Viel & Compagnie (VIL) - Pépites PEA

[les daubasses]

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Date d’achat : 17 septembre 2020

Cours d’achat : 5,50 EUR
Nombre de titres achetés : 135

Montant total dépensé : 5,50 x 135 + 2 EUR (frais de courtage) = 744,50 EUR

Points forts de ce titre

Une décote sur l'ANR (Actif Net Réévalué) historiquement élevée
De nombreux catalyseurs identifiés
Un profil défensif en cas de retour de la volatilité sur les marchés

Analyse complète [Septembre 2020] disponible ici :

2019.12 Viel & Compagnie vDEF.pdf

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Compte rendu Assemblée Générale 2022
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Compte rendu Assemblée Générale 2026

[Ravana]

bonne pioche de ours et gvd

[les daubasses]

Cours actuel : 5,52 EUR

Viel a publié son rapport du 1er semestre. Nous en profitons pour mettre à jour notre objectif de cours.

La valeur des participations non cotées (qui représentent environ 20% de l'ANR) n'est pas détaillée dans le rapport. Nous conservons donc les valeurs au 31 décembre.

Sur la base des cours de clôture de Compagnie Financière Tradition et Bourse Direct au 30.09, nous calculons un ANR de 12,38 EUR par action. Notre objectif de cours est quasiment inchangé à 9,28 EUR (contre 9,26 EUR).

Nous notons également que la société a procédé au rachat de 654 301 titres sur le semestre, soit 0,9% du capital.

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Lien vers le rapport financier semestriel :
Viel & Compagnie - Rapport financier semestriel 2020

[les daubasses]

On est contents de constater que Raymond James a la même lecture que nous et a investi sur Viel & Cie pour son fonds smallcaps en raison d'une trop forte décote !

Source : rapport de gestion de septembre 2020 - RJ

[Vysse36]

Il y a aussi une ligne Viel chez Indépendance et Expansion, à hauteur de 4,7%.

[les daubasses]

Un mois d'octobre record pour la société de courtage en ligne Bourse Direct (participation de Viel & Compagnie) :

Bourse Direct franchit le cap des 200 000 comptes clients
et le record historique de plus de 50 000 ordres exécutés sur une journée

Bourse Direct, le numéro un de la bourse en ligne en France a passé le cap des 200 000 comptes en octobre dernier dans le cadre d’une véritable accélération du recrutement de nouveaux comptes au cours des dernières années.
Par ailleurs, la société a enregistré un record de plus de 50 000 ordres exécutés sur une journée, le 28 octobre dernier.

L'action profite un peu de cette bonne nouvelle avec une hausse de +2,31% à 5,30 EUR.

Source : Bourse Direct : franchit le cap des 200 000 comptes clients | Zonebourse

[les daubasses]

Viel a publié son chiffre d'affaires au 30 septembre.

Il progresse de 5,1% sur 9 mois à 686,8 M EUR. En revanche, il recule assez nettement sur le seul 3ème trimestre (-16,9%) en raison d'une baisse de l'activité intermédiation professionnelle (à mettre en perspective avec une activité particulièrement soutenue au 3ème trimestre 2019).

Du côté de l'activité bourse en ligne, les voyants sont au vert sur le T3 :
- hausse du nombre d'ordres exécutés de +83%
- chiffre d'affaires en hausse de +20,6%
Sur 9 mois, l'activité bourse en ligne est en forte hausse (+42,1%) mais elle ne pèse que 5% au niveau du groupe.

Viel précise enfin que la situation financière n'a pas connu de changement significatif. On peut donc s'attendre à une décote toujours très conséquente sur le titre (cf. notre analyse) !

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Lien vers le communiqué :
Viel - Chiffre d'affaires consolidé au 30 septembre 2020

[les daubasses]

Cours actuel : 5,28 EUR

Au 6 novembre, nous calculons un ANR de 11,80 EUR par action. Notre objectif de cours, qui tient compte d'une décote de holding de 25% est de 8,85 EUR (potentiel de +68%).

