Au final +9.47% dans de forts volumes ...
Certainement la finesse japonaise pour les rachat d'actions ...
Sun A. Kaken (4234) : la décote japonaise qui n'a pas résisté à l'effondrement des marges
Synthèse stratégique
Sun A. Kaken fabrique au Japon des emballages, des films de protection et des adhésifs. La décision d'achat d'octobre 2020 part d'une asymétrie concrète : la Bourse valorise mal son cash, ses titres cotés et ses actifs industriels. Sa participation de 19 % dans Showa Paxxs apporte à elle seule 222 JPY par action à la somme des parties. Cet achat initial porte sur 100 actions à 520 JPY le 20 octobre 2020.
Le dossier n’a pourtant pas suivi le chemin espéré. Une acquisition peu lisible a accru les passifs, puis la flambée des coûts a écrasé les marges. Deux ans après l’achat, la nouvelle règle appliquée aux petites valeurs japonaises conduit à vendre, sans attendre que la décote finisse par se refermer. La vente à 487 JPY se solde par -18,1 % en euros, dividendes inclus.
Parcours de la thèse
La perte de 1,34 Md JPY publiée pour l’exercice 2020 venait surtout de 1,13 Md JPY de dépréciations exceptionnelles. Notre lecture consistait donc à payer peu pour des actifs tangibles, avec l’activité courante et Showa Paxxs en réserve. La reprise de 2021 semblait valider ce scénario, mais une partie du bénéfice restait exceptionnelle.
Le vrai point de rupture apparaît à l’été 2022. Le résultat opérationnel du premier trimestre tombe de 398 M JPY à 35 M JPY et la marge brute perd 5 points. Le groupe répercute mal la hausse de ses coûts de production. La ligne est vendue le 19 octobre 2022 à 487 JPY selon le nouveau processus japonais.
Thèse en 3 points
1. Décote imbriquée. Le cash net, les titres et l’immobilier couvraient plusieurs fois la capitalisation, tandis que la participation dans Showa Paxxs restait elle-même peu reconnue.
2. Actifs sans marge. Un bilan solide protège seulement si l’usine gagne de l’argent. La chute de la marge brute à 11,3 % a rappelé que l’énergie, les matières et les prix de vente comptaient davantage que la seule valeur comptable.
3. Discipline de sortie. Les dividendes ont limité la casse, mais ils n’ont pas justifié une exception au cadre du portefeuille. La vente a clos le pari avant le redressement ultérieur.
Points de vigilance
La participation croisée avec Showa Paxxs peut rester immobilisée longtemps. Il faut aussi surveiller l’intégration de Shinomura, la dette, la transmission des hausses de prix et la rentabilité des films industriels. La faible liquidité du titre rend enfin toute entrée ou sortie plus délicate.
Après notre départ, le groupe a repris ses rachats d’actions. Au 7 janvier 2025, Sun A. Kaken avait r acheté 861 600 actions à 506 JPY de moyenne. Cette allocation plus offensive n’existait pas au moment de la vente.
Conclusion
La vente à 487 JPY, dividendes inclus, a figé une perte de 4,1 % en yen et de 18,1 % en euro. Le marché a ensuite changé d’avis : le cours atteint 1 025 JPY le 18 février 2026 après neuf mois de nette reprise opérationnelle. Cela ne réécrit pas la décision de 2022. La leçon est simple : des actifs décotés ne compensent pas durablement des marges qui s'effondrent. Le prochain constat mesurable sera la capacité à maintenir la marge, à intégrer les films de protection repris à Resonac et à rendre une part durable du bilan aux actionnaires.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Sun A. Kaken, 4234, Japon, emballages, films de protection, Showa Paxxs, décote d’actifs, rachats d’actions, marge brute
- Résumé daté du 16 juillet 2026 -
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Sun A. Kaken (4234) - ex daubasse
Réveil cette nuit de notre endormie après la pause déjeuner.
Au final +9.47% dans de forts volumes ...
Certainement la finesse japonaise pour les rachat d'actions ...
Au final +9.47% dans de forts volumes ...
Certainement la finesse japonaise pour les rachat d'actions ...
Cours = 550 JPY
Quelques nouvelles de Sun A Kaken :
Sun A Kaken détient une participation de 19% dans Showa Paxxs. Valeur : 1 531 mJPY soit l'équivalent de 28,6 % de la capitalisation de Sun A Kaken. Bon, vu qu'il s'agit d'une participation croisée, je ne suis pas persuadé qu'une vente soit proche.
