Viel & Compagnie (VIL) - Pépites PEA

[Rosemary Capital]

Bonjour Keyser Soze et Cyril,

Il est certain que Bourse Direct a des avantages, sinon la société n'existerait plus. N'étant pas client je ne peux que les supposer. Je n'ai pas de mal à croire, comme l'indique Cyril, qu'une offre large d'ETF soit intéressante pour un investisseurs qui débute. Bourse Direct semble également donner accès à un nombre de marchés importants (y compris en PEA), à la différence de BoursoBank et de sa politique d'exécution extrêmement restrictive.

Bourse Direct, en tant que courtier français, est également plus à même de s'adapter aux spécificités administratives françaises qu'un courtier international. Je crois me souvenir que Catherine Nini avait indiqué lors d'une présentation des résultats que Bourse Direct complétait son offre avec une assurance-vie. Il s'agit d'un produit de niche, dans la mesure où il répond à des règles fiscales propres à la France, et je ne vois pas Interactive Brokers aller sur ce segment, qui est négligeable à son échelle. Interactive Brokers ne propose d'ailleurs toujours pas d'IFU pour les CTO, ce qui décourage un certain nombre de clients potentiels (ça a été mon cas jusqu'à récemment). J'imagine aussi que le service client de Bourse Direct est plus habitué à traiter avec des clients francophones (mais j'ai lu des avis négatifs sur celui-ci). Enfin, l'interface d'Interactive Brokers n'est pas très intuitive comparé à celle d'un courtier comme BoursoBank par exemple.

En résumé, Bourse Direct peut continuer à se développer auprès d'investisseurs qui ne sont pas prêts à consacrer beaucoup de temps à la gestion de leur portefeuille (maîtrise des outils, investissements plus "exotiques" que des ETF, démarches administratives). Néanmoins, Bourse Direct n'est pas seul sur cette niche (BoursoBank, Fortuneo, etc...), et s'expose à ce que d'autres courtiers viennent rogner celle-ci (ex: si un jour IB propose un IFU pour les CTO).

Je ne m'attends pas à ce que Bourse Direct fasse des étincelles, et je me contente d'une croissance rentable et continue.

[Cyril]

Tradition a publié des résultats annuels solides, dans la lignée du 1er semestre.

À change courant :
- chiffre d'affaires en hausse de +6,1% à 1 116 M CHF
- résultats d'exploitation en hausse de +28,8% (+30,8% au S1) à 161,5 M CHF, soit une marge de 14,5% contre 11,9% en 2024
- résultat net part du groupe en hausse de +16,1% (+17,0% au S1) à 134 M CHF
- résultat par action en hausse de +16,3% (+14,5% au S1) à 17,55 CHF

La performance a été atténuée par le renforcement du franc suisse, en particulier face au dollar américain et au yen japonais. Le résultat financier ressort ainsi à -7,2 M CHF (dont 7,1 M CHF de pertes de change) contre +2,7 M CHF en 2024.

Les capitaux propres part du groupe progressent de 1,4% à 490 M CHF, pénalisés par les écarts de change. Le rendement des capitaux propres atteint 27,6% (26,0% en 2024).

Il sera proposé un dividende 7,50 CHF, en hausse de 11,1%.

Perspectives

L'activité de Compagnie Financière Tradition depuis le début de l'année 2026 s'inscrit en progression par rapport à la même période de l'exercice précédent, à taux de change constants, confirmant la dynamique engagée au cours des derniers exercices. Le Groupe évolue au cœur des marchés financiers mondiaux où son activité de courtage reste intrinsèquement liée aux conditions de marché, aux stratégies de gestion des risques de ses clients et à l'intensité des flux générés par les ajustements de portefeuilles dans un environnement en évolution.

Viel publiera ses résultats vendredi prochain.

---
Tradition - résultats 2025

[Rosemary Capital]

M/Mme le Marché n'apprécie visiblement pas ces résultats, ou s'attendait à mieux. CFT perd à la clôture 7,25% à la bourse de Zurich et atteint 256 CHF, soit les niveaux du mois d'août dernier. Sur la base du RNPG par action publié ce matin, le titre s'échange sur la base d'un PER de 14,58, ou dit autrement, l'action offre un earnings yield de 6,85%. Les résultats étaient pourtant bons, et la société a indiqué que l'activité en ce début d'année était encore plus dynamique qu'à la même période l'année dernière. En parallèle, Viel perd "seulement" 1,24% alors que CFT représente de très loin son principal actif. Les voies du marché sont décidément impénétrables.

[les daubasses]

Cours : 15,55 €

Viel & Cie a publié ce matin ses résultats annuels.

Le chiffre d'affaires était connu. Il progresse de 7,4% à 1 267 M € (+10,7% à change constant).

Le résultat d'exploitation progresse plus fortement que le CA, pour s'établir à 192,5 M €, en croissance de 25,6% (+29,1%) à change constant.

Toutefois, le résultat avant impôt est pénalisé par :
- des effets de change négatifs à hauteur de 8,3 millions d’euros (positifs en 2024)
- une baisse de 28,3% de la contribution de Swisslife Banque Privée (-5,1 M €)
- une baisse marquée du résultat financier (-15,6 M €), en raison d'un impact négatif des résultats de change, ainsi que d'une baisse des produits d'intérêts

Après une charge d'impôt de 49,6 M € (+11,0 M €), le résultat net part du groupe ressort à 126,4 M €, en hausse de 4,7% (+7,8% à change constant).

Au bilan, les capitaux propres part du groupe progressent de 5,8% à 585,4 M € (+32,2 M €).

Il sera proposé un dividende de 0,54 € (+14,9%), contre 0,47 € pour 2024. Au cours actuel, il procure un rendement de 3,5%.

Viel confirme une progression de l'activité d'intermédiation professionnelle (CFT) depuis le début de l'année. Sur le métier de bourse en ligne (Bourse Direct), l'activité est également soutenue dans un contexte de plus forte volatilité des marchés, tandis que les produits d'intérêt restent stables en 2026.

Cette publication annuelle est à l'image de celle du premier semestre. On peut regretter la moindre contribution de Swiss Life Banque Privée et les effets de change défavorables. La performance opérationnelle n'en reste pas moins très solide pour la principale filiale de Viel et le début d'année 2026 semble prometteur.

---
Communiqué résultats 2025