[les daubasses]

Viel a procédé à quelques rachats d'actions propres la semaine dernière :

Les volumes ne sont pas très importants, mais c'est toujours bienvenu surtout compte tenu du niveau de décote actuel !

Le programme porte au maximum sur 10% du capital et le prix maximum est de 7,50 EUR.
(cf. 5ème résolution du dernier PV d'AGO).

[Axel22]

Bonjour,

Merci pour votre analyse sur Viel. Je viens d'investir sur la valeur mais je me pose les questions suivantes:

- Gaitame / Capital Markets / PingAn et les autres participations sont détenues par Compagnie Financière Traditions. Leur valeur est déjà incluse dans la valo de CFT. Si on les rajoute pour le calcul de l'ANR, on les a 2 fois.

- A l'ANR il faudrait rajouter le passif net de la holding (demain la holding vend toutes ses participations - il faut que la holding paie ses passifs). Il y a 107 ME d'actifs courants et 186 ME de dettes donc le passif net serait de 79 ME (page 142 et 143 du rapport financier 2019).

- Immeuble de placements: c'est bizarre parce que la valo d'acquisition est de 6,3 ME mais ils indiquent (page 88 du rapport financier 2019) qu'il y a eu une révaluation de -1,5 ME (une perte de valeur donc alors qu'on aurait pu s'attendre à une augmentation de valeur vu l'évolution de l'immo au cours des dernères années). De plus, ils indiquent 63Ke de loyer et 223 KE de charges. Le paragraphe assez bizarre et il est difficile d'évaluer la bonne valeur.

[les daubasses]

Bonjour Axel,

Merci pour vos commentaires.

Gaitame / Capital Markets / PingAn et les autres participations sont détenues par Compagnie Financière Traditions.

Elles le sont partiellement. CFT détient 50% de Gaitame, 32,4% de Capital Markets et 33% de Ping An. Dans notre valorisation, nous avons conservé uniquement la quote-part détenue par Viel en direct.

- A l'ANR il faudrait rajouter le passif net de la holding (demain la holding vend toutes ses participations - il faut que la holding paie ses passifs). Il y a 107 ME d'actifs courants et 186 ME de dettes donc le passif net serait de 79 ME (page 142 et 143 du rapport financier 2019).

Vous avez raison sur ce point. À noter tout de même que certaines participations n'ont pas été incluses dans notre valorisation car nous n'avons retenu que les principales. Cela devrait compenser en partie cette dette. Nous affinerons notre calcul de l'ANR à la publication des prochains comptes sociaux.

- Immeuble de placements: [...]

Le rapport fournit effectivement peu de détail sur l'immobilier. Cela dit, même en valeur d’acquisition, il ne représente qu’une part insignifiante de l’ANR (<1%), raison pour laquelle nous n'avons pas davantage approfondi le sujet.

[Axel22]

Merci pour ces précisions.

Il me semble que dans l'ANR, on ajoute bien Capital Markets, Ping An, Gaitame et TFS alors que les participations sont toutes détenues par CFT (pas de participations dans ces sociétés détenues en direct par Viel). En fait on a les mêmes chiffres de valorisation dans le rapport 2019 de CFT en francs Suisse que dans celui de Viel en Euros.

https://www.tradition.com/media/316241/ ... 19_WEB.pdf
page 105

http://www.viel.com/upPdf.php?id=01171
page 95

[les daubasses]

Cours actuel : 5,64 EUR

Merci Axel22, c'est juste. Ces participations sont en effet détenues par CFT exclusivement. Nous avons revu notre calcul de l'ANR en conséquence. Au 7 décembre, il ressort à 11,10 EUR. Notre objectif de cours est de 8,33 EUR, soit un potentiel de +48%.