En résumé, Sun A Kaken est à nouveau rentable, rachète des actions en quantité et fait de la croissance externe astucieuse (branche d'un grand groupe). Que manque-t-il pour réveiller le cours ? La vente d'actions Showa Paxxs et, beaucoup plus facile, un site web en anglais. On peut toujours rêver
Quelques nouvelles de Sun A Kaken :
- Le premier semestre 2024 est meilleur que celui de 2023 : le CA passe de 13,9 Milliards JPY à 14,9. Le résultat de 27,6 mJPY à 156.
- Un nouveau plan de rachat d'actions est en cours (après 429 500 actions achetées début 2023). Jusqu'à 1 millions d'actions soit 9,5 % du capital (hors 747 293 auto-détenues sur 10 572 707 actions). Au 7 janvier, 861 600 actions ont déjà été achetées (8.15% du capital) pour 436 mJPY soit un prix moyen de 506 JPY.
- Resonac (ex Hitachi Chemical) transfère son activité film de protection à Sun A Kaken. Pas de prix mentionné donc j'ai l'impression que c'est cadeau. Impact insignifiant pour Resonac mais j'espère favorable pour Sun A Kaken. Sont transférés les contrats, les brevets, le savoir-faire et des équipements. Mais pas les employés.
Sun A Kaken détient une participation de 19% dans Showa Paxxs. Valeur : 1 531 mJPY soit l'équivalent de 28,6 % de la capitalisation de Sun A Kaken. Bon, vu qu'il s'agit d'une participation croisée, je ne suis pas persuadé qu'une vente soit proche.
En résumé, Sun A Kaken est à nouveau rentable, rachète des actions en quantité et fait de la croissance externe astucieuse (branche d'un grand groupe). Que manque-t-il pour réveiller le cours ? La vente d'actions Showa Paxxs et, beaucoup plus facile, un site web en anglais. On peut toujours rêver
Cours = 680 JPY (+17% ce jour)
Toujours pas de site web en anglais... Plus important la profitabilité s'améliore et le cours de l'action en profite. Les pics de 2017 (1100 JPY) et 2005 (2200 JPY) sont encore loin mais j'apprécie le réveil du titre.
Avec l'aide de ChatGPT (marre de traduire des pdf avec Google) je retiens :
Le ratio capitalisation / ventes est à moins de 0,2.
Pas le courage de plonger en profondeur dans le bilan mais j'ai l'impression que, fait rare au Japon, nous avons de la dette (au niveau du cash à peu près). Les 846 000 actions Showa Pax valent 2,4 milliards de Yens. A comparer à la capitalisation de Sun A Kaken : 5,6 MJPY. Ça couvre 43% de la capitalisation. Bon matelas de sécurité. Dommage que Showa Pax ne verse qu'un petit dividende de 40 JPY (1,4%). Passer à 50 en 2026 ne va pas changer grand chose...
Toujours pas de site web en anglais... Plus important la profitabilité s'améliore et le cours de l'action en profite. Les pics de 2017 (1100 JPY) et 2005 (2200 JPY) sont encore loin mais j'apprécie le réveil du titre.
Avec l'aide de ChatGPT (marre de traduire des pdf avec Google) je retiens :
Pour les 6 mois clos le 30 sept. 2025 :
Chiffre d’affaires : 15,53 milliards ¥, en hausse de +4,1 % par rapport à la même période l’an dernier.
Résultat opérationnel : 385 millions ¥ (vs 97 millions l’an dernier) → progression importante.
Résultat récurrent : 497 millions ¥ (vs 156 millions) → forte amélioration.
Résultat net : 383 millions ¥ (vs 107 millions) → +258,3 % environ.
Bénéfice par action (EPS) : 40,01 ¥.
Dividende envisagé : 18 ¥ (9 ¥ + 9 ¥) pour l’exercice.
Au cours actuel, le dividende de 18 JPY donne un rendement de 2,6 %.Voici les prévisions mises à jour pour Sun A. Kaken Co., Ltd. (4234.T) pour l’exercice clos au 31 mars 2026 :
Le bénéfice courant (経常利益) révisé pour l’ensemble de l’exercice est porté de 2300 万円 → 9 000 万円.
Sur la seconde moitié (10-mars), la société estime un bénéfice courant d’environ 4030 万円, passant d’une perte antérieure à un profit.
Le taux d’avancement pour le semestre écoulé est d’environ 55,2 % du bénéfice courant annuel prévu.
Le ratio capitalisation / ventes est à moins de 0,2.
