Cours : 16,30 EUR
La
dernière arrivée dans le portefeuille Pépites PEA a publié ses résultats à fin septembre.
Le 3ème trimestre a été plus mauvais que ce que nous pensions. En voici les principaux indicateurs financiers :
- chiffre d'affaires en repli de 23% à 494 M EUR
- taux de marge brute en recul de 3,2 points à 19,3%
- EBITDA divisé par 3 à 18 M EUR (marge de 3,6% contre 9,5% au T3 2022)
- résultat opérationnel courant divisé par 7 à 7 M EUR (marge de 1,5% contre 8,0% au T3 2022)
- résultat net tout juste à l'équilibre contre un bénéfice de +34 M EUR au titre du T3 2022
Aucune des 3 divisions du groupe n'est épargnée. La baisse d'activité va de -21,4% pour la division
IMS à -24,0% pour la division
Stappert. Ces évolutions reflètent à la fois un effet prix (-10,4% à -14,0%) et un effet volume (-8,9% à -14%). Les conditions de marchés, très favorables en 2021 et 2022, sont en train de se retourner brutalement et Jacquet en fait les frais sur ce 3ème trimestre.
Sur 9 mois, les résultats accusent également le coup. L'EBITDA recule de 56% à
+118 M EUR et le résultat net recule à
+49 M EUR (
2,17 EUR par action) contre +160 M EUR au 30.09.2022 (-69%).
Côté bilan nous notons :
- une baisse du stock à
701 M EUR (-40 M EUR par rapport au 30 juin 2023 et -79 M EUR par rapport au 31 décembre 2022)
- des fonds propres de
686 M EUR (-4 M EUR par rapport au 30 juin 2023 et +11 M EUR par rapport au 31 décembre 2022)
- un endettement net de
232 M EUR (+70 M EUR par rapport au 30 juin 2023 et -2 M EUR par rapport au 31 décembre 2022). Jacquet n'a pas généré de trésorerie d'exploitation sur le T3 et a notamment du débourser 29 M EUR pour des investissements et 23 M EUR pour le paiement du dividende.
- un
gearing (endettement net / fonds propres) de
34%, contre 35% au 31 décembre 2022 et 23% au 30 juin 2023.
Après un T3 difficile, le bilan est moins flatteur qu'au 30 juin, mais il reste solide. Le
gearing n'est pas excessif et Jacquet dispose de 914 M EUR de lignes de crédit, dont 419 M EUR non utilisés.
---
Quelques informations complémentaires livrées lors de la présentation des résultats (animée par Thierry Philippe, directeur général finance) :
- le groupe entre dans une période de vaches maigres, mais les conditions de marché actuelles permettent en revanche de saisir de belles opportunités de croissance externe. La dernière opération s'est faite à un prix très raisonnable (le groupe n'a pas pour habitude de surpayer ses acquisitions).
-
Jacquet Metals a racheté pour environ 10 M EUR d'actions propres depuis le début de l'année à un prix moyen de
17 EUR.
Le programme en cours porte sur 10% du capital avec un prix maximum fixé à
50 EUR. D'après notre pointage, la société a racheté 351 083 titres depuis le 30 juin, soit 1,55% des actions composant le capital à cette date.
- Le groupe centralise une partie importante de sa trésorerie à fin de placement. Actuellement, cette trésorerie rapporte environ 4%. Ces produits financiers ont permis d'amortir la hausse du coût de la dette. Le résultat financier évolue donc assez peu : -14 M EUR sur 9 mois (-2 M EUR) et -4 M EUR au T3 (+ 1 M EUR).
- Jacquet Metals dispose d'un patrimoine immobilier conséquent. Au 31 décembre 2022,
la valeur brute des terrains et construction se monte à 208 M EUR, soit 56% de la capitalisation boursière (environ 370 M EUR). Lorsque le groupe fait une acquisition, il lui arrive souvent d'acheter le foncier. Début 2024, Jacquet Metals va finaliser l'acquisition d'un site italien loué depuis plusieurs dizaines d'années afin de sécuriser un emplacement stratégique et convoité.
En conclusion, les trimestres à venir s'annoncent difficiles d'un point de vue opérationnel. Pour rappel, le groupe est fortement exposé au marché allemand, dont le PIB est attendu en baisse de 0,5% en 2023.
Cependant, Jacquet Metals est bien armé pour saisir des opportunités de croissance dans cette conjoncture défavorable. Par ailleurs, le programme de rachat d'actions tourne à plein régime et devrait être relutif compte tenu de la décote majeure sur les fonds propres (de l'ordre de 50%).
On scrutera l'évolution du niveau de stock, de la dette et du gearing lors des prochaines publications. À ce stade, nous maintenons notre objectif de cours inchangé (
30,77 EUR).
---
Résultats au 30.09.2023
Présentation