[Axel22]

Bonjour

3 évolutions intéressantes pour les actionnaires:

- La valorisation de BourseDirect: l'action est passée en 1 mois de 2,32 à 2,90 (+25%). Viel détenant 77% des actions, l'ANR va s'en trouvant valorisée d'autant. La valo de BourseDirect de 163 ME parait élevée pour la philosophie Daubasses mais peut-être y aura-t'il une bonne surprise pour les résultats annuels de Boursedirect (l'impact en France de l'effet Robinhood aux US) ?

- Les rachats d'actions de BourseDirect:
https://www.boursedirect.fr/information ... b=1&null=1
En un an, BourseDirect a racheté en 2020 1 million de ses propres actions (1,8% de son capital) et a maintenant 3,5% de son capital en auto-contrôle. Cela relue d'autant la part de Viel.

- Les rachats d'actions de VIEL:
http://www.viel.com/publications.php
Viel s'est mis à racheter ses propres actions semaine 45 (début novembre). Même si les rachats ne sont pas aussi représentatifs que pour BourseDirect (environ /K par semaine soit 63K environ sur 9 semaines - 0,09% du capital), c'est toujours un bon signe quand il y a des rachats en fin d'année (le management anticipe que les résultats ne seront pas trop mauvais).

Je ne suis pas arrivé à trouver d'infos sur les rachat d'actions propres pour CFT autre que ce qu'il y a dans les rapports annuels et semestriels (sans doute pas d'obligations en Suisse de reporter mensuellement). Au 30 juin, les acquisitions d'actions étaient compensées par les actions distribuées dans le cadre d'actions donc bénéfique également pour les actionnaires.

Au final de toute façon, une politique continue de rachats d'actions pour les 3 sociétés et de paiement de dividendes en actions autodétenues pour CFT qui ne peut être que positive à LT pour les actionnaires de la holding constamment relués.

[les daubasses]

Cours actuel : 5,90 EUR

Au 8 janvier, nous calculons un ANR de 11,28 EUR par action. Notre objectif de cours est de 8,46 EUR (potentiel de +43%).

[jackjack]

Bonjour à vous,

Bourse Direct, filiale de Viel & Compagnie a publié son chiffre d'affaire 2020. Il affiche une progression de +42 % par rapport à celui de 2019 à 44,5 M€. En lien avec cette hausse, Bourse Direct a enregistré en 2020 près de 6,6 millions d’ordres exécutés sur sa clientèle directe, en hausse de 121,2% dans un contexte marqué par une forte volatilité en cette période de crise sanitaire.

Le titre de Bourse Direct augmentait de 2,07% à 11h.

Une bonne nouvelle pour Viel & Compagnie, bonne journée à tous.

[les daubasses]

C'est au tour de Viel de publier son chiffre d'affaires consolidé.

Pas de surprise concernant l'activité bourse en ligne (cf. chiffre d'affaires de Bourse Direct), il progresse de 41,8% à 44,5 M EUR.
L'activité intermédiation professionnelle progresse de son côté de 1,6%.

Au global, l'activité est en hausse de 3,1% sur l'exercice (+4,8% à cours de change constant).

L'activité se porte bien et les catalyseurs que nous avons identifiés sont toujours présents (décote sur la somme des parties, consolidation possible dans le secteur du courtage en ligne, âge du capitaine...).

Un dossier que nous gardons donc bien au chaud pour le moment !

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Lien vers le communiqué :
Viel - Chiffre d'affaires 2020

[les daubasses]

Cours actuel : 5,72 EUR

Au 8 janvier, nous calculons un ANR de 11,21 EUR par action. Notre objectif de cours est de 8,41 EUR (potentiel de +47%).

[les daubasses]

Nous avons décidé de mettre à profit les liquidités de notre portefeuille Pépites PEA pour renforcer notre position sur le titre.

Le cours de l'action n'a quasiment pas bougé depuis notre achat et notre thèse initiale reste totalement d'actualité. On reprend donc une petite louche de ce beau jeu d'actifs décotés qui profite habituellement de la volatilité sur les marchés financiers !