Pas le courage de plonger en profondeur dans le bilan mais j'ai l'impression que, fait rare au Japon, nous avons de la dette (au niveau du cash à peu près). Les 846 000 actions Showa Pax valent 2,4 milliards de Yens. A comparer à la capitalisation de Sun A Kaken : 5,6 MJPY. Ça couvre 43% de la capitalisation. Bon matelas de sécurité. Dommage que Showa Pax ne verse qu'un petit dividende de 40 JPY (1,4%). Passer à 50 en 2026 ne va pas changer grand chose...
Le cours atteint aujourd’hui 921 JPY (+69% sur 6 mois).
J’ai un tout petit peu creusé les derniers résultats avec Perplexity :
Contribution à l’amélioration du résultat
Variation du résultat de segment entre S1 2025/3 et S1 2026/3:
•Emballages légers: +72 M¥ (de 133 M¥ à 205 M¥).
•Matériaux industriels: +217 M¥ (d’environ -100 M¥ à +117 M¥).
•Matériaux fonctionnels: -44 M¥ (de 59 M¥ à 15 M¥).
En première approximation, la hausse de 288 M¥ de l’agrégat « profit de segment » (qui recoupe l’EBIT consolidé) provient donc:
• majoritairement des « matériaux industriels » (environ 75% de la progression), via le passage d’une marge négative à une marge légèrement positive;
• secondairement des « emballages légers » (environ 25%), via une amélioration de la marge sur un chiffre d’affaires quasi stable;
• partiellement compensée par la baisse de rentabilité des « matériaux fonctionnels », où le mix et les coûts d’intégration (films de protection) pèsent sur la marge malgré la hausse des ventes.
En résumé, l’embellie 2026 est surtout une story de retour à la profitabilité sur les matériaux industriels et de discipline marge/prix dans les emballages légers, tandis que les matériaux fonctionnels sont encore en phase de digestion de l’acquisition et de normalisation de la marge.
A noter que:
Sun A. Kaken a signé le 7 août 2024 avec Resonac Corporation un contrat de cession du « business de films de protection de surface » et a clos l’opération le 15 novembre 2024.
A voir si cette acquisition devient contributive sur les prochains mois.
J’ai un tout petit peu creusé les derniers résultats avec Perplexity :
Contribution à l’amélioration du résultat
Variation du résultat de segment entre S1 2025/3 et S1 2026/3:
•Emballages légers: +72 M¥ (de 133 M¥ à 205 M¥).
•Matériaux industriels: +217 M¥ (d’environ -100 M¥ à +117 M¥).
•Matériaux fonctionnels: -44 M¥ (de 59 M¥ à 15 M¥).
En première approximation, la hausse de 288 M¥ de l’agrégat « profit de segment » (qui recoupe l’EBIT consolidé) provient donc:
• majoritairement des « matériaux industriels » (environ 75% de la progression), via le passage d’une marge négative à une marge légèrement positive;
• secondairement des « emballages légers » (environ 25%), via une amélioration de la marge sur un chiffre d’affaires quasi stable;
• partiellement compensée par la baisse de rentabilité des « matériaux fonctionnels », où le mix et les coûts d’intégration (films de protection) pèsent sur la marge malgré la hausse des ventes.
En résumé, l’embellie 2026 est surtout une story de retour à la profitabilité sur les matériaux industriels et de discipline marge/prix dans les emballages légers, tandis que les matériaux fonctionnels sont encore en phase de digestion de l’acquisition et de normalisation de la marge.
A noter que:
Sun A. Kaken a signé le 7 août 2024 avec Resonac Corporation un contrat de cession du « business de films de protection de surface » et a clos l’opération le 15 novembre 2024.
A voir si cette acquisition devient contributive sur les prochains mois.
Cours : 1025 JPY
Mise à jour à l’aide de Gemini
La publication des résultats du 3ème trimestre (Q3) de Sun A. Kaken (4234), parue le 12 février 2026, confirme le redressement spectaculaire de l'entreprise. Voici le résumé des chiffres clés et les commentaires de la direction.
1. Comparaison chiffrée (Cumul 9 mois : Avril - Décembre)
Le tableau suivant compare les performances de l'exercice en cours (2026) par rapport à l'exercice précédent (2025).
| Indicateur (Millions JPY) |
Cumul 9 mois 2026 | Cumul 9 mois 2025 |
| Chiffre d'affaires | 22 718 | 22 233 | +2,2 % |
| Résultat d'exploitation | 781 | 205 | +281 % |
| Résultat net | 612 | 184 | +232 % |
| EPS (Bénéfice par action) | 59,17 JPY | 17,86 JPY | +231 % |
Observation clé : Bien que le chiffre d'affaires n'augmente que modérément (+2,2 %), les bénéfices explosent. Cela démontre une amélioration massive des marges et une bien meilleure gestion des coûts.
