Verde Agritech (NPK) - Pirogue Okavongo

[Viga]

Verde publie un CA en baisse de 23% de 16,6 M CAD en 2025 contre 21,6 M CAD en 2024. 258 432 t ont été vendues vs. 318 870 l'année précédente.
L'EBITDA reste à -2,8 M CAD, avec une perte nette de 11,7 M en légère amélioration (-12,6 M CAD en 2024).
La marge brute se maintient à 72%.
point positif : les provisions pour pertes de crédit attendues ont diminué à 0,9 M CAD au cours de l'exercice 2025 contre 2,3 pour 2024.
Au 31 décembre 2025, Verde avait 3 M CAD de trésorerie et 5,3 millions de dollars de créances à court terme. Le placement privé de 4,5 M CAD a été réalisé postérieurement.

Le marché brésilien des intrants agricoles est resté soumis à d'importantes pressions financières tout au long de l'année 2025. Le 18 mars 2026, la Banque centrale du Brésil a abaissé le taux Selic de 15,00 % à 14,75 % , mais les conditions de financement demeurent très restrictives pour les producteurs et les distributeurs agricoles. Serasa Experian a recensé 1 990 demandes de recouvrement judiciaire dans le secteur agroalimentaire en 2025, soit une hausse de 56,4 % par rapport à 2024, ce qui souligne l'ampleur des difficultés financières rencontrées par l'ensemble du secteur . Dans ce contexte, l'accès au crédit est devenu la principale contrainte commerciale, les décisions d'achat étant dictées par la préservation de la trésorerie, la restriction des financements et une moindre propension à prendre des risques de crédit tout au long de la chaîne de distribution.

Les perspectives sont mauvaises à court terme :

Le contexte agronomique demeure favorable, la Companhia Nacional de Abastecimento (Conab) prévoyant une récolte céréalière brésilienne record pour la campagne 2025/26. Cependant, une production plus importante ne redresse pas immédiatement la situation financière des producteurs après deux années de resserrement du crédit, de hausse des coûts de financement et de faible génération de trésorerie. La Conab a également indiqué que les échanges de soja ont débuté l'année 2026 à un rythme lent et dans un contexte de demande prudente , confortant l'idée que de nombreux agriculteurs pourraient continuer à réduire leurs échéances d'achat et à reporter leurs décisions commerciales malgré des fondamentaux agricoles solides. L'ensemble de ces indicateurs suggère que la contrainte à court terme réside dans la disponibilité du crédit et la capacité des agriculteurs à financer leurs achats, plutôt que dans la demande agronomique.

Pour l'avenir, Verde anticipe des conditions de marché difficiles à court terme, le resserrement du crédit agricole continuant de freiner les ventes d'engrais.

Verde se serre la ceinture en attendant :

Verde met en œuvre des ajustements stratégiques au sein de ses activités, notamment des réductions d'effectifs, des révisions de contrats et d'autres initiatives de réduction des coûts, qui devraient générer plus de 6 millions de réaux brésiliens d'économies sur 12 mois. Conjuguées à une stratégie commerciale plus ciblée sur les régions à plus forte marge et en supposant le maintien des prix actuels des engrais, ces mesures devraient permettre d'atteindre un EBITDA positif en 2026, même avec des volumes de ventes globalement comparables à ceux de 2025.

source : https://finance.yahoo.com/markets/stock ... 00212.html

[Viga]

Cristiano Veloso préférerait vendre des bots IA que des engrais A défaut, il va essayer de vendre des terres rares !

Comme dit précédemment, pour les engrais, l'année 2025 a été marquée par une discipline stricte sur le risque de crédit, avec un refus de ventes à haut risque de non-paiement, ce qui a pesé sur les volumes et le CA mais amélioré la solidité du bilan. Verde a privilégié les agriculteurs solvables, acceptant une baisse de volume pour garantir l'encaissement du cash.

L'entreprise se montre "prudemment optimiste" pour l'année en cours : le T4 2025 a été meilleur que prévu, suggérant que le pire de la crise agricole au Brésil est passé.
Objectif 2026 pour les engrais : Retour progressif à la croissance des volumes tout en maintenant des marges élevées.

Côté ERW, UNDO souhaite une certification du carbone capturé selon les termes de Microsoft (leur plus gros client), donc une reprise quasiment à zéro. Cristiano aurait voulu que cela se fasse avant la saison des pluies au Brésil mais UNDO a trainé et cela n'a pas démarré.