De fortes hausses, comme de fortes baisses, signifient plus de transactions des agents économiques. Et plus de transactions, c'est plus d'activité pour les entreprises du Groupe Viel en leur qualité d'intermédiaires financiers. Ce n'est pas que la décote et l'âge du capitaine qui nous intéressent (cf. notre analyse pour mieux comprendre), mais aussi le caractère "antifragile" de cette action qui nous plaît.

Résumé de l'opération : renforcement de 87 titres @ 5,70 EUR

Par rapport à notre dernier calcul d'objectif de cours de 8,41 EUR le potentiel est de +47,5%.

Montant dépensé = 87 x 5,70 + 2,00 (frais de courtage) = 497,90 EUR

[les daubasses]

Petit point d'étape concernant les rachats d'actions.

Viel a repris son programme de rachat de titres début novembre 2020. Depuis, ce sont 106 914 titres qui ont été rachetées (dont 56 414 depuis le 1er janvier). Ils viennent s'ajouter aux 5 715 699 titres auto détenus au 30 juin 2020. Au total, la société détient donc à ce jour 5 822 613 de ses titres, soit 8,1% du capital et 23,7% du flottant.

Les volumes des dernières semaines ne sont pas très élevés, mais on apprécie tout de même ces rachats d'actions réguliers (environ 8000 titres par semaine en moyenne depuis le début de l'année) sous la valeur de l'ANR, donc relutifs pour les actionnaires que nous sommes .

[les daubasses]

Après avoir déjà communiqué un chiffre d'affaires en forte hausse sur 2020 (+41%), Bourse Direct publie d'excellent résultats.

Le résultat d'exploitation est en hausse de +372,8% à 9,7 M EUR et le résultat net progresse de +341,6% à 6,1 M EUR.
Le groupe a profité de la forte volatilité des marchés sur l'exercice 2020 et d'un recrutement de nouveaux clients en forte croissance (+116%).

Les perspectives sont bonnes également puisque la tendance de 2020 s'est poursuivie sur les 2 premiers mois de l'année 2021.
Le groupe proposera la reconduction d’un dividende de 5 centimes par action à la prochaine Assemblée générale qui se tiendra le 12 mai 2021.

Tous les voyants sont au vert et ces bons résultats de cette filiale devraient naturellement bénéficier à Viel !

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Lien vers le communiqué :
Bourse Direct - Résultats 2020

[les daubasses]

Cours actuel : 5,90 EUR

Au 5 mars, nous calculons un ANR de 11,55 EUR par action. Notre objectif de cours est de 8,67 EUR (potentiel de +46%).

[bibike]

Euroland initie la couverture de Bourse Direct avec un dossier de 36 pages.

Synthèse :

Après une année 2020 record, Bourse Direct, acteur majeur du courtage en ligne pour les particuliers, se lance dans une phase de développement qui lui permet d’être confiant sur la poursuite de sa dynamique de croissance.

La diversification et l’accroissement des revenus vont permettre, avec la poursuite d’un contrôle strict des coûts de structure, de bénéficier de l’effet de levier opérationnel sur les marges. Dans le même temps, la solidité du bilan (trésorerie nette de 51,3 M€, sans dette financière, fin 2020) et la génération de free cash-flow vont soutenir sa politique de distribution de dividende et de croissance externe.

Nous initions la couverture de Bourse Direct avec une opinion Achat et un objectif de cours à 4,30 € issu de la moyenne des valorisations par DCF (4,30 €) et par comparables (4,30 €).

+34% sur le cours de 3.20 € sur l'analyse

[banane]

Euroland initie la couverture de Bourse Direct avec un dossier de 36 pages.

Moui... Contrat Euroland quand même. C'est plutôt à la demande de la société elle-même ! Mais pas grave si ça veut dire qu'on cherche à se valoriser et à gagner en visibilité... Pour ?