2. Commentaires du Management (Analyse sectorielle)
La direction a structuré ses commentaires autour de ses trois divisions principales :
* Division Emballage (Packaging) : C'est le moteur de la hausse. Le management note que malgré une consommation intérieure japonaise atone, la révision des prix de vente (passée en 2025) a enfin produit son plein effet. La baisse de certains coûts énergétiques a également aidé.
* Division Films Industriels (Industrial Materials) : La demande pour les films protecteurs liés aux composants électroniques et aux semi-conducteurs a montré des signes de reprise. Le management reste toutefois prudent sur la visibilité à court terme dans ce secteur.
* Division Matériaux de Construction : Ce secteur reste le point faible en raison de la stagnation du marché de l'immobilier neuf au Japon, mais l'impact sur le groupe est limité par la performance des deux autres branches.
3. Perspectives et Dividendes
* Guidance (Prévisions annuelles) : Le management a maintenu ses prévisions de fin d'année relevées en novembre. Ils visent un bénéfice net annuel de 730 millions JPY.
* Note d'analyse : Comme nous l'avons vu, avec déjà 612 millions JPY en poche à fin décembre, cet objectif semble très prudent (il ne prévoit que 118 millions de profit pour le dernier trimestre).
* Dividende : Le dividende total est maintenu à 18 JPY (9 JPY déjà payés + 9 JPY prévus en mars).
* Commentaire managérial : La priorité reste le renforcement de la structure financière tout en assurant un retour "stable" aux actionnaires. Il n'y a pas encore d'annonce de dividende exceptionnel malgré l'énorme réserve de cash.
Je conserve précieusement ma position !
Mise à jour à l’aide de Gemini
La publication des résultats du 3ème trimestre (Q3) de Sun A. Kaken (4234), parue le 12 février 2026, confirme le redressement spectaculaire de l'entreprise. Voici le résumé des chiffres clés et les commentaires de la direction.
1. Comparaison chiffrée (Cumul 9 mois : Avril - Décembre)
Le tableau suivant compare les performances de l'exercice en cours (2026) par rapport à l'exercice précédent (2025).
| Indicateur (Millions JPY) |
Cumul 9 mois 2026 | Cumul 9 mois 2025 |
| Chiffre d'affaires | 22 718 | 22 233 | +2,2 % |
| Résultat d'exploitation | 781 | 205 | +281 % |
| Résultat net | 612 | 184 | +232 % |
| EPS (Bénéfice par action) | 59,17 JPY | 17,86 JPY | +231 % |
Observation clé : Bien que le chiffre d'affaires n'augmente que modérément (+2,2 %), les bénéfices explosent. Cela démontre une amélioration massive des marges et une bien meilleure gestion des coûts.
2. Commentaires du Management (Analyse sectorielle)
La direction a structuré ses commentaires autour de ses trois divisions principales :
* Division Emballage (Packaging) : C'est le moteur de la hausse. Le management note que malgré une consommation intérieure japonaise atone, la révision des prix de vente (passée en 2025) a enfin produit son plein effet. La baisse de certains coûts énergétiques a également aidé.
* Division Films Industriels (Industrial Materials) : La demande pour les films protecteurs liés aux composants électroniques et aux semi-conducteurs a montré des signes de reprise. Le management reste toutefois prudent sur la visibilité à court terme dans ce secteur.
* Division Matériaux de Construction : Ce secteur reste le point faible en raison de la stagnation du marché de l'immobilier neuf au Japon, mais l'impact sur le groupe est limité par la performance des deux autres branches.
3. Perspectives et Dividendes
* Guidance (Prévisions annuelles) : Le management a maintenu ses prévisions de fin d'année relevées en novembre. Ils visent un bénéfice net annuel de 730 millions JPY.
* Note d'analyse : Comme nous l'avons vu, avec déjà 612 millions JPY en poche à fin décembre, cet objectif semble très prudent (il ne prévoit que 118 millions de profit pour le dernier trimestre).
* Dividende : Le dividende total est maintenu à 18 JPY (9 JPY déjà payés + 9 JPY prévus en mars).
* Commentaire managérial : La priorité reste le renforcement de la structure financière tout en assurant un retour "stable" aux actionnaires. Il n'y a pas encore d'annonce de dividende exceptionnel malgré l'énorme réserve de cash.
Je conserve précieusement ma position !