Côté terres rares, une estimation des ressources minérales (MRE) et une étude économique préliminaire (PEA) sont attendues pour la première moitié de 2026.
Crisitiano pense qu'Oby devrait être coté bientôt (mais j'ai l'impression d'entendre la rengaine à chaque présentation).
Pour Minas Americas, les forages avancent. Le plan est de construire en phase 1 un module de traitement le plus petit et moins couteux possible mais tout de même rentable avant de passer à une phase 2 plus importante et scalable. Verde semble vacciné contre les emprunts importants qui se retournent ensuite.

[Viga]

Les chiffres du T1 sont toujours mauvais : environ 27.000t vendues pour un CA de 1,7 M CAD , en baisse de 41% par rapport au T1 2025. La direction a encore une fois privilégié la qualité des créances et la liquidité au détriment de volumes plus risqués, en parallèle à une réduction de la voilure.
L'EBITDA est en perte de 1,36M CAD contre une perte de 1,43 M au T1 2025 car la diminution des pertes de crédit attendues et la réduction des dépenses de vente et de marketing ont partiellement compensé la baisse du bénéfice brut.
La perte nette s'est réduite à -3,7 M CAD au T1 2026 contre -3,8 M CAD au T1 2025.
Bonne nouvelle : la provision pour pertes de crédit a quasiment disparu.

Le premier trimestre 2026 a été davantage marqué par la transmission du crédit que par les besoins agronomiques. Le taux Selic est resté à 15,00 % pendant la majeure partie du trimestre, avant d'être ramené à 14,75 % le 18 mars 2026, puis à 14,50 % après la clôture du trimestre, le 29 avril 2026. Parallèlement, l'enquête Focus de la Banque centrale du Brésil, datée du 24 avril 2026, indiquait que les prévisions du marché pour le taux Selic de fin d'année 2026 s'établissaient à 13,00 %, contre 12,50 % quatre semaines auparavant . Les conditions de financement sont donc restées restrictives pour les producteurs, les distributeurs et les coopératives. Serasa Experian a recensé 1 990 demandes de recouvrement judiciaire dans le secteur agroalimentaire en 2025, soit une hausse de 56,4 % par rapport à 2024, un niveau record.

Le contexte agronomique est resté favorable. Le 14 avril 2026, la Companhia Nacional de Abastecimento a relevé ses prévisions de récolte céréalière brésilienne pour la campagne 2025/26 à 356,3 millions de tonnes, incluant une production record de soja projetée à 179,2 millions de tonnes et une production totale de maïs de 139,6 millions de tonnes . Cependant, ce fort potentiel de production ne s'est pas immédiatement traduit par une augmentation des achats d'engrais, les agriculteurs continuant de gérer leur trésorerie après une période de taux d'intérêt élevés, de restrictions d'accès au crédit rural et de difficultés économiques liées aux récoltes.

Verde reste donc en mode défensif pour le moment :

Pour Verde, [la] volatilité [des prix des entrants] renforce l'importance stratégique des alternatives potassiques nationales, mais la principale contrainte à court terme demeure la capacité de financement et la qualité des contreparties, plutôt que la demande agronomique.
La direction a donc continué de privilégier la sélection des contreparties, la protection des créances et la préservation de la liquidité plutôt que les volumes à court terme, tout en concentrant ses efforts commerciaux sur les comptes de meilleure qualité et les régions à plus forte marge. Cette approche pourrait limiter les volumes à court terme, mais elle vise à préserver la conversion de trésorerie, à réduire le risque de crédit et à garantir la capacité de Verde à capter la demande si les conditions de crédit et le pouvoir d'achat des producteurs s'améliorent.

Les efforts sur les coûts devraient engendrer une économie de 9,4 M BRL (environ 2,6 M CAD) sur l'ensemble de l'exercice 2026.

Verde suspend même le paiement de sa dette, ce qui est autorisé par les dernières négociations mais ne rassure pas sur son avenir :

Après examen de la situation de trésorerie de la Société, de ses besoins en fonds de roulement, de ses prévisions de flux de trésorerie, de ses obligations de service de la dette et des solutions alternatives disponibles, le Conseil d'administration a approuvé une stratégie de préservation de la trésorerie et de dialogue avec les créanciers.

Dans le cadre de cette stratégie approuvée par le Conseil d'administration, la Société suspendra les paiements prévus au service de la dette envers ses créanciers financiers en vertu de l'Accord de renégociation de la dette homologué par le tribunal civil brésilien et des accords de financement connexes, à mesure que ces paiements deviendront exigibles, pendant que la Société négocie avec ses créanciers des modalités de paiement révisées et viables compte tenu des conditions actuelles du marché. La Société entend solliciter auprès de ces créanciers des dérogations, des accords de suspension, des modifications, des prolongations ou d'autres modalités révisées.

