègre le portefeuille à 14,80 EUR. Elle cote seulement 0,56 fois ses fonds propres tangibles, avec un endettement contenu. L’idée ne repose pas sur une prévision du prix de l’acier, mais sur la capacité du bilan et du management familial à traverser le creux du cycle.
Parcours de la thèse
Le retournement industriel est plus violent et durable qu’attendu. Dès le troisième trimestre 2023, l’EBITDA est divisé par trois et le résultat net devient presque nul. En 2024, le résultat opérationnel courant recule encore de 64 %, mais Jacquet génère 176 M EUR de trésorerie d’exploitation et réduit sa dette nette. Le groupe emploie ce creux pour restructurer IMS en Allemagne, acquérir des entreprises à prix modéré, développer son immobilier et racheter ses actions. En 2025, les ventes baissent toujours, mais les marges et les flux de trésorerie commencent à se redresser.
Thèse en 3 points
1. Un stock qui rend un service. Jacquet ne produit pas l’acier : il assume le financement, le stockage et la disponibilité de références spécialisées pour une clientèle très fragmentée. La valeur du stock varie avec les prix, mais les dépréciations sont suivies et les délais de rotation restent déterminants. En bas de cycle, la réduction du besoin en fonds de roulement libère du cash même lorsque les bénéfices comptables s’effondrent.
2. Un bilan utilisé à contre-courant. Le dividende est réduit à 0,20 EUR afin de préserver les moyens d’investissement. En parallèle, Jacquet rachète massivement ses titres lorsqu’ils cotent bien en deçà des fonds propres. La société annule 480 742 actions en juin 2024. Ces opérations augmentent la part des actifs et des futurs bénéfices revenant à chaque action restante, sans attendre une reprise industrielle.
3. Des capacités préparées avant le rebond. La société réduit d’environ un tiers son dispositif allemand, avec 10 M EUR d’économies annuelles attendues, tout en renforçant ses implantations en Espagne, en Chine et en Amérique du Nord. Le résultat net atteint 9 M EUR au premier trimestre 2026, contre 2 M EUR un an auparavant. Le management précise néanmoins que cette amélioration opérationnelle ne valide pas encore une reprise cyclique.
Points de vigilance
IMS reste exposée à l’industrie allemande, tandis que les prix, les volumes et la valeur des stocks peuvent encore peser sur les marges. La gouvernance familiale appelle aussi une décote : deux conventions liées à la famille sont rejetées à 88 % des voix exprimées hors concert familial lors de l’assemblée générale 2025. La nomination d’une fille du dirigeant, âgée de 18 ans, au conseil renforce les interrogations sur l’indépendance de celui-ci.
Conclusion
Au 29 juin 2026, le cours atteint 21,35 EUR, soit une progression de +44,3 % depuis les 14,80 EUR de l’entrée. Dans le même temps, 467 679 actions supplémentaires sont promises à l’annulation. Le résultat observable ne vient donc pas d’un retour spectaculaire des volumes, encore absent, mais d’un bilan préservé, de rachats effectués au rabais et d’une amélioration des marges. La suite dépendra désormais du redressement d’IMS, de la rotation des stocks et du rendement des investissements engagés avant la reprise.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Jacquet Metals, JCQ, aciers spéciaux, distribution, valeur cyclique, stocks, fonds propres, rachats d’actions, Allemagne, gouvernance familiale
- Résumé daté du 28 juillet 2026 -
mais sur la politique d'allocations des FCF je suis un peu réservé perso. Perso si j'étais le patron je supprimerai le dividende, je ferai du rachat d'action max 15 euros max 30% des FCF sans recréer d'actions derrière et tout le reste je rembourserai la dette. En 10 ans je rembourse la dette entièrement et ensuite si les cours sont hauts dividende, si les cours sont bas rachat d'actions. La tu crée une machine de guerre si derrière le business tourne ofc. 
