Casino (CO) - Le retournement ?

[Viga]

La maison mère de Casino, Rallye risque une forte amende. L'AMF requiert 25M d'euros contre Rallye et 2,5M contre son directeur général Franck Hattab pour communication fausse et trompeuse sur l'état de la dette 2018-2019.

Source: https://www.tradingsat.com/rallye-FR000 ... 76101.html

[okavongo]

Quelle clairvoyance de l'AMF qui en 2016 ouvrait une enquête contre... Muddy Waters (fonds spéculatif qui avait dénoncé la fragilité financière de Casino dès 2015) ! Pour finalement en 2023, demander la condamnation de... Rallye pour communication fausse et trompeuse sur l'état de la dette 2018-2019.

Pourtant en décembre 2019, l'AMF clôturait son enquête sans notifier de griefs (juste des observations) à aucune des 2 parties compte tenu de la gravité relative des faits.

Moralité : ne pas attendre de l'AMF, des agences de notations (subprimes) ou de la SEC (Madoff) qu'elles découvrent des scandales en temps réel. Elles se réveillent bien tard en général.

[MAX]

Bonjour


Etant détenteur de 40 000 obligations perpétuelles sur mon compte DEGIRO, je m’interroge sur le devenir de ces obligations et du dernier coupons "gelé" à ce jour. Est-ce qu'il va y avoir un traitement automatique et global des détenteurs d'obligations non sécurisées ou bien chaque détenteur va devoir se signaler individuellement ?

A vous lire

[reinanto54]

Le traitement se fera par Degiro. Vous n'avez pas à vous signaler. Si la dette est convertie en actions, vous recevrez les nouvelles actions en échange de vos titres de dette perpétuelle. Par contre, je ne connais pas le délai car il faut l'accord des créanciers ou passer les tribunaux pour les réfractaires!

[MAX]

Merci pour la réponse.

Concernant les coupons, ils seraient suspendus et non pas annulés, d’où l'absence de défaut et les pertes importantes de ceux qui ont parié sur les CDS...

https://www.reuters.com/business/retail ... 023-06-09/
https://www.efinancialcareers.com/news/ ... yield-loss

Donc est-ce que les coupons continuent à s’ajouter à la dette et seront eu même converti en action Casino ?

[reinanto54]

Pour les TSSDI (dette perpétuelle), le coupon n'est pas obligatoire. Elle le devient si Casino a payé un dividende ce qui n'est pas le cas. Dans votre cas, je pense que coupon ne sera jamais payé.
L'article évoque les souches 2026/2027. Effectivement, les coupons vont sans doute être capitalisés et donc la conversion en actions se ferait sur le nominal + coupon.
Avec Casino, rien n'est simple !

[Fallus]

Commentaire d'Amiral gestion sur la perf de leur ptf obligataire et notamment l'impact de l'obligation Casino :

"Sur le deuxième trimestre, les taux courts sont repartis à la hausse, portés par des chiffres d’inflation toujours au-dessus des limites des banques centrales, des discours moins accommodants de la BCE et de la FED par rapport au début de l’année et un contexte dans lequel les marchés de l’emploi restent dynamiques. Dans cet environnement, les indices obligataires High Yield (hauts rendements) ont surperformé les indices obligataires Investment Grade. Les portefeuilles ont légèrement sous-performé les indices High Yield compte tenu d’une position en liquidité plus importante et de la performance négative des obligations émises par le groupe Casino, principalement l’obligation subordonnée Casino 3.992.