Cette décision reflète le contexte agricole brésilien toujours restrictif, la disponibilité limitée du crédit, les taux d'intérêt élevés, les tensions sur la trésorerie des agriculteurs et la nécessité de préserver le fonds de roulement de l'entreprise. La suspension des échéances de remboursement de la dette pourrait entraîner des mises en demeure, des réclamations ou des procédures de la part des créanciers, conformément aux accords de financement et de renégociation de la dette applicables. L'entreprise a retenu les services de conseillers juridiques et en restructuration spécialisés au Brésil afin d'accompagner le dialogue avec les créanciers, de la représenter le cas échéant et d'assister la direction et le conseil d'administration dans la mise en œuvre de cette stratégie.

source : https://finance.yahoo.com/news/verde-ag ... 00923.html

[matdany]

Je suis très pessimiste sur cette valeur, avec une grosse perte, ma plus grosse erreur en bourse, ne pas avoir vendu au top.

C'est ainsi, j'ai sollicité une analyse de Ultra qui conseille de récupérer le solde restant, ce que j'ai fait. Ma patience est épuisée, je vends. Je conserve Oby, mais sans guère d'espoir, ce genre d'exploitation demande 10 à 15 années.

Le résumé de cette analyse

Si vous décidez de rester en position pour 2026, vous pariez sur deux catalyseurs majeurs :

Le pivot de la Banque Centrale (SELIC) : C'est le facteur le plus critique. Avec un taux SELIC à 15 %, le marché agricole est asphyxié. Les projections pour fin 2026 prévoient une baisse vers 11,50 % - 12,50 %. Une baisse des taux réduirait non seulement la charge de la dette de Verde, mais relancerait surtout le pouvoir d'achat des agriculteurs brésiliens.

La validation géologique des Terres Rares (REE) : Verde prévoit de publier son estimation de ressources minérales (MRE) au T1 2026 et son étude économique préliminaire (PEA) au premier semestre 2026. Si ces rapports confirment un gisement de "classe mondiale" avec des coûts d'extraction bas, la valeur spéculative du titre pourrait s'envoler, indépendamment du marché des engrais.

Fin du délai de grâce : La restructuration de la dette obtenue en 2025 prévoyait un sursis de 18 mois sur le principal et les intérêts, lequel prendra fin courant 2026. Verde devra alors prouver qu'elle génère assez de cash-flow réel pour rembourser, sous peine d'une nouvelle dilution massive.

Fragilité opérationnelle : Bien que Verde ait affiché son premier EBITDA positif au T3 2025 après deux ans de pertes, l'entreprise reste structurellement fragile et dépendante des prix mondiaux de la potasse qui stagnent.

1. Le "Red Flag" Ultime : Suspension du Service de la Dette
C'est la nouvelle la plus grave de ce rapport : Verde AgriTech a officiellement annoncé aujourd'hui la suspension de tous les paiements programmés au titre de son accord de renégociation de dette homologué par la justice brésilienne.

Signification : L'entreprise est en situation de quasi-défaut technique. Elle tente désormais de négocier des accords de "standstill" (moratoire) avec ses créanciers pour éviter des poursuites ou une liquidation immédiate.

Pourquoi? Malgré une levée de fonds de 4 millions $ CA en mars 2026, la liquidité est jugée insuffisante pour faire face aux obligations tout en maintenant l'exploitation dans un marché brésilien "asphyxié".

2. Autopsie des Résultats du Q1 2026
Les chiffres confirment une dégradation rapide de l'activité historique :

Chiffre d'Affaires : 1,7 million $ CA, contre 2,9 millions $ au Q1 2025 (une chute de 41 %).

Volumes : Seulement 26 795 tonnes vendues (contre 47 829 tonnes l'an dernier), soit une baisse de 44 %.

Pertes : Une perte nette de 3,7 millions $ pour le seul trimestre.

Trésorerie : La position de cash de 6,4 millions $ semble confortable en apparence, mais elle provient uniquement d'un placement privé dilutif et non de la rentabilité de l'entreprise.

3. Le mirage des Terres Rares (Man of War)

Pour compenser l'effondrement de son activité d'engrais, la direction met en avant sa "Maiden Resource Estimate" (MRE) massive de 1,35 milliard de tonnes de terres rares ioniques sur le projet Man of War.

Le piège : Bien que les teneurs soient excellentes (3 437 ppm TREO), ces ressources sont classées comme "Inferred" (inférées), ce qui signifie que la certitude géologique est faible et qu'aucune viabilité économique n'est prouvée à ce stade.

Le coût : Le développement d'un tel projet nécessite des centaines de millions de dollars que Verde n'a pas, surtout alors qu'elle suspend ses remboursements de dette actuels.

[okavongo]

Cours = 0,78 CAD

Fin du délai de grâce : La restructuration de la dette obtenue en 2025 prévoyait un sursis de 18 mois sur le principal et les intérêts, lequel prendra fin courant 2026. Verde devra alors prouver qu'elle génère assez de cash-flow réel pour rembourser, sous peine d'une nouvelle dilution massive.

La dette a été restructuré en 2024 et non 2025. Si je comprends bien Verde paye depuis 2025 les intérêts et doit maintenant commencer à rembourser le principal. Progressivement : "The repayment schedule establishes that the Company will repay 10% of the debt during the first three years following the grace period, 30% between the fourth and sixth years, and the remaining 60% over the final three years." Source.

A l'annonce de l'augmentation de capital de 4,5 mCAD l'action valait 1,33 CAD soit une capitalisation de 80 mCAD (calcul de coin de table avec Yahoo). Dilution de 5%. Nous sommes très loin d'avoir eu une dilution massive ! Ce risque existe mais laisser croire qu'il s'est déjà matérialisé dans le passé est malhonnête. Enfin pour une IA on dira que c'est juste une hallucination, phénomène connu, et blabla...

3. Le mirage des Terres Rares (Man of War)
(...)
Le coût : Le développement d'un tel projet nécessite des centaines de millions de dollars que Verde n'a pas, surtout alors qu'elle suspend ses remboursements de dette actuels.

Pas sûr du tout. Christiano est adepte des petits pas. Extraction de surface, infrastructures présentes (route par exemple) et un process qui à l'air simple plaide pour que le projet démarre à petite échelle sans énormes investissements.

Je n'ai ni le temps, ni l'envie de vérifier ou répondre au travail de Gemini Mini (ou Ultra, ou Pro, ou Amateur je ne sais plus ). L'excellent résumé de Viga permet de bien comprendre la situation (merci pour ce suivi de qualité). Pas besoin du délayage et des effets de manche d'une IA. Je n'y vois pas de valeur ajoutée. Au contraire. Mais je suis un adepte des résumés courts, clairs et avec une touche d'analyse humaine. J'ai donc un biais.

Pour revenir au dossier, il est toujours très risqué. Les ventes ne suivent pas et c'est un réel problème. J'avais peur qu'un manque d'adoption du produit ne cause la faillite de Verde mais ce pourrait être les difficultés du marché agricole brésilien. Maigre consolation...

A titre personnel, profiter de la mode "terres rares" pour m'alléger a été une très bonne décision. J'ai malheureusement racheté en partie. J'aurais du attendre. A voir si je complète pour racheter tout mon allègement maintenant que nous sommes sous 1 CAD. En espérant un nouvel engouement ponctuel pour alléger. Mais sur le temps long, il faudra que le niveau de ventes auprès de clients solvables augmentent beaucoup pour que Verde s'en sorte vraiment. Ce n'est pas gagné...

Pour les non abonnés qui nous lisent : les messages 100% IA sont très rares par ici et surtout cantonnés à des files personnelles où chacun bénéficie d'une grande liberté. A part quelques résumés ou traductions, les interventions sont quasiment exclusivement humaines. Et les Daubasses montrent l'exemple avec un contenu "fait main" et des recherches "old-school" (screeners, vérification des comptes) comme pour la belle aventure coréenne. C'est laborieux (merci à eux) mais fiable et ça va devient différentiant. Idéal pour trouver de la décote et des anomalies de marché.

[Viga]

Cristiano était plus en forme pour la présentation de ce trimestre. Peut-être pour pallier les mauvais chiffres ?

Il a annoncé des développements au niveau des plantations de canne à sucre (il me semble), développements qui devraient être présentés la semaine prochaine.

Pour les crédits carbone, Microsoft diminue sa participation et c'est le plus gros acteur du secteur. Cristiano affirme que l'ERW reste cependant dans les tuyaux.

Enfin, pour les terres rares, il indique qu'une grosse annonce sera faite en fin d'année (cadeau de Noël), ce qui explique le manque de nouvelles sur les forages en cours. Je me demande si c'est pour masquer une déception des derniers forages (pas d'après lui) ou si c'est vraiment pour sortir un dossier parfait, mais je regrette le manque de mises à jour alors que la hype existe en ce moment pour ces terres rares et pourrait contrebalancer la partie engrais en souffrance en conservant un cours correct. Cela serait bienvenu au cas où une augmentation de capital venait à devenir nécessaire.

EDIT: la présentation a dû faire son effet car on passe de -20% en début de journée à une très légère augmentation du cours