Le groupe Casino s’est en effet placé sous la protection du Tribunal de commerce de Paris, en ouvrant une procédure de conciliation afin de négocier une réduction de sa dette et un apport en capital. Notre cas d’investissement était, de longue date, fondé sur la qualité, l’irréplicabilité et donc la valorisation des actifs du Groupe, notablement dans le segment de la proximité en France, Franprix et Monoprix notamment, ainsi que leur part de marché dominante en Ile de France et dans le Sud Est du pays. Ce sont bien ces actifs qui motivent aujourd'hui l’intérêt des repreneurs potentiels, la holding 3F ou D. Kretinsky/Fimalac, ce dernier consortium dont l'offre semblerait en passe d'être acceptée. Notre évaluation de cette valeur d’actifs nous semblait couvrir avec une marge confortable la dette totale du Groupe, malgré un manque récurrent de rentabilité fragilisant la Société. Les différentes cessions engagées depuis deux ans, notamment en Amérique Latine, laissaient également entrevoir un bilan moins agressif et resserré sur l’activité française. Toutefois les performances opérationnelles fortement détériorées des supermarchés et hypermarchés dans les 12 derniers mois ont obéré la situation de liquidité de l’émetteur bien au-delà de nos prévisions. Dans un contexte d'inflation alimentaire, les fortes hausses de prix pratiquées par le Groupe ont contrasté avec la modération des enseignes concurrentes. En conséquence, les vives chutes de fréquentations et de CA des enseignes ont provoqué une explosion du besoin de fonds de roulement et une situation d’EBITDA négatif sur ce segment. Le produit des cessions d’actifs latino américains a été rapidement absorbé par ces besoins de liquidité, besoins aggravés par la diminution du crédit fournisseur. Cette dégradation brutale d’un groupe déjà trop endetté explique la situation actuelle, dans laquelle les créanciers de tous niveaux de séniorité vont être relativement « effacés » - de même que les actionnaires existants - au profit des apporteurs de liquidités nouvelles. De plus, l’évolution récente de la législation des faillites en France permet, dans le cadre d’une sauvegarde accélérée, à une minorité de créanciers sécurisés d’imposer, avec l’accord de la direction de l’entreprise, la restructuration à toutes les autres classes de créanciers obligataires.
La combinaison de ces deux éléments nous conduit désormais à conclure que le potentiel de récupération sur nos créances apparaît quasi nul. Pour autant, nous continuons de suivre de façon particulièrement détaillée la procédure en cours et avons proposé aux groupes de repreneurs de participer à l’apport de liquidités afin d’améliorer nos espoirs de retour à meilleure fortune. L’état actuel des discussions ne nous apporte pas de visibilité sur cette éventuelle possibilité.
Parmi les enseignements que nous a apportés ce cas d'investissement, le risque de se positionner sur une dette dont le prix secondaire est massivement décoté aurait dû être mieux intégré à l'analyse. En particulier dans un cas où la valeur d'actif devait couvrir une dette trop importante pour l'émetteur, le créancier devient vulnérable en face d'offres de recapitalisation effectuées en majorité aux dépens de la dette. L'élément aggravant étant, en l'espèce, l'évolution du droit des faillites français qui est désormais encore plus défavorable aux créanciers, combiné avec la priorité affichée des pouvoirs publics, partie aux négociations, pour le maintien de l'emploi en France.
En accord avec notre équipe de contrôle des risques et de conformité, nous avons pris le parti de forcer le rendement de ces obligations à zéro dans le calcul des données du portefeuille.

J'étais aligné avec leur analyse de départ concernant les actifs et anticipait un taux de recovery bien supérieur sur les obligations. Malheureusement cela ne s'est pas passé comme prévu
Leur constat sur le traitement défavorable des créanciers est à retenir pour l'avenir...

[climatisor]

Personnellement je me demande surtout ce qui va se passer pour les actionnaires de casino. Vont ils eux aussi, comme les créanciers, se faire plumer à votre avis?

[AntoineLeJedi]

Bonjour Climatisor,

Par définition dans le cadre d'une restructuration l'actionnaire se fait toujours plus plumer que le créancier.

Je vous invite à lire la p.11 de l'accord de lock-up du 5 octobre, ainsi les actionnaires actuels devraient représenter 0,3% du capital après restructuration.

Grossièrement, si on prend un VE généreuse de 4Md€ par exemple et que l'on retraite les (1,0)Md€ de dette proforma => Market cap post restructuration de 3Md x 0,3% = 9m€.

Sachant que la market cap à date est de 120m€, on peut en déduire que l'action vaut encore 13 fois